近兩周來鄭棉期貨行情跌宕起伏，2月17日摸至年度高點(diǎn)34870元/噸后急速下跌，24日開始觸底反彈，昨日鄭棉1109合約收報(bào)33200元/噸，行情波動較為劇烈。筆者認(rèn)為棉花行情牛市未盡，近期高位震蕩將是市場的主趨勢。

貨幣政策是急跌的誘因。春節(jié)剛過，商品市場就連續(xù)面臨加息和上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的利空打壓，密集的貨幣政策打壓了市場的樂觀情緒，引發(fā)了大量的技術(shù)性拋盤，使強(qiáng)勁上漲的鄭棉期貨受到抑制。

但棉花基本面并未發(fā)生改變，而這是影響棉價(jià)后期走勢的主要因素。

春節(jié)過后，國內(nèi)大部分紡企還并未全面開工，對棉花需求并未全面釋放。同時(shí)面對高棉價(jià)，不少廠家更多采用隨用隨買的庫存策略，也在一定程度上放緩了對棉花的需求。即便如此，國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格依舊保持強(qiáng)勢，目前已穩(wěn)定在3萬之上。后期隨著紡織企業(yè)開工率的增加，預(yù)期現(xiàn)貨價(jià)格仍將延續(xù)堅(jiān)挺的格局，因?yàn)楫吘箛鴥?nèi)棉花供不應(yīng)求。而現(xiàn)貨價(jià)格的支撐使得鄭棉期價(jià)跌幅不會很深。

全球供不應(yīng)求格局延續(xù)。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，2010/2011年全球棉花產(chǎn)量的增長幅度要大于消費(fèi)的增長幅度，棉花供需缺口明顯縮窄至28.3萬噸。2010/2011年度全球棉花庫存消費(fèi)比降至6年來的最低僅36.73%?？蓢鴥?nèi)棉花的供應(yīng)情況并不樂觀，缺口依然高企達(dá)370萬噸。巨大的供需缺口只能依靠進(jìn)口來緩解，但中國260萬噸的進(jìn)口配額離370萬噸的缺口還有110萬噸的較大差距。而且從目前來看，主要棉花出口國的棉花可供出口的數(shù)量并不多。據(jù)中國棉花信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，美棉出口接近尾聲，中國裝運(yùn)量不足。

因此目前棉花整體供需形勢依相對緊張，為后期棉花價(jià)格奠定了繼續(xù)維持高位的基礎(chǔ)。