期棉市場高位調(diào)整之因

ICE為防止擠倉而提高保證金水平是市場開始調(diào)整的直接原因。觀察ICE主力5月合約，我們可以發(fā)現(xiàn)，自2011年1月25日以來，該合約成交、持倉水平均出現(xiàn)明顯放大，至2月18日，增幅分別為144.8%和190.1%,市場風(fēng)險(xiǎn)開始積聚。ICE宣布，從本周三起分別將棉花期貨投機(jī)和套期保值保證金上調(diào)至8400美元/手和6000美元/手，上調(diào)幅度接近4倍。受此影響，場內(nèi)各方資金紛紛出場，致使期價(jià)出現(xiàn)連續(xù)跌停局面。

非洲、中東局勢加劇市場回調(diào)的幅度。也門危機(jī)和伊朗軍艦進(jìn)入蘇伊士運(yùn)河也在市場攪起波瀾，一時(shí)間，世界資本市場擔(dān)憂情緒蔓延。紐交所原油4月合約自2月16日的87.09美元/桶暴漲至23日的100美元/桶，短短幾天漲幅14.82%。道瓊斯指數(shù)23日一天下跌1.44%，日本股市、歐洲股市、澳大利亞股市也應(yīng)聲下跌。原本處于上漲狀態(tài)的世界大宗商品市場也戛然而止，開始了自高位的調(diào)整。國際棉花市場更是在原有調(diào)整基礎(chǔ)上加快了下滑速度。

內(nèi)棉調(diào)整主因?yàn)楫a(chǎn)業(yè)鏈各端成交清淡，需求低迷。新年過后，涉棉企業(yè)各方剛剛陸續(xù)開工，產(chǎn)能無從放大，制約了棉價(jià)上行空間。據(jù)有關(guān)調(diào)查，至春節(jié)后一周，華東地區(qū)紡織產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)開工率為90%。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，錢清紗線市場成交一直處于需求不足、觀望為主態(tài)勢，而織里棉布城坯布成交也是遲遲未能上量。由于成交不足，即使下游產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)一定上漲，但基礎(chǔ)并不扎實(shí)，從而無法支持上游棉價(jià)走高。

國內(nèi)外期棉市場技術(shù)上存在調(diào)整要求。從ICE期棉主力5月合約看，始自2010年11月24日的上揚(yáng)，期間一直未發(fā)生像樣的調(diào)整，后期在擠倉的壓迫下，竟出現(xiàn)加速上揚(yáng)態(tài)勢，目前看來，確有趕頂意味。鄭棉主力9月合約自2011年2月9日始，出現(xiàn)了上行乏力和指標(biāo)背離現(xiàn)象，盡管期間創(chuàng)出2月17日的歷史新高34870，但市場調(diào)整其實(shí)已經(jīng)孕育其中。

資源緊缺現(xiàn)象困擾，調(diào)整幅度料有限

國際市場可供資源有限，緊缺氣氛短期難以消除。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，截至2月10日，美國2010/2011年度棉花簽約總量達(dá)到336.9萬噸，完成USDA預(yù)測的97%，也就是美國剩余可供出口資源僅余11.23萬噸。受印度棉花出口政策搖擺不定影響，93.5萬噸的年度出口上限很難松動。烏茲別克斯坦40萬噸出口棉花中，也已簽約完畢。南美、澳洲、非洲產(chǎn)棉區(qū)受總產(chǎn)量影響，在今后幾個(gè)月內(nèi)出口大幅增長也不現(xiàn)實(shí)。

新年度南半球棉花種植面積雖有增長，但不確定因素仍多。南半球主要產(chǎn)棉國巴西、澳大利亞及南部非洲等國，受去年棉價(jià)高走影響，種植面積普遍增加，但由于目前皆處生長期，受天氣、蟲災(zāi)等因素影響，最終形成多大產(chǎn)量尚難預(yù)估。

國內(nèi)供應(yīng)資源緊缺狀況未得到根本改善，市場形成高位運(yùn)行預(yù)期。據(jù)中國棉花信息網(wǎng)1月紡織企業(yè)棉花庫存調(diào)查，截至1月底，我國紡織企業(yè)棉花庫存量為126.23萬噸，國內(nèi)棉花商業(yè)庫存總量為297萬噸（包括外棉和進(jìn)入流通環(huán)節(jié)的棉花，不包括國儲棉），合計(jì)庫存423.23萬噸。以此庫存來應(yīng)對正常增長狀態(tài)下今后幾個(gè)月的棉花需求量，難度不小。

綜上，當(dāng)前國內(nèi)外棉花市場調(diào)整合理，但調(diào)整時(shí)間不長。受資源供應(yīng)因素影響，期望價(jià)格大幅下行也不現(xiàn)實(shí)，后市還需振蕩整理以求得產(chǎn)業(yè)鏈各方對均衡價(jià)格的認(rèn)可。