隨著各國政府的貨幣政策都以控制增量為主，筆者認(rèn)為，大宗商品的金融屬性將減弱，逐步回歸到商品自身的供求關(guān)系上來。商品表現(xiàn)將出現(xiàn)分化，大宗商品中基本面供求緊張的玉米可能是今年表現(xiàn)強勢的品種之一。

世界玉米庫存消費比處于警戒線18%之下

本年度世界玉米庫存消費比下降至14.6%，處于警戒線之下，供求情況緊張。出口大國美國預(yù)計本年度玉米庫存消費比將降低到15年來的最低水平只有5%。據(jù)分析機(jī)構(gòu)Informa經(jīng)濟(jì)公司表示，2010/2011年度美國乙醇行業(yè)的玉米用量數(shù)據(jù)上調(diào)到50.5億蒲式耳，高于早先預(yù)測的50億蒲式耳。美國農(nóng)業(yè)部目前的預(yù)測為49億蒲式耳，上年為45.7億蒲式耳。強勁的需求導(dǎo)致美國玉米供給形勢嚴(yán)峻。全球玉米供應(yīng)不像大豆可以半年調(diào)整一次，美國的情況主宰全球總出口量。緊張的狀況在短期內(nèi)難以改善，全球玉米價格中期相對較強。

中國進(jìn)入由緊平衡轉(zhuǎn)為進(jìn)口的轉(zhuǎn)折點

我們測算，本年度中國玉米庫存消費比下降至20年低點，供需缺口在500萬—800萬噸，處于由緊平衡轉(zhuǎn)為進(jìn)口的轉(zhuǎn)折點。由于去年末和今年初的玉米價格過快上漲，國家采用進(jìn)口和拋儲手段來平抑玉米漲幅，臨時儲備大量拋出，減弱了國家調(diào)控后市的能力。 目前進(jìn)口玉米價格高達(dá)2800元左右，與國內(nèi)玉米價格倒掛，價差一度到達(dá)600元左右，低價進(jìn)口顯然不能成立。

關(guān)注3月底、4月初關(guān)鍵時間點

春節(jié)前，國家為保證國儲玉米收購出臺了配套措施，叫停東北玉米深加工企業(yè)收購，央企等大型購銷企業(yè)暫停收購。但是由于深加工企業(yè)的生產(chǎn)利潤高企，這些企業(yè)并沒有停產(chǎn)而是依靠自身庫存繼續(xù)加工，到3月底，這些企業(yè)庫存將消耗殆盡。屆時如果深加工企業(yè)收購禁令解除，都將面臨補庫需求，產(chǎn)區(qū)搶糧在所難免。3月之后，隨著天氣轉(zhuǎn)暖，牲畜的幼仔存活率上升，養(yǎng)殖意愿加強，存欄率上升帶動飼料需求增加。3月底、4月初強大的需求將給玉米以強勁支撐。

玉米或只是短期調(diào)整

第一，春節(jié)前國家出臺了空前強大的調(diào)控政策，包括直接限制東北深加工企業(yè)、大型貿(mào)易企業(yè)收購；農(nóng)發(fā)行貸款也控制在歷史最嚴(yán)水平。但此政策難以長期執(zhí)行。第二，期貨升水過高，期現(xiàn)價差回歸更有利于后期市場走勢。大連現(xiàn)貨與期貨價格相比，期貨升水過高抑制了期貨價格的上漲空間。第三，近期大宗商品整體回調(diào)，玉米也被帶動下行。

鑒于這種情況，近期玉米雖然會出現(xiàn)調(diào)整但相對于其他品種跌幅較小，不建議投資者中期做空。預(yù)計3月底隨著深加工企業(yè)的重新收購及養(yǎng)殖恢復(fù)，玉米行情將再度走強，近期的回調(diào)反而是中期買入的機(jī)會。