因庫存高企且消費(fèi)并未完全釋放，螺紋鋼期貨近期走出完全獨(dú)立于其他商品的連續(xù)下挫行情。3月1日，主力合約RB1110小幅高開后即受到空頭打壓，終盤收?qǐng)?bào)于4837元/噸，盤中探至4816元/噸，創(chuàng)兩個(gè)月來的低點(diǎn)。

推動(dòng)期鋼此輪下跌行情最直接的因素，在于庫存高企以及貿(mào)易商普遍面臨的資金壓力。市場(chǎng)庫存高企是不爭的事實(shí)，而前期在樂觀的預(yù)期之下，鋼廠普遍開工率較高，也使得鋼廠庫存在短期內(nèi)迅速走高。最新的中鋼協(xié)旬報(bào)顯示，2月中旬全國粗鋼日產(chǎn)量達(dá)181.4萬噸，遠(yuǎn)高于1月的170.3萬噸；而2月上中旬全國粗鋼日產(chǎn)量達(dá)180.04萬噸，亦較1月份的170.3萬噸有較大幅度回升，幅度接近6%。

值得注意的是，旬報(bào)顯示重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫存增加至946萬噸，明顯高于1月底時(shí)的757萬噸。市場(chǎng)庫存方面，根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截至2月25日，全國螺紋鋼庫存量出現(xiàn)較大幅度上升，達(dá)到761.917萬噸。

上周，筆者對(duì)上海及杭州的現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行了調(diào)研。從了解的情況來看，出貨速度慢、資金壓力緊張是貿(mào)易商普遍面臨的狀況。因此，基于對(duì)鋼價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，貿(mào)易商對(duì)現(xiàn)有庫存進(jìn)行了被動(dòng)性套保。尤其在主力合約跌破5000元關(guān)口之后，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)為悲觀，套保盤及跟風(fēng)投機(jī)盤的介入又加速了螺紋鋼期貨價(jià)格的下行。

主要原材料方面，鐵礦石價(jià)格仍是業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。目前，國際鐵礦石價(jià)格談判基本處于停滯狀態(tài)，取而代之的是三大礦山單方面執(zhí)行的指數(shù)定價(jià)。而根據(jù)普氏指數(shù)推算，二季度力拓礦價(jià)環(huán)比將上漲34%，淡水河谷環(huán)比將上漲15.9%。另據(jù)必和必拓向國內(nèi)鋼廠發(fā)出的最新報(bào)價(jià)顯示，其鐵礦石離岸報(bào)價(jià)將由155美元/噸提高至168美元/噸，漲幅8.4%。這也就是說，今年二季度的協(xié)議礦價(jià)依然將全面推高，加之現(xiàn)貨價(jià)格的回落，這將使得國內(nèi)鋼鐵行業(yè)盈利狀況受到雙重?cái)D壓。

此輪行情的演繹出乎預(yù)期，又在情理之中。從目前螺紋鋼期貨的持倉來看，空頭主力中并未看到主流鋼廠套保盤的身影。踏空行情之后，主流鋼廠在出廠價(jià)格調(diào)整方面也面臨尷尬局面。3月1日，沙鋼出臺(tái)中旬的價(jià)格政策，其螺紋鋼線材均平盤開出，3月訂貨量為打7.5折，如完成計(jì)劃量，2月下旬螺紋退補(bǔ)150元/噸，線材盤螺退補(bǔ)100元/噸。此前市場(chǎng)傳聞沙鋼3月熱卷板出廠價(jià)格上調(diào)200元/噸，但公布的最終方案亦為平盤，或凸顯出鋼廠對(duì)未來走勢(shì)的不確定預(yù)期以及矛盾的心理。畢竟，出廠價(jià)已與現(xiàn)貨價(jià)格嚴(yán)重倒掛，繼續(xù)強(qiáng)行拉高出廠價(jià)格已失去托市或者穩(wěn)定貿(mào)易商心態(tài)的意義，而若跟隨現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)行向下調(diào)整則恐引發(fā)市場(chǎng)恐慌情緒。

自2月11日以來，螺紋主力合約RB1110呈現(xiàn)單邊下跌態(tài)勢(shì)。從螺紋鋼期貨持倉量變化來看，我們認(rèn)為，隨著膠著區(qū)域的突破，空頭信心也隨之增加，預(yù)計(jì)螺紋鋼期貨主力合約還將進(jìn)一步探底。建議投資者空單繼續(xù)持有并嚴(yán)密關(guān)注持倉量的變化。另外，近期螺紋鋼遠(yuǎn)月合約RB1110的價(jià)格與近月合約RB1105的價(jià)差自160點(diǎn)左右壓縮至0附近，盤中最低出現(xiàn)-20的價(jià)差。我們建議計(jì)劃參與反向套利的投資者可耐心等待。