小麥連續(xù)在2月9日達(dá)到2010年來(lái)的最高點(diǎn)后，迅速連續(xù)下跌，吞沒(méi)了近一個(gè)多月來(lái)的漲幅，尤其是2月22日大跌7.33%，這主要是利比亞政局動(dòng)蕩引發(fā)市場(chǎng)對(duì)美麥期貨的大舉拋售，投資者對(duì)政局不穩(wěn)破壞北非和中東航運(yùn)的憂(yōu)慮打壓了2月22日CBOT大豆、小麥、玉米等農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)，這些品種紛紛以大陰線收盤(pán)，CRB指數(shù)也在2月22日大跌1.79%。分析一下美麥最近一個(gè)月漲跌的主要因素：美麥在2月9日的漲勢(shì)是受美玉米上漲帶動(dòng)的，并受美麥強(qiáng)勁出口需求和擔(dān)心旱災(zāi)引發(fā)中國(guó)小麥減產(chǎn)的影響。10日收低是受獲利了結(jié)和出口疲弱打壓。15日重挫是因擔(dān)憂(yōu)美麥價(jià)格高企將打壓出口市場(chǎng)上對(duì)美國(guó)小麥的需求，引發(fā)一浪技術(shù)買(mǎi)盤(pán)及投資基金結(jié)清多頭部位。18日大幅收低是受中國(guó)上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，可能影響中國(guó)這個(gè)大買(mǎi)家對(duì)美麥的需求。

從供需基本面來(lái)看，供需狀況并不支撐美麥短時(shí)間深度回調(diào)，因而目前的深度回調(diào)不可持續(xù)的。從美國(guó)農(nóng)業(yè)部（USDA）最近公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，世界小麥總供應(yīng)2月的預(yù)測(cè)值比1月預(yù)測(cè)值少了0.24百萬(wàn)噸，期末庫(kù)存比上個(gè)年度少了19.83百萬(wàn)噸，減少量相當(dāng)可觀。目前全球的小麥供需處于緊平衡狀態(tài)。美國(guó)小麥的供需面2月的預(yù)測(cè)值與1月預(yù)測(cè)值沒(méi)有變化，但是期末庫(kù)存比上個(gè)年度少了近4.3百萬(wàn)噸。中國(guó)本年度雖然減產(chǎn)，而且消費(fèi)量還略有增加，但是期末庫(kù)存比上個(gè)年度增加了近5.7百萬(wàn)噸，相比較中國(guó)小麥的供需面在國(guó)際上還是比較寬松的，這也是去年國(guó)際小麥大漲，我國(guó)小麥漲幅卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于國(guó)際小麥的漲幅的原因之一。目前我國(guó)小麥供需相對(duì)寬松，也是我國(guó)小麥現(xiàn)貨價(jià)格平穩(wěn)的一大原因，并且遏制了小麥期貨大幅上漲。

世界小麥供需面情況（單位：百萬(wàn)噸）

回顧一下，農(nóng)歷新年第一天2月9日的小麥、早秈稻的表現(xiàn)。由于投資者擔(dān)憂(yōu)北方冬小麥主產(chǎn)區(qū)干旱將導(dǎo)致冬小麥減產(chǎn)，資金大量涌入強(qiáng)麥期貨，推高了當(dāng)日的期價(jià)，以大漲7.02%收盤(pán)。隨后在政府組織民眾澆水抗旱以及雨雪天氣的影響，旱災(zāi)得到了緩解，旱災(zāi)炒作的熱潮也逐漸退去，資金也流出了麥稻期貨合約，期價(jià)也連日下跌。從節(jié)奏上看，國(guó)內(nèi)的麥稻期價(jià)走勢(shì)遲滯于美麥期價(jià)走勢(shì)幾日，但是下跌趨勢(shì)相當(dāng)一致，在這波波動(dòng)中須關(guān)注美麥走勢(shì)的影響。

從政策面看，國(guó)內(nèi)政策壓力重重，麥稻短期大幅度上漲不太可能。從一個(gè)月來(lái)出臺(tái)的政策我們就可以看出目前中央政府控制通貨膨脹的決心非常大，極力要穩(wěn)定食品糧食價(jià)格。2月9日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出扶持糧食生產(chǎn)的“國(guó)十條”。2月17日，國(guó)家發(fā)改委發(fā)布通知稱(chēng)將于近期部署開(kāi)展全國(guó)涉農(nóng)價(jià)格和收費(fèi)專(zhuān)項(xiàng)檢查，降低流通成本，嚴(yán)厲查處惡意炒作農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格行為。再加近期央行一次加息一次上調(diào)準(zhǔn)備金率，控制通脹的目的和決心非常明確和大。先前公布的1月CPI為4.9%，仍然高位運(yùn)行，食品糧食價(jià)格上漲為主要推動(dòng)因素。因而控制食品糧食價(jià)格上漲，就成了控制CPI上漲的首要任務(wù)。

從現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)來(lái)看，小麥、早秈稻的價(jià)格非常平穩(wěn)，有持穩(wěn)上漲趨勢(shì)。據(jù)最新市場(chǎng)價(jià)格監(jiān)測(cè)顯示，本周現(xiàn)貨價(jià)格小麥補(bǔ)漲，早秈稻持平，中晚秈稻的收購(gòu)價(jià)繼續(xù)大幅上漲，產(chǎn)區(qū)收購(gòu)價(jià)這周比上周大幅上漲了231元/噸。總這對(duì)于麥稻期貨價(jià)格來(lái)說(shuō)是個(gè)利好，奠定了一個(gè)扎實(shí)的底部，并有助推麥稻期價(jià)上漲的動(dòng)能。

接下來(lái)，我們重點(diǎn)關(guān)注天氣變化。冬小麥已陸續(xù)返青，需水量將逐步增加。我國(guó)政府目前出臺(tái)的惠農(nóng)政策僅僅在減輕目前干旱造成的抗旱成本，水利基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也只能有利于遠(yuǎn)期。但種糧成本的增加，種糧收益的減少和高通貨膨脹都將助推今年小麥、早秈稻高位運(yùn)行。目前美麥走勢(shì)有趨穩(wěn)反彈的跡象，內(nèi)外盤(pán)結(jié)合分析，國(guó)內(nèi)麥稻這波深度短期回調(diào)已近尾聲，即將迎來(lái)反彈。

（陳小朋 南華期貨研究所 谷物分析師）