本周國際現(xiàn)貨金價(jià)以1389.5美元開盤，最高上試1417.9美元，最低下探1388.9美元，截至周五午盤時(shí)分報(bào)收1402.2美元，較上個(gè)交易周上漲14.7美元，漲幅14.7%，動態(tài)周K線呈現(xiàn)一根沖高回軟的小陽線。

毫無疑問，本周是利比亞地緣政治因素影響市場劇烈波動的一周，金價(jià)借助上周銀市再創(chuàng)30年歷史新高的慣性與本周利比亞內(nèi)亂的避險(xiǎn)提振，進(jìn)一步上行至1417美元附近。而如果進(jìn)一步對比銀價(jià)、油價(jià)與金價(jià)走勢，那么你幾乎可以肯定得到本周金價(jià)強(qiáng)勢完全受地緣政治因素提振。因?yàn)樵?月20日的上周末，利比亞傳出內(nèi)亂之后的本周，銀價(jià)僅形成一個(gè)沖高回落過程，并未為本周繼續(xù)錄得漲幅。而本周油價(jià)卻產(chǎn)生了最大幅度為20%的激揚(yáng)，金價(jià)對應(yīng)獲得避險(xiǎn)提振一度令動態(tài)周漲幅超過2%。但再進(jìn)一步對比油價(jià)與金價(jià)的波動，金價(jià)的上行顯然沒有油價(jià)亢奮。故本周金價(jià)上行，與其說是直接基于地緣政治因素的避險(xiǎn)買盤推動，倒不如說是油價(jià)過度上漲產(chǎn)生的通脹憂慮傳導(dǎo)至金市形成的推動，是一種基于通脹憂慮的推動，而并不完全是基于地緣政治危機(jī)的推動，故金價(jià)的上行相對于油價(jià)而言表現(xiàn)溫和。

在本輪金價(jià)的上行過程之中，散戶的表現(xiàn)好像比機(jī)構(gòu)“激動”得多，近期央視每晚在財(cái)經(jīng)欄目都會談到當(dāng)前黃金與白銀的投資機(jī)會即可見一斑。但黃金基金的表現(xiàn)似乎較為淡定，全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDRGold Trust在本周不僅不將利比亞內(nèi)亂看作是對黃金市場的利好，反而當(dāng)成了逢高兌現(xiàn)獲利的好機(jī)會。如國際現(xiàn)貨金價(jià)日K線及對應(yīng)的SPDR持倉變動圖示：

在近兩周金價(jià)大幅上漲過程中，SPDR并未如大眾意愿般不斷買進(jìn)，而是不斷逢高減倉。本周減倉超過11噸，目前持倉處于10年5月中旬以來最低。SPDR向來以戰(zhàn)略操作見長，其投資者中云集了象保爾森這樣的對沖基金大鱷。SPDR對地緣政治因素利好體現(xiàn)出的淡定應(yīng)引起黃金投資者的關(guān)注與思考。

地緣政治因素對黃金市場的影響存在很多不一樣的表現(xiàn)形式，這與地緣政治影響程度和持續(xù)性關(guān)系較大。如果地緣政治因素沒有涉及大國，不會沖擊全球經(jīng)濟(jì)、金融平衡，那么對黃金市場的影響會比較有限，甚至很短暫。如果地緣政治因素可能明顯打破全球經(jīng)濟(jì)、金融平衡，且存在較長時(shí)間的持續(xù)性，那么對黃金市場的影響會很大，影響的時(shí)間也會比較長。最明顯是2005年下半年至2006年上半年，伊朗就核問題與美國幾乎天天劍拔弩張，當(dāng)時(shí)伊朗就明確表態(tài)，如果遭到美國攻擊，要讓原油價(jià)格上漲到100美元(當(dāng)時(shí)的100美元可不比現(xiàn)在)。在這樣的背景下，黃金價(jià)格無視當(dāng)時(shí)美元對應(yīng)的強(qiáng)勢，在避險(xiǎn)情緒下連連上行。金價(jià)從05年7月最低的420美元附近上漲至06年5月的730美元，漲幅巨大。但在06年5月見頂730美元后調(diào)整也相當(dāng)慘烈的，一個(gè)月時(shí)間，金價(jià)從730美元大幅下跌至540美元附近。故對一般投資者而言，要弄清地緣政治因素對市場提振力度與持續(xù)性是非常困難的事情，要把握地緣政治因素背景下的黃金行情同樣非常困難。

