截止2011-2-22日收盤，玉米1105合約收盤價2265，玉米1109合約收盤價2439，兩合約價差為174。這是近期出現(xiàn)的合約差值比較大的值之一，根據(jù)觀察，此價差范圍可以實(shí)施交割套利實(shí)現(xiàn)無風(fēng)險收益。即買入05合約，同時賣出09合約。最差通過兩次實(shí)物交割，實(shí)現(xiàn)套利利潤。

下面是該套利方式的論證，我們先來計(jì)算一下兩合約的套利成本。我們知道09合約比05合約存在正常的倉儲費(fèi)等升水，具體如下：

倉儲費(fèi)：0.6元/噸/天
 
　　交割手續(xù)費(fèi)：1元/噸 兩次交割
 
　　交易手續(xù)費(fèi)：1元/噸 兩次交易
 
　　資金利息：年貸款利息為6.06% ，利息支出=2265*6.06%*4/12=45.75元。
 
　　增值稅：增值稅是按交割月配對日的結(jié)算價計(jì)算的，因此增值稅是變動的。在此以100元的差價計(jì)算。100*13%=13元/噸。
 
　　綜上，四個月的套利成本=0.6*120+1*2+1*2+45.75+13=135.75元，經(jīng)過計(jì)算此時價差為174，大于套利成本135.75，存在無風(fēng)險套利機(jī)會。
 
　　歷史數(shù)據(jù)分析
 
　　根據(jù)價差跟蹤系統(tǒng)，很容易發(fā)現(xiàn)此時價差處在歷史高位，因此是進(jìn)行無風(fēng)險套利的良好時機(jī)。
 
　　了結(jié)方式：假如我們操作100手，a、如果價差回到90，我們不妨雙邊平倉了結(jié)；b、如果價差不回到那么低，在交割后等待九月再次參與交割賣出。

第一種情況的收益：
 
　　保證金：2265*100*10*10%=226500元

手續(xù)費(fèi)：100*10*2*2=4000元
 
　　利潤：（2439-2265-135.75）*100*10-4000=34250元

利潤率：34250/（226500+243900）=7.2%
 
　　第二種情況的收益：

套利成本：135.75*10*100=135750元
 
　　最大占用資金：2265*10*100+2439*100*10%=2289390元
 
　　利潤：（2439-2265）*100*10-135750=38250元

最小利潤率：1.6%，年化收益率5%。

風(fēng)險控制：

1、 選擇交易合約時注意各品種的標(biāo)準(zhǔn)倉單注銷日期，以避免買入的倉單交割時無法重新注冊。

2、 入場的時機(jī)也很重要，需要通過技術(shù)分析和基本面分析，對價差適當(dāng)把握。
 
　　3、 沖擊成本一定要考慮周全，現(xiàn)在1105的合約交易量較小，可分配下單，避免帶來大的沖擊成本。