2月23日的廣西糖會將2010/11榨季中國食糖產(chǎn)量定格在1100萬噸的水平，產(chǎn)需缺口甚大。當(dāng)進(jìn)口達(dá)到250萬噸時(shí)（上榨季為進(jìn)口148萬噸），才勉強(qiáng)保持50萬噸的期末庫存，而目前進(jìn)口處于無利可圖的階段，形勢異常嚴(yán)峻。2010/11榨季中國食糖產(chǎn)不足需的形勢已成定局，最大的變數(shù)來自于國際原糖價(jià)格，排除系統(tǒng)性大跌風(fēng)險(xiǎn)，糖價(jià)居高不下的狀態(tài)將進(jìn)一步延續(xù)。

2009/10榨季，全國產(chǎn)糖1074萬噸，進(jìn)口148萬噸，消費(fèi)達(dá)到1450萬噸，出口10萬噸左右，期末結(jié)轉(zhuǎn)庫存將進(jìn)一步縮減至110.0萬噸的水平。需要說明的是，上述的期末庫存包括商業(yè)儲備和政策儲備，截至2010年9月底，政策儲備大致在130萬噸以下的水平，且基本為原糖，也就是說，實(shí)際可供靈活流通的商業(yè)庫存并不充裕。

無論是期末庫存的絕對值還是相對值，均處于有記錄數(shù)據(jù)以來的最低點(diǎn)，足見全榨季的供需形勢緊張的程度。由于目前正處于壓榨高峰，市場不存在供不應(yīng)求的情況，但是隨著時(shí)間的推移，在榨季的純消費(fèi)月份，供需趨緊的狀態(tài)將凸顯。

高成本直接決定了本榨季糖價(jià)繼續(xù)位居高位，在國際糖價(jià)沒有系統(tǒng)性下跌的缺口下，其下跌幅度相當(dāng)有限。我們認(rèn)為，本榨季國內(nèi)糖廠的盈虧平衡區(qū)間為5500-5800元/噸，多數(shù)糖廠在6800元/噸以下將惜售嚴(yán)重；目前的聯(lián)動價(jià)格為7000元/噸，產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格7220元/噸，聯(lián)動價(jià)格突破500元/噸大關(guān)指日可待。

2010年9月份以來，國際糖價(jià)一直站在20美分以上，巨大的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)刺激帶動全球食糖的生產(chǎn)。為此，國際白糖研究機(jī)構(gòu)紛紛將2010/11榨季的預(yù)估從上一榨季的短缺調(diào)整為過剩。可以預(yù)期的是，印度食糖出口政策就是當(dāng)前高糖價(jià)頭上的達(dá)摩克利斯之劍。

但是，我們也應(yīng)該認(rèn)識到，目前全球國際食糖價(jià)格依然處于歷史的高位，部分出口國家考慮到自身物價(jià)的穩(wěn)定，可能會暫緩出口或者減少出口量，此舉將導(dǎo)致國際食糖市場出現(xiàn)局部短缺，有利于糖價(jià)繼續(xù)位居高位。

從總量是來看，雖然2010/11榨季全球食糖產(chǎn)量增加1800萬噸，但是在消費(fèi)同期增長的情況下，期末庫存料將僅僅增加100萬噸至2700萬噸的水平，同時(shí)庫存消費(fèi)比則由0.169下降到0.162，同樣有利于糖價(jià)企穩(wěn)。