單就本周風(fēng)聲水起的利比亞局勢來看，如果隨后內(nèi)亂不再橫向擴(kuò)散到其它中東國家，特別是沙特與伊朗，那么該地緣政治因素對黃金的提振將相當(dāng)有限，甚至可能已悄然謝幕。周四油價(jià)于15點(diǎn)15分后的30分鐘內(nèi)再度跳漲過4%至103.41美元時(shí)，筆者及時(shí)發(fā)文提醒客戶，那是油價(jià)最后的逼空，油價(jià)的跳漲是100美元附近的大量空頭止損盤觸發(fā)，短期油價(jià)的投機(jī)謝幕了，我們應(yīng)該對對應(yīng)的金價(jià)與過度上漲的銀價(jià)保持謹(jǐn)慎。隔夜凌晨3點(diǎn)后，傳聞稱利比亞領(lǐng)導(dǎo)人卡扎菲遭遇槍擊，油價(jià)、銀價(jià)、金價(jià)大幅回落。筆者歷來對所謂消息人士的傳聞都抱著懷疑態(tài)度。認(rèn)為至少當(dāng)前利比亞內(nèi)亂不至于對全球經(jīng)濟(jì)、金融格局形成明顯影響，故該地緣政治因素對黃金的提振會顯得有限。

關(guān)注當(dāng)前處于內(nèi)戰(zhàn)邊緣的利比亞對金融市場的影響，其本質(zhì)是關(guān)注原油價(jià)格對金融市場的影響。來自半島電視臺的信息顯示，利比亞首都的黎波里反對者與政府沖突加劇。利比亞總統(tǒng)卡扎菲之子也表示，利比亞已處于內(nèi)戰(zhàn)邊緣。卡扎菲周二在國家電視臺節(jié)目中亮相，面對風(fēng)起云涌的國內(nèi)抗議活動仍表現(xiàn)出強(qiáng)硬態(tài)度。阿拉伯電視臺報(bào)導(dǎo)稱，一群利比亞軍官發(fā)表聲明，敦促士兵“加入人民陣營”，幫助推翻卡扎菲。利比亞司法部長因?qū)φ褂谩斑^多暴力”鎮(zhèn)壓示威者不滿而辭職，利比亞駐聯(lián)合國代表團(tuán)的外交官也呼吁本國軍隊(duì)幫助推翻卡扎菲的“獨(dú)裁統(tǒng)治”。利比亞駐聯(lián)合國使團(tuán)外交官呼吁利比亞軍隊(duì)協(xié)助推翻總統(tǒng)卡扎菲。利比亞駐聯(lián)合國副大使IbrahimDabbashi和使團(tuán)其他成員發(fā)表聲明，稱他們服務(wù)于利比亞人民，呼吁“立即推翻政權(quán)”，并呼吁利比亞其他駐外使館響應(yīng)。利比亞駐美國大使AliAdjali對BBC表示，他也不再支持卡扎菲?？梢娎葋喚謩荽_實(shí)存在進(jìn)一步升級的可能，以目前情況來看，結(jié)果可能會以卡扎菲下臺而告終，就像埃及與突尼斯一樣。

但利比亞內(nèi)亂會進(jìn)一步明顯破壞全球經(jīng)濟(jì)、金融的相對平衡嗎？筆者以為不會。目前投機(jī)市場對該題材的利用是對原油供應(yīng)會產(chǎn)生危機(jī)的利用，但實(shí)質(zhì)上利比亞內(nèi)亂引發(fā)的原油減產(chǎn)不會對全球原油供應(yīng)形成明顯影響。國際能源署(IEA)石油工業(yè)和市場部負(fù)責(zé)人DavidFyfe周一(2月21日)表示，受政治局勢動蕩影響，利比亞石油已經(jīng)減產(chǎn)約50,000桶/天。Fyfe表示，鑒于中東及北非的政治局勢，IEA對可能出現(xiàn)的石油供應(yīng)中斷保持高度警惕。但沙特隨后表態(tài)，目前利比亞原油產(chǎn)生為每天130～160萬桶，即便利比亞原油供應(yīng)完全中斷，僅沙特的閑置產(chǎn)能就能彌補(bǔ)這部分供應(yīng)短缺。沙特阿拉伯石油部長阿里·納伊米周二(2月22日)表示，2008年時(shí)，油價(jià)突破100美元/桶的高點(diǎn)，而且全球經(jīng)濟(jì)惡化，但是2011年的情況與當(dāng)時(shí)不同。納伊米在一石油會議的間隙表示，目前原油供需平衡，且不存在供應(yīng)短缺的情況，沙特阿拉伯及石油輸出國組織(OPEC)其他成員國隨時(shí)準(zhǔn)備應(yīng)對供應(yīng)短缺的局面。他表示，盡管目前市場對原油供應(yīng)存在擔(dān)憂，但目前不存在石油現(xiàn)貨短缺的情況。目前油價(jià)走勢波動巨大僅是短期情況，且不是由供應(yīng)短缺導(dǎo)致的，全球石油閑置產(chǎn)能為500-600萬桶/天。沙特手中握有每日400萬桶左右的閑置產(chǎn)能，可用來彌補(bǔ)利比亞減少的產(chǎn)量。納伊米強(qiáng)調(diào)，沙特有能力填補(bǔ)一切供應(yīng)短缺。

