一、黃金走勢概述

地緣政治無疑是最近黃金上漲的主要動力。先是埃及持續(xù)兩周多的沖突，隨著穆巴拉克下臺之后局勢有所緩解。但不久中東和北非各國也都紛紛爆發(fā)動亂，非洲第三大產(chǎn)油國利比亞已成為市場的焦點(diǎn)。目前，利比亞示威者已經(jīng)控制了利比亞80%的領(lǐng)土，并得到國際社會的支持。他們已越來越接近卡扎菲所在的首都。而其領(lǐng)導(dǎo)人卡扎菲的強(qiáng)硬姿態(tài)使得局勢仍在進(jìn)一步惡化。另外，阿曼和也門等國的示威活動也讓市場擔(dān)心動蕩局勢會在中東地區(qū)進(jìn)一步蔓延，避險(xiǎn)情緒也隨之上升，投資者紛紛將資金轉(zhuǎn)投至黃金等避險(xiǎn)品種。另外，通脹預(yù)期也是金價(jià)上行的推手之一。一方面，英國上周公布的1月CPI數(shù)據(jù)高達(dá)4%，高出英國央行設(shè)定通脹目標(biāo)2%的一倍，并創(chuàng)下2008 年11 月以來最大年增幅。這一數(shù)據(jù)使得市場擔(dān)心通脹壓力是否已從新興經(jīng)濟(jì)體傳導(dǎo)至發(fā)達(dá)國家。另一方面，由于利比亞是世界第八大原油儲備國，該國動蕩的局勢將會使得世界原油供應(yīng)出現(xiàn)一定的問題。原油價(jià)格也因此在6個(gè)交易日中飆升了17%左右。原油是重要的工業(yè)基礎(chǔ)原料，其價(jià)格上漲將會帶動下游一系列產(chǎn)品價(jià)格的上漲，從而使得整體物價(jià)水平上揚(yáng)。因此，全球的通脹預(yù)期也有所升溫，黃金的保值需求增加。

二、后市提振黃金的因素

1、地緣政治仍將提振金價(jià)

北非的政治局勢最近一直都比較動蕩，從埃及到突尼斯再到利比亞，騷亂就像多米諾骨牌效應(yīng)一樣傳遞著。我們可以看到利比亞反政府武裝沖突不斷升級，抗議活動從東部城市班加西蔓延到了首都的黎波里，死亡人數(shù)已超過300人。雖然地緣政治因素使得黃金上漲幅度已達(dá)100美元，但從目前的情況來看利比亞局勢的發(fā)展并不樂觀。卡扎菲實(shí)行的是“部落酋長”式的統(tǒng)治，在他統(tǒng)治下利比亞民主進(jìn)程并無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，民眾極為不滿，此次示威抗議也是民眾心中不滿累計(jì)到一定程度的爆發(fā)。但是卡扎菲所表現(xiàn)出來的強(qiáng)硬姿態(tài)使得和平妥協(xié)的可能性幾乎為零，特別是其用武力鎮(zhèn)壓示威民眾將會使得雙方矛盾進(jìn)一步激化，預(yù)計(jì)會發(fā)生更多流血事件。黃金的避險(xiǎn)需求也將進(jìn)一步上升。

2、美元的實(shí)際利率料將進(jìn)一步下滑

美國上周公布的1月CPI年率增幅創(chuàng)近9個(gè)月以來最高使得美元的實(shí)際利率重新下滑（見下圖）。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，美國1月份核心CPI同比增幅1.0%，為近9個(gè)月以來最高，同期的名義利率也即1年期國債收益率為0.26%，故1月份美國的實(shí)際利率為-0.74%，較2010年12月下降了0.23%，降幅為45%。我們預(yù)計(jì)美國的實(shí)際利率將會進(jìn)一步下滑。其原因在于新型經(jīng)濟(jì)體高企的通脹水平將通過出口商品價(jià)格的上升傳遞至美國。這一點(diǎn)也可從美國的進(jìn)口物價(jià)指標(biāo)得到印證，該指標(biāo)的月率增幅已連續(xù)四個(gè)月處于1%以上，為金融危機(jī)以來首次出現(xiàn)。輸入性通脹將使得美國的通脹壓力進(jìn)一步上升。但高達(dá)9%的失業(yè)率和低迷的房地產(chǎn)市場使得美聯(lián)儲不會在短期內(nèi)加息。因此美國的實(shí)際利率在未來幾個(gè)月將延續(xù)跌勢。而實(shí)際利率的下滑將會使得美元的吸引力下降，從而利好黃金。

3、全球通脹預(yù)期愈來愈強(qiáng)

今年以來全球各大宗商品延續(xù)漲勢。根據(jù)聯(lián)合國糧農(nóng)組織數(shù)據(jù)顯示，1月份全球食品價(jià)格指數(shù)為231，比上月上升3.4個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)7個(gè)月上升，為糧農(nóng)組織1990年開始統(tǒng)計(jì)全球食品價(jià)格以來的最高。另外，中東和北非的動蕩局勢使得原油價(jià)格創(chuàng)近2年半以來的新高。大宗商品價(jià)格的不斷上漲也使得全球各國的通脹水平有所上升。新興經(jīng)濟(jì)體的高通脹已是眾所周知的問題了。據(jù)IMF的數(shù)據(jù)顯示，目前新興經(jīng)濟(jì)體平均通脹率提升到6%以上。更為關(guān)鍵的是通脹已有向發(fā)達(dá)國家蔓延的趨勢。1月份，歐元區(qū)通脹率同比上升2.4%，高于2010年12月份的2.2%，增幅創(chuàng)下27個(gè)月新高，其中德國通貨膨脹率升至2%，為2008年10月以來的最高水平；英國1月通脹年率增幅達(dá)4%，比央行目標(biāo)水平高出一倍；美國和日本的通脹也都有抬頭的跡象。隨著發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步恢復(fù)，其對大宗商品的需求也將上升，從而繼續(xù)推高大宗商品的價(jià)格，全球通脹的壓力也將隨之上升。毫無疑問，通脹背景下購買黃金是最好的選擇之一。

綜上所述，我們認(rèn)為在美元負(fù)利率、避險(xiǎn)和保值需求的推動下，黃金的牛市還將延續(xù)。金價(jià)正在向新的高點(diǎn)進(jìn)軍，有望上攻至1500美元/盎司。