時(shí)隔28個(gè)月之后，國(guó)際油價(jià)于2月24日盤(pán)中再次站上100美元！然而，對(duì)于此次油價(jià)上漲，筆者認(rèn)為并不會(huì)對(duì)基本面疲軟的PVC構(gòu)成利好，相反，油價(jià)過(guò)快上漲預(yù)示著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的來(lái)臨。

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)若隱若現(xiàn)

自國(guó)際原油價(jià)格站上100美元之后，整個(gè)商品市場(chǎng)幾乎以連續(xù)的暴跌來(lái)回應(yīng)。究其原因，筆者認(rèn)為原油短期過(guò)快上漲所帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)巨大，投資者對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨的預(yù)期大大增強(qiáng)。

首先，近期原油的大漲并非來(lái)自下游實(shí)際需求的改善，而是受利比亞、埃及等北非國(guó)家政局動(dòng)亂的影響。利比亞作為歐佩克成員國(guó)，原來(lái)的每天產(chǎn)油量為160萬(wàn)桶，而動(dòng)亂已經(jīng)使得目前每天至少有40萬(wàn)桶的原油供應(yīng)出現(xiàn)中斷。利比亞的政局危機(jī)有愈演愈烈之勢(shì)，在未來(lái)也不排除向中東其他國(guó)家擴(kuò)散的可能，這就使得投資者對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡情緒急劇升溫。

其次，原油作為大宗商品當(dāng)中的一個(gè)重要組成部分，其價(jià)格必須考慮經(jīng)濟(jì)的承載能力。目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇期，原油的過(guò)快上漲對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家乃至全球的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將會(huì)產(chǎn)生極為不利的影響，增加全球經(jīng)濟(jì)的脆弱性，也給全球經(jīng)濟(jì)留下了再度陷入危機(jī)的隱患。

最后，原油上破100美元后所引發(fā)的輸入性通脹對(duì)目前國(guó)內(nèi)的通脹形勢(shì)而言無(wú)異于火上澆油。原油價(jià)格暴漲很可能會(huì)帶動(dòng)糧食、大宗商品、煤炭等價(jià)格快速回升，這將極大地加劇國(guó)內(nèi)的通脹壓力。2011年以來(lái)，央行已經(jīng)通過(guò)1次加息與2次調(diào)高存款準(zhǔn)備金率的手段來(lái)抑制通脹，然而效果卻不甚明顯。如果在原油的帶動(dòng)下通脹繼續(xù)升溫的話，不排除后期政府會(huì)采取超預(yù)期的緊縮政策來(lái)管理通脹。不容忽視的是，密集出臺(tái)的調(diào)控政策所產(chǎn)生的累積效應(yīng)將會(huì)使市場(chǎng)的流動(dòng)性出現(xiàn)拐點(diǎn)，從而對(duì)商品市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)產(chǎn)生巨大壓力。

基本面未來(lái)仍難給力

目前PVC基本面仍然較為疲弱。電石方面，雖然目前價(jià)格較去年高點(diǎn)每噸已經(jīng)下跌了千元有余，但我們認(rèn)為，電石價(jià)格在未來(lái)仍有進(jìn)一步下跌的可能。

這是因?yàn)楹艽笠徊糠秩ツ甑谒募径缺黄韧．a(chǎn)的電石生產(chǎn)商在此期間對(duì)設(shè)備進(jìn)行了檢修或者擴(kuò)大了產(chǎn)能，因而當(dāng)年后限產(chǎn)政策取消后，電石生產(chǎn)企業(yè)將比以往保持更高的開(kāi)工率，電石供應(yīng)也將較以往大幅增加。目前西北地區(qū)電石市場(chǎng)報(bào)價(jià)在3200元/噸，這一價(jià)位已較前期的報(bào)價(jià)有所下調(diào)，但從買(mǎi)賣(mài)雙方的成交來(lái)看，電石價(jià)格未來(lái)還有下調(diào)空間。

從現(xiàn)貨方面來(lái)看，PVC仍處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，現(xiàn)貨市場(chǎng)交投較為低迷。目前下游制品企業(yè)看空心理嚴(yán)重，各大生產(chǎn)廠家提價(jià)的動(dòng)能也明顯不足?，F(xiàn)貨市場(chǎng)主流電石法PVC報(bào)價(jià)在7900—8000元/噸區(qū)域振蕩徘徊。由于對(duì)未來(lái)PVC價(jià)格走勢(shì)缺乏信心，以永安為首的套保資金近期在期貨市場(chǎng)上增倉(cāng)明顯，這使得后期PVC期價(jià)上行面臨較大壓力。

“兄弟”品種或拖累PVC走勢(shì)

化工板塊前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的橡膠、PTA近期都出現(xiàn)了大幅回調(diào)，頭部跡象日益明顯。與原油價(jià)格相關(guān)度高達(dá)90%以上的塑料，在原油大漲的背景下，近期走勢(shì)竟然也出現(xiàn)了大幅下跌，這使得我們不得不去考慮整個(gè)商品市場(chǎng)是否已經(jīng)步入中期調(diào)整。果真如此的話，則PVC在基本面較為疲弱的背景下，后期跟隨其他商品下跌的概率將大大增加。

綜上所述，雖然目前PVC主力1105合約技術(shù)上突破特征較為明顯，但考慮到中東政局的不穩(wěn)、原油過(guò)快上漲帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)、商品市場(chǎng)中期調(diào)整趨勢(shì)的確立以及PVC短期難以改變的疲弱基本面，筆者認(rèn)為，后期PVC難以走出趨勢(shì)性的上漲行情。在具體操作上，建議投資者保持日內(nèi)交易的策略，密切關(guān)注8500元一線的支撐情況；對(duì)于生產(chǎn)型企業(yè)，可在1105合約的8800—9000元/噸區(qū)間積極進(jìn)行賣(mài)出保值，以鎖定利潤(rùn)，規(guī)避未來(lái)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。