故在當(dāng)前形勢下，利比亞內(nèi)亂不會明顯影響全球原油供應(yīng)格局，故本周油價(jià)的大幅上漲完全是一種短期投機(jī)行為，黃金市場也難以獲得對應(yīng)的持續(xù)性提振。但本周另有來自華爾街的消息稱，認(rèn)為利比亞的原油質(zhì)量很高，沙特的原油含硫過高不能替代利比亞的原油。筆者以為發(fā)表這樣觀點(diǎn)的人定是投機(jī)大鱷誤導(dǎo)投資者的傳聲筒。目前的煉油還存在多大技術(shù)障礙嗎？利比亞出產(chǎn)的不是原油，是“茅臺”？沙特地下埋的是“二鍋頭”，不能替代利比亞的“茅臺”？故對于很多財(cái)經(jīng)信息，投資者稍有常識就能懂得自行取舍。

當(dāng)然，我們也不能完全否認(rèn)中東的能源供應(yīng)危機(jī)就不會進(jìn)一步惡化，最關(guān)鍵的問題是地緣政治危機(jī)會否再度橫向擴(kuò)散到其它更重要的中東經(jīng)濟(jì)體，比如沙特和伊朗等，至少目前看來沒有這種跡象。如果沙特阿拉伯產(chǎn)量下降，對市場的沖擊將會尤其嚴(yán)重。法國興業(yè)銀行(25.95,0.22,0.86%)美洲區(qū)大宗商品研究部負(fù)責(zé)人威特納說，如果利比亞和另一個(gè)石油生產(chǎn)大國的生產(chǎn)被切斷，原油價(jià)格有可能達(dá)到每桶150美元。野村證券的分析師說，如果下一個(gè)被切斷的國家是出口量更大的阿爾及利亞，那么油價(jià)最高可能會超過每桶220美元。但目前僅停留在假設(shè)的層面上。

沙特被卷入動蕩的可能性非常低，考慮到后果的嚴(yán)重性，即使概率很低也不應(yīng)忽視。由于鄰國巴林仍一團(tuán)混亂，不安定局面蔓延至沙特阿拉伯的可能性似乎有所增加。一旦沙特阿拉伯或伊朗的石油供應(yīng)中斷，可能會引發(fā)不同類型的投機(jī)活動，進(jìn)一步促使油價(jià)大漲，金價(jià)定會受到進(jìn)一步提振。本周沙特阿拉伯國王阿卜杜拉宣布了一套財(cái)政補(bǔ)貼措施，總價(jià)值估計(jì)達(dá)1350億沙特里亞爾(合360億美元)，旨在化解民眾動亂威脅。這些措施包括對公務(wù)員臨時(shí)加薪15%以抵消通脹影響，對入獄的負(fù)債者實(shí)施緩刑，以及對學(xué)生和無業(yè)者提供經(jīng)濟(jì)援助。故如果當(dāng)前要賭地緣政治會進(jìn)一步橫向擴(kuò)散到中東其它重要經(jīng)濟(jì)體，進(jìn)而繼續(xù)作多黃金與原油，無疑存在很大風(fēng)險(xiǎn)。至少全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDRGold Trust并未給出這樣的戰(zhàn)略判斷。其近期不斷的逢高減倉行為可以看作是對當(dāng)前地緣政治背景下作多黃金機(jī)會的否定。

