春節(jié)過(guò)后，PTA在振蕩中尋找方向，最終因通脹憂慮加重、調(diào)控壓力加大、下游需求局面未打開(kāi)以及棉花持續(xù)下挫的拖累，上周PTA隨大宗商品從高位回落，進(jìn)入調(diào)整周期。不過(guò)PTA基本面上的利多因素大于利空因素，短期調(diào)整不會(huì)改變PTA的中期上漲格局。

上游成本支撐明顯

利比亞動(dòng)蕩局勢(shì)升級(jí)且有跡象表明原油供應(yīng)中斷，美國(guó)4月原油期貨短短幾個(gè)交易日就從87美元/桶暴漲至103美元/桶，為兩年多來(lái)首次突破100美元/桶，周漲幅近10%。中東局勢(shì)不穩(wěn)及一些產(chǎn)油國(guó)發(fā)生暴力事件成為了國(guó)際油價(jià)大幅上漲的主要原因，而原油大幅上漲則在一定程度上給下游化工產(chǎn)品形成了支撐作用。

PTA的直接上游PX市場(chǎng)上，春節(jié)過(guò)后，PX價(jià)格維持年前的良好走勢(shì)，穩(wěn)步上漲，價(jià)格不斷創(chuàng)出新高。從MX—PX的差價(jià)來(lái)看，盡管MX價(jià)格也呈連續(xù)上漲的走勢(shì)，但其漲幅遠(yuǎn)不及PX，目前MX價(jià)格在1060美元/噸韓國(guó)FOB左右，而PX價(jià)格則在1月份連續(xù)突破1400、1500和1600美元三道關(guān)口，當(dāng)前價(jià)格在1660美元/噸韓國(guó)FOB附近，PX與MX差價(jià)從去年12月份的300美元/噸繼續(xù)擴(kuò)大至600美元/噸，遠(yuǎn)高于正常水平的180美元/噸，其生產(chǎn)利潤(rùn)大幅上升。

盡管?chē)?guó)內(nèi)大多數(shù)PX生產(chǎn)裝置都在接近滿負(fù)荷運(yùn)行，但市場(chǎng)整體仍面臨供應(yīng)緊張的局面。合同方面，2月份亞洲合同結(jié)算在1620美元/噸CFR亞洲，比1月份大漲240美元/噸?？傮w而言，原油價(jià)格高企加上自身供應(yīng)緊張，PX維持高位運(yùn)行的可能性較大，這也對(duì)PTA價(jià)格形成了直接的成本支撐。

PTA結(jié)算價(jià)高、收益穩(wěn)定

中石化、逸盛、翔鷺等企業(yè)2月份的結(jié)算價(jià)為11950元/噸，下月預(yù)收款價(jià)為12000元/噸，創(chuàng)下5年來(lái)的新高，同時(shí)也提振了現(xiàn)貨市場(chǎng)。目前，以PX價(jià)格折算成PTA的生產(chǎn)成本在9700元/噸附近，當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格在11300元/噸左右，PTA工廠的生產(chǎn)利潤(rùn)為1600元/噸，維持著較高的利潤(rùn)水平。

在如此高的利潤(rùn)水平的驅(qū)使下，國(guó)內(nèi)PTA總體開(kāi)工負(fù)荷維持在99%的高位，接近于滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。但考慮到上半年聚酯新增產(chǎn)能大于PTA裝置新增產(chǎn)能，加上一部分裝置仍有檢修計(jì)劃，上半年P(guān)TA供應(yīng)仍將維持緊張格局，從而對(duì)價(jià)格走勢(shì)形成支撐。

裝置檢修方面，華南一套160萬(wàn)噸PTA裝置計(jì)劃在3月份檢修一周；浙江一主流供應(yīng)商60萬(wàn)噸PTA裝置計(jì)劃在3月份檢修25天，另兩套PTA裝置計(jì)劃在4月、5月安排輪休，合同減半供應(yīng)；寧波一套80萬(wàn)噸PTA裝置從2月底開(kāi)始檢修5天。

下游進(jìn)入復(fù)蘇階段

聚酯切片維持振蕩走勢(shì)，受外圍形勢(shì)不穩(wěn)定及PTA期貨下跌等拖累，市場(chǎng)繼續(xù)以觀望為主，交投清淡。近期，因成本高企、現(xiàn)金流虧損及需求恢復(fù)不暢等原因，國(guó)內(nèi)聚酯負(fù)荷指數(shù)小幅下滑至82.4%。上周，在聚酯原料結(jié)算價(jià)出臺(tái)后，受成本高企支撐，下游織造工廠短暫備貨，主流工廠滌綸長(zhǎng)絲產(chǎn)銷率回升，部分工廠滌綸長(zhǎng)絲價(jià)格小幅上升100—200元/噸。江浙地區(qū)各主要織造企業(yè)開(kāi)機(jī)率陸續(xù)回升，已從年初的30%上升至65%，下游市場(chǎng)正處于恢復(fù)階段。

綜上所述，上游原油及PX價(jià)格的高企對(duì)PTA形成最直接的成本支撐，而PTA自身供應(yīng)緊張也有利于價(jià)格走高，盡管下游需求尚未完全打開(kāi)，但隨著3月份春季消費(fèi)旺季的來(lái)臨，需求面好轉(zhuǎn)只是時(shí)間問(wèn)題。近期的PTA走勢(shì)是對(duì)去年12月以來(lái)上漲走勢(shì)的回調(diào)，在基本面基本利好的情況下，短期調(diào)整不會(huì)改變其中期上漲的趨勢(shì)。