NYMEX市場的WTI價格與ICE的布倫特原油價格對如今全球的原油市場無疑有著非凡的影響力，就兩個市場的原油品質(zhì)來說，WTI略勝一籌，因此07年之前WTI的價格一直高于布倫特原油，不過價差基本維持在0-5美元/桶之間。直到08年底和09年初，兩者價差的絕對值曾經(jīng)觸及10美元/桶的歷史高位，歷時3個月之久才回歸正常。近期布倫特四月合約與WTI四月合約的價差一度沖破15美元/桶，雖然近幾日有所回落，但依然維持在10美元/桶上方運(yùn)行。那么我們關(guān)心的是造成這種現(xiàn)象的原因是什么，持續(xù)的時間又會多長呢，套利是否可行？

造成兩者價差異常的原因錯綜復(fù)雜，不過最主要的還是以下幾個方面。首先，庫欣庫存大幅攀升是打壓WTI原油價格的主要原因。眾所周知，俄克拉荷馬的庫欣是NYMEX輕質(zhì)低硫原油的交割地，這里擁有美國近10%左右的原油庫存。從歷史上看，每次庫欣庫存走出創(chuàng)紀(jì)錄的高位時，都會打壓WTI油價，從而拉大與布倫特原油價格的價差。這是因?yàn)閹煨赖膸齑鏍顩r大致可以反應(yīng)中西部甚至整個美國的庫存狀況，一旦庫欣庫存接近庫容量，表明整個美國的原油庫存都應(yīng)該處于較高的水平，那么廠商就會選擇將自己的庫存拋向期貨市場，從而對WTI期貨價格形成打壓。而且更為糟糕的是，受輸油管道運(yùn)輸?shù)闹萍s，一旦原油進(jìn)入庫欣，那么這些原油只能輸往北方的芝加哥。即使其他地區(qū)原油需求好轉(zhuǎn)，只要芝加哥的煉廠需求不