針對利比亞內(nèi)亂的不斷升級，美國總統(tǒng)奧巴馬當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三(2月23日)譴責(zé)利比亞安全力量殘暴鎮(zhèn)壓抗議者，表示美國政府將與其它國家一道，讓卡扎菲政府對其行為負(fù)責(zé)。這是奧巴馬首次對利比亞暴力事件公開發(fā)表講話。他在白宮說道：“抗議者的遭遇與流血令人震驚，這是不可接受的。威脅、下令射殺和平抗議者的行為同樣不可接受?！?盡管奧巴馬沒有表示美國政府可能對該北非石油國采取何種行動，有美國政府官員早些時(shí)候聲稱，可能對該國實(shí)施制裁以及凍結(jié)卡扎菲的資產(chǎn)。法國和德國呼吁歐盟考慮暫停與利比亞的經(jīng)濟(jì)、商業(yè)和金融往來。如果歐美加強(qiáng)對利比亞局勢的關(guān)注與干預(yù)，則有可能加速利比亞內(nèi)亂局勢結(jié)束的進(jìn)程，即對應(yīng)的投機(jī)活動進(jìn)程會縮短。但回顧近期的突尼斯、埃及，以及當(dāng)前的利比亞局勢，似乎有一只無形的手在背后支撐與引導(dǎo)反政府力量，而這只無形的手還會怎樣影響中東與北非政治走向，都給投資者留下了無盡的懸念，也為原油與黃金市場留下了懸念。但理性的投資者不會為懸念去賭上一把。

既然我們從理性的角度認(rèn)為當(dāng)前利比亞局勢對原油與黃金市場的影響是個(gè)短期行為，那么就讓我們再度回到影響黃金或美元市場本身的經(jīng)濟(jì)與金融層面?；仡櫛局軘?shù)據(jù)消息面，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在去年四季度后繼續(xù)呈現(xiàn)疲軟表現(xiàn)，全球通脹憂慮繼續(xù)升溫，評級機(jī)構(gòu)對主權(quán)債務(wù)的負(fù)面觀點(diǎn)正在覆蓋更多國家。這意味著美國量化寬松會繼續(xù)實(shí)施，通脹趨勢在進(jìn)一步惡化中未見受控跡象，這些都是蘊(yùn)育黃金牛市的溫床。主權(quán)債務(wù)危機(jī)的橫向擴(kuò)散意味著黃金市場還可能面臨諸多意外的避險(xiǎn)提振，這與本周的利比亞內(nèi)亂是兩回事情，需要投資者對黃金市場保持更多耐心與信心。

在上周五的G20會議上，匯率爭端仍是焦點(diǎn)之一。中國央行行長周小川表示，儲備貨幣應(yīng)當(dāng)多元化，全球需要加強(qiáng)特別提款權(quán)地位。英國央行行長金恩表示，除非認(rèn)識到一致行動的必要性，否則貿(mào)易保護(hù)主義只是時(shí)間問題，若決策者沒有達(dá)成一致意見，最好的情況是全球經(jīng)濟(jì)增長疲軟，最壞的情況是埋下未來金融危機(jī)的種子。伯南克含沙射影表示，一些國家壓低貨幣匯率造成全球失衡，伯南克為美國低利率政策辯護(hù)。伯南克周五(2月18日)則為發(fā)達(dá)國家的寬松貨幣政策辯護(hù)，稱部分新興國家綁定匯率的機(jī)制應(yīng)受到指責(zé)。各方紛紛批評美聯(lián)儲實(shí)施的債券購買計(jì)劃過于激進(jìn)。伯南克承認(rèn)，大量的資金從發(fā)達(dá)國家流向新興市場，或存在負(fù)面的溢出效應(yīng)。伯南克表示，金融危機(jī)帶來的后果正在減弱，但是資本流動再次對全球宏觀經(jīng)濟(jì)和金融穩(wěn)定發(fā)起挑戰(zhàn)。他補(bǔ)充道，盡管大量資本流入或困擾新興市場，但流入新興國家的資本仍處于可管理的范圍內(nèi)。新興國家能夠使用很多工具來阻止經(jīng)濟(jì)過熱，短期內(nèi)不應(yīng)對此過于擔(dān)憂。伯南克并沒有直接提及有關(guān)通脹的擔(dān)憂，不過他指出，新興市場的旺盛需求刺激了全球大宗商品價(jià)格的上漲，從而對大部分發(fā)達(dá)國家造成沖擊。從上述消息面可以看出，美國在認(rèn)為本國通脹受控的前提下，將不會顧及全球通脹風(fēng)險(xiǎn)而繼續(xù)釋放貨幣。全球通脹趨勢必將進(jìn)一步惡化，這將對應(yīng)構(gòu)成黃金牛市的根基。從各國表態(tài)來看，也都將基本站在各自立場進(jìn)行匯率市場調(diào)控，故在美國主動釋放貨幣刺激經(jīng)濟(jì)的前提下，其它國家將被迫“對外”釋放貨幣進(jìn)行匯率、金融與經(jīng)濟(jì)調(diào)控，從而使得通脹繼續(xù)失控。黃金與商品資源必將繼續(xù)受到提振。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，美國商務(wù)部(DOC)周四(2月24日)公布的數(shù)據(jù)顯示，美國1月耐用品訂單月率上升2.7%，至2005.5億美元。盡管增幅明顯，但分項(xiàng)數(shù)據(jù)漲跌不一。商業(yè)資本支出大幅下降，1月扣除飛機(jī)非國防資本耐用品訂單月率下降6.9%，為2009年1月來最大月率跌幅；預(yù)期下降2.5%。美國1月份新屋銷售年化月率下滑12.6%，總數(shù)年化為28.40萬戶，經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期為31.00萬戶。再度放緩的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)為美聯(lián)儲將繼續(xù)量化寬松的貨幣政策提供了佐證。

