近期，在外圍動蕩局勢利空影響下，玉米期價回吐了的今年來的全部漲幅。但與其他品種相比，國內玉米期貨又具備一定的抗跌性。筆者認為，這主要基于其良好的基本面支撐，即目前全球（包括我國）玉米庫存處于低水平，而美國乙醇燃料的強勁需求及我國生豬養(yǎng)殖業(yè)的積極補欄又將使得玉米需求保持較為旺盛的水平。拋開外部因素的干擾考慮，在此良好基本面帶動下，玉米慢牛行情仍將繼續(xù)。

低庫存奠定玉米長期牛市

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部公布的最新數(shù)據(jù)，全球玉米庫存或將創(chuàng)下37年以來的最低水平。雖然在全球糧食價格大幅上漲的刺激下，玉米種植面積有所增加，但災害天氣及快速增長的需求還是導致玉米產(chǎn)出難以滿足其消費。此外，因受強勁的乙醇需求，用于生產(chǎn)燃料乙醇的玉米需求量大幅上調，全球玉米第一大主產(chǎn)國——美國玉米庫存水平也是維持在低位。USDA2月報告把美國2010/2011年度玉米總消費量由1月預估的134.3億蒲式耳上調至135億蒲式耳，因此，2010/2011年度美國玉米結轉庫存下調至6.75億蒲式耳，為15年來的低點，且低于此前市場平均預測的7.36億蒲式耳。此外，報告還再次下調阿根廷玉米產(chǎn)量150萬噸至2200萬噸。

國內庫存方面，雖然USDA報告繼續(xù)維持我國玉米庫存量約6000萬噸左右，但是由于2009年國內玉米減產(chǎn)及國內飼料業(yè)及玉米加工業(yè)的快速恢復發(fā)展，最終導致國家儲備玉米消化較快，央儲及臨儲玉米量也是十分有限。因為從2009年7月份開始，國家就開始競價交易臨儲玉米，并從去年6月份開始動用央儲玉米。因而，總體而言，低儲備水平將促使玉米期價繼續(xù)保持長牛走勢。

節(jié)后生豬補欄積極性高漲

由于元旦及春節(jié)期間，國內豬肉消費量一直保持旺盛狀態(tài)，所以養(yǎng)殖戶們都忙于生豬的出欄和宰殺，并沒有及時補欄。春節(jié)過后，養(yǎng)殖戶補欄積極性高漲，養(yǎng)豬生產(chǎn)或將進入實質性恢復階段。目前，在全國肉價的“反規(guī)律“繼續(xù)上揚的同時，仔豬、母豬價格也出現(xiàn)了大幅上漲。2月24日，全國仔豬平均價格達到了24.73元/公斤，母豬價格為1529元/頭，同比分別漲62.3%、12.9%。在高補欄的刺激下，市場對玉米飼料的需求量將逐漸增多。

此外，從玉米飼料替代品角度看，一般而言，當玉米飼料價格高企的時候，養(yǎng)殖戶可以選擇干酒糟或澳洲飼料用小麥。那么這兩者的替代作用如何呢？據(jù)統(tǒng)計，去年前11個月內，中國從美國進口的干干酒糟飆升至逾290萬噸，取代估計達150萬的玉米進口。但是，我們知道，由于酒糟本身數(shù)量有限，且其含有的蛋白量也無法與玉米相提并論，所以酒糟的替代量十分有限。澳洲飼料用小麥方面，受澳洲大水影響，2011年澳洲或將有1100萬—1300萬噸小麥被降至飼料級。但是，同樣由于在飼料配比中，小麥與玉米不能完全替代，且目前小麥價格也出現(xiàn)了較大幅度的上漲，所以用小麥替代多數(shù)玉米的可能性也不大。

綜合分析，雖然受外圍因素影響，玉米期價應聲而下，但是由于有其良好的基本面支撐，筆者認為國內玉米期貨繼續(xù)下探的空間已經(jīng)十分有限。隨著下游飼料需求的增多，后期玉米仍有繼續(xù)上行的可能。此外，雖然國家相關部門規(guī)定國儲糧不得提價在北方收儲玉米，并叫停了中糧集團等“國字頭”旗下東北地區(qū)深加工企業(yè)的玉米收購，還要求吉林省內主要的深加工企業(yè)停收玉米，但從目前收儲的情況來看，由于收儲價并不存在市場競爭優(yōu)勢，且低于農(nóng)民售糧的心理價，所以收儲工作并不順利。處于糧食安全考慮，后期國家是否會提價收購？若提價收儲，那提價幅度又會是多少？若不提價收購，那又如何能收儲到計劃的玉米量呢？這些不確定性都為后期國內玉米期貨漲幅增添了或多或少的變數(shù)。