上周，廣西糖會報出利好，但鄭糖只出現(xiàn)了短暫而有限的反彈，受疲弱的紐約原糖影響振蕩重心繼續(xù)下移，連續(xù)第二周下挫。這表明，鄭糖仍然受到重壓，其未來波動區(qū)間能否拓寬，還有待紐約原糖進一步指引。
　　首先，從市場價格結(jié)構(gòu)演化及當前特點看，紐約原糖壓力再現(xiàn)。數(shù)據(jù)顯示，鄭糖主力合約SR1109當前報價與紐約原糖當前主力5月合約貼水幅度大幅收窄至129元/噸，與遠月1月合約報價維持較高升水。鄭糖貼水幅度的收窄意味著鄭糖向上波動空間收窄，壓縮了鄭糖上行空間。如果未來紐約原糖的疲態(tài)持續(xù)，則鄭糖壓力顯而易見。
　　鄭糖與紐約原糖價差估算表（2月24日）

美糖當前上市合約為貼水結(jié)構(gòu)，與鄭糖本年度合約升水及下年度合約大幅升水結(jié)構(gòu)相比，理論上，紐約原糖的高位壓力會持續(xù)放大。
　　與現(xiàn)貨相比，鄭糖期價的貼水結(jié)構(gòu)限制了向下波動區(qū)間。據(jù)報道，近日南寧中間商報價7220元/噸，成交一般，制糖集團順價銷售。當日，鄭糖主力合約SR1109收于7166元/噸，貼水達54元/噸。
　　其次，從國內(nèi)基本面看，南寧糖會進一步調(diào)減本年度預期產(chǎn)量至1100萬噸，調(diào)降約8.33%，且未來存在進一步調(diào)降的可能。對于需求量，由于食品工業(yè)規(guī)模維持大幅度增長和淀粉糖替代規(guī)模受限，會議預期本年度可供應(yīng)量就是本年度的消費量。會議預期供求平衡或偏緊，這為鄭糖在高位運行提供了基本面支撐。
　　23日廣西壯族自治區(qū)物價局發(fā)布了《關(guān)于2010/2011年榨季糖料蔗收購價格再次實行提前聯(lián)動的緊急通知》。該通知要求，各制糖企業(yè)按一級白砂糖含稅銷售價格7000元/噸與普通糖料蔗482元/噸的收購價格進行提前掛鉤聯(lián)動。這或表明，只要國內(nèi)供求維持偏緊態(tài)勢，相信廣西的制糖企業(yè)就無意將現(xiàn)貨銷售價格壓低至7000元/噸之下。
　　南寧糖會的預期還表明，國內(nèi)年度產(chǎn)銷缺口趨于擴大。理論上，其擴大缺口的彌補不外乎主要依靠擴大進口規(guī)模和提高國儲糖的拋儲規(guī)模。國儲糖方面，28日將舉行2010/2011制糖期的第四輪15萬噸的拋儲，以改善供求狀況?？梢灶A期，如果有必要，未來還會有多輪次拋儲舉行。但是，趨于下降且相對薄弱的國儲庫存未來面臨巨大的補庫壓力。在國內(nèi)供求沒有得到有效改善之前，日趨增加的國儲補庫壓力將進一步提升進口的需求，并將提升對進口食糖的依賴度。反映在期貨市場上，鄭糖的獨立性將弱化，與紐約原糖的聯(lián)動性將加強。
　　此前，糖業(yè)機構(gòu)Kingsman稱，在正常天氣情況下，估計2011/2012制糖期（4月—次年3月）的全球糖市將由2010/2011制糖期的短缺轉(zhuǎn)為過剩，預期過剩量560萬噸；估計上半年仍處于小幅短缺狀態(tài)，下半年將會出現(xiàn)小幅過剩。如果未來市場演化確實如上述預期，紐約原糖將會維持疲態(tài)，進而對鄭糖形成壓力。
　　再次，從主力資金動向看，鄭糖主力合約SR1109的持倉前5名占比從5.12%振蕩上升至7.24%，顯示其持倉結(jié)構(gòu)維持多頭特征，或表明多頭信心不減反增。從持倉排名初步判斷，多頭的增持方仍然是代表產(chǎn)業(yè)資本的資金，空頭的增持主要來自基于市場技術(shù)趨勢判斷的投機資金。
　　美糖方面，根據(jù)CFTC2月15日當周的報告，報告投機維持凈多，其凈多數(shù)量中幅下降，但其凈多比例大幅上升，表明報告投機維持多頭思維?？梢?，從主力動向看，無論是鄭糖還是美糖，其持倉意向是維持看漲。
　　最后，從技術(shù)分析看，鄭糖受短中期均線壓制，但長期趨勢暫獲支撐，短期有反彈要求；從形態(tài)上看，期價在創(chuàng)出7575的新高后，重返前高7521—7407連線壓力下方，類似三重頂型態(tài)，未來上行阻力重重，鄭糖技術(shù)趨勢面臨由強勢向弱勢的轉(zhuǎn)化。
　　紐約原糖近期走勢弱于鄭糖。其日均線系統(tǒng)均告失守；從形態(tài)上看，似乎已經(jīng)跌破前期上升通道；從時間周期看，年度高點似乎已經(jīng)顯現(xiàn)?？傮w判斷，技術(shù)趨勢有轉(zhuǎn)弱跡象。
綜合分析，鄭糖有強勢的基礎(chǔ)，但面臨獨立性弱化的趨勢，受紐約原糖的影響將趨強。如后者疲態(tài)維持，將拓寬鄭糖向下波動區(qū)間，反之亦然。
　　操作上，投機者可維持謹慎的空頭思維，逢高賣出，長期均線支撐未失守前，是空單減持機會；制糖企業(yè)（集團）等賣出套期保值者，則應(yīng)密切留意技術(shù)趨勢變化和最新聯(lián)動價7000元/噸附近支撐，以前高為阻力，根據(jù)現(xiàn)貨庫存和利潤情況，采取相對積極主動賣出套期保值策略，逢反彈賣出；買入套期保值者，視現(xiàn)貨經(jīng)營需求，以長期均線失守為止損，急跌買入，適量參與反彈。