歐洲貨幣政策方面，盡管歐洲尚未完全擺脫主權(quán)債務(wù)危機(jī)的漩渦，但存在領(lǐng)先美聯(lián)儲升息的可能。英國央行森泰斯表示最好盡快升息。德國央行行長韋伯周四(2月24日)表示，目前歐元區(qū)利率走向僅有上行一條路。如果歐元區(qū)基于通脹危機(jī)考慮提前于美聯(lián)儲升息，可能對美元有一個(gè)壓制過程。在這樣的前提下，黃金和商品資源有望獲得對應(yīng)的牛市氛圍。

此外，本周評級機(jī)構(gòu)發(fā)表了更多關(guān)于主權(quán)債務(wù)負(fù)面看法。穆迪董事長兼首席執(zhí)行官雷蒙德·麥克丹尼爾表示，規(guī)模為3萬億美元的美國市政債券市場將出現(xiàn)違約與拖欠，但并不認(rèn)為市場會爆發(fā)大面積的“信心危機(jī)”。他表示，不能排除市政債券市場爆發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性?！拔覀冋J(rèn)為這種可能性非常小，但我們不能將其排除。市政債券部門存在許多不同種類的信貸，其支撐形式也多種多樣?！?/P>

穆迪投資服務(wù)公司周二將日本Aa2主權(quán)評級的展望由穩(wěn)定調(diào)降至負(fù)面，并警告稱日本政府的政策或不足以控制該國的巨額公共債務(wù)。穆迪在聲明中稱：“作出此次調(diào)整，是因?yàn)楦訐?dān)心日本政府經(jīng)濟(jì)和財(cái)政政策恐無法實(shí)現(xiàn)其赤字削減目標(biāo)，也無法控制債務(wù)增長，其債務(wù)已經(jīng)遠(yuǎn)超其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體水平?！?/P>

此外，評級機(jī)構(gòu)對于北非和中東近期發(fā)生的動亂作出回應(yīng)，將利比亞和巴林兩國評級作出下調(diào)?；葑u(yù)將利比亞債信評級從BBB+下調(diào)至BBB，并警告稱，如果當(dāng)局沒有政治解決動亂的途徑，那么將繼續(xù)下調(diào)其評等。標(biāo)準(zhǔn)普爾國際債信評等公司宣布將巴林的長期主權(quán)債信評等從"A"調(diào)降至"A-"，短期信評則從"A-1"下調(diào)至"A-2"，兩者皆被列入信用觀察負(fù)面名單。標(biāo)準(zhǔn)普爾表示，西班牙的AA主權(quán)評級仍舊面臨巨大的下行風(fēng)險(xiǎn)。在利比亞局勢即評級機(jī)構(gòu)負(fù)面展望的雙重利空下，摩洛哥主權(quán)債券CDS、卡塔爾CDS、阿布扎比CDS，以色列國債CDS都呈現(xiàn)出明顯上升走勢。但目前歐元區(qū)主權(quán)債務(wù)危機(jī)并未進(jìn)一步縱深跡象。總體而言，主權(quán)債務(wù)危機(jī)已呈現(xiàn)出橫向擴(kuò)散態(tài)勢，這有可能拖累全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，甚至不排除再令全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的可能，黃金將繼續(xù)發(fā)揮其保值避險(xiǎn)魅力。

綜合而言，我們認(rèn)為不應(yīng)對本周利比亞內(nèi)亂提供的作多黃金機(jī)會表現(xiàn)得過于興奮，想想全球最大的黃金上市交易基金(ETF)SPDRGold Trust為何保持淡定。此外，基于經(jīng)濟(jì)與金融層面分析，我們要繼續(xù)樹立對黃金的中長期牛市信心，但在上半年實(shí)物消費(fèi)淡季的背景下，要保持介入市場的耐心。