在全球糧食供應(yīng)壓力有增無減的背景下，市場回落空間依然有限，農(nóng)產(chǎn)品中線牛市行情值得持續(xù)看好。

供需失衡視野下的農(nóng)產(chǎn)品牛市周期尚未結(jié)束。本月9日美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布了2月份USDA月度供需報告，報告小幅下修2010/11年度全球大豆、小麥、稻米等農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量和庫存數(shù)據(jù)，并大幅下調(diào)美國2010/11年度玉米庫存消費(fèi)比至5%，向市場表達(dá)了并不樂觀的糧食供應(yīng)形勢。一個頗為主流的觀點(diǎn)認(rèn)為，重建目前相對低位的庫存水平可能需要更長一段時間。在此前提下，包括玉米、小麥在內(nèi)的交易品種上行根基依然穩(wěn)固，美盤市場將有望在二季度前觸及2008年創(chuàng)造的紀(jì)錄高位。

一直以來，我國小麥、玉米等基礎(chǔ)口糧基本完全自給，同時尚有龐大的政策性庫存可供調(diào)節(jié)，國際糧價惡性波動很少威脅到國內(nèi)市場。歷史上看，2008年全球性糧食危機(jī)也并未導(dǎo)致國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價格同步大幅跟漲。不過筆者認(rèn)為，在新的宏觀形勢下，未來農(nóng)產(chǎn)品再度漲價或難以避免，這主要是受以下三方面因素的影響。其一是種植成本因素。2010年中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)“劉易斯拐點(diǎn)”條件下勞動力支付價格有長期抬高趨勢，加之化肥、農(nóng)機(jī)具燃料等生產(chǎn)要素不斷漲價；其二是貨幣資金因素。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)高度貨幣化環(huán)境下，農(nóng)產(chǎn)品金融屬性日益增強(qiáng)，流動性和通脹預(yù)期仍將在未來一段時期有效推升農(nóng)產(chǎn)品估值空間；其三是內(nèi)外比價因素。我國農(nóng)產(chǎn)品市場長期封閉格局正在打破。去年包括小麥、玉米等在內(nèi)的谷物類商品進(jìn)口出現(xiàn)超紀(jì)錄增長，表明我國對國際糧食市場的依存度增加，未來農(nóng)產(chǎn)品價格走升將呈現(xiàn)更多的外盤聯(lián)動效應(yīng)。