春節(jié)后銅價(jià)回落了10%，但最近銅價(jià)再現(xiàn)漲勢，同時(shí)上海期貨交易所銅庫存也一改前期持續(xù)增加之勢，國內(nèi)傳出保稅庫銅在向亞洲其他國家轉(zhuǎn)移的信息。我們認(rèn)為，銅價(jià)在2011年上半年仍會(huì)維持強(qiáng)勁之勢，除了全球經(jīng)濟(jì)仍保持強(qiáng)勁增長和全球流動(dòng)性過剩的大環(huán)境外，以中國為主的消費(fèi)仍是支持銅價(jià)上漲的最主要的原因。

2010年中國銅消費(fèi)增長達(dá)到11.5%，達(dá)到680萬噸，占全球消費(fèi)的比例達(dá)39%；全球銅消費(fèi)增長8%，其中超過一半的增長來自中國。2011年，中國銅消費(fèi)增長仍會(huì)保持在8%以上，這將帶動(dòng)全球銅消費(fèi)增長在3%以上，仍會(huì)是全球銅消費(fèi)增長的主要?jiǎng)恿Α?/P>

分行業(yè)來看，在2010年，中國銅消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，46%的銅用于電力行業(yè)，同比增長6.2%。根據(jù)電力行業(yè)投資計(jì)劃，2011年，我國電力建設(shè)投資將達(dá)到7500億，增長6.4%。其中電網(wǎng)投資為3500億，增加2.6%?？紤]到農(nóng)村電網(wǎng)改革和智能電網(wǎng)的納入，電力行業(yè)在銅消費(fèi)上的增長將超過12%，考慮到電力行業(yè)占的比重，電力行業(yè)的增長將使中國銅消費(fèi)增長6%。

從空調(diào)行業(yè)來看，2010年空調(diào)制冷行業(yè)用銅量達(dá)到99萬噸，消費(fèi)占比為24%。2010年空調(diào)產(chǎn)量增長在41.59%，主要原因是幾大家電企業(yè)的擴(kuò)張期，且有國外補(bǔ)庫和國內(nèi)家電刺激政策。2011年，考慮到中國消費(fèi)仍保持增長，家電下鄉(xiāng)仍會(huì)繼續(xù)，估計(jì)空調(diào)產(chǎn)量增幅至少會(huì)在10%以上，那么空調(diào)行業(yè)將使中國銅消費(fèi)增長在2%以上。

從交通運(yùn)輸來看，2010年中國交通運(yùn)輸用銅量為75萬噸，占比為20%。雖然2011年一線城市出現(xiàn)汽車限購等現(xiàn)象，但在中國購買力提升的大背景下，二三線城市的汽車消費(fèi)仍會(huì)很大，汽車產(chǎn)業(yè)政策計(jì)劃在“十二五”期間將汽車產(chǎn)能翻番也表明中國的汽車行業(yè)仍未達(dá)到飽和。根據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，千人擁有汽車量上，全球平均是120余輛，中國是50余輛，美國在750輛以上，因此中國汽車仍有很大發(fā)展空間。另外高鐵建設(shè)對(duì)銅的拉動(dòng)也很大，在2011年，中國高速鐵路運(yùn)營里程將新增4715公里，達(dá)到1.3萬公里。由此可推測，交通行業(yè)對(duì)將使中國銅消費(fèi)增長在0.5%以上。

盡管建筑行業(yè)用銅量占比不足10%，但房地產(chǎn)行業(yè)的好壞直接會(huì)影響到空調(diào)的用量。國家計(jì)劃今年全國保障房將建1000萬套，相比2010年的590萬套，增長70%。我們認(rèn)為保障性住房將會(huì)很好地彌補(bǔ)房地產(chǎn)行業(yè)的不足，大大減少對(duì)銅消費(fèi)的負(fù)面作用。

綜合以上行業(yè)來看，2011年中國消費(fèi)增長將在8%以上，中國銅消費(fèi)占全球消費(fèi)量近40%，這樣中國的銅消費(fèi)增長將使全球銅消費(fèi)增長在3%以上。但從產(chǎn)量上看，由于銅精礦產(chǎn)量增長有限，精銅產(chǎn)量增長將只有1%左右。在2010年全球銅基本面已短缺的情況下，2011年銅供應(yīng)出現(xiàn)短缺將難以避免，目前市場普遍預(yù)測供應(yīng)短缺為40萬噸左右。

因此，在以中國為主的全球銅消費(fèi)帶動(dòng)下，銅價(jià)將難以改變上行之勢，尤其是隨著消費(fèi)旺季愈加明顯。我們認(rèn)為銅價(jià)經(jīng)過調(diào)整之后仍有再創(chuàng)歷史高點(diǎn)的可能，近期的調(diào)整正是很好的買入機(jī)會(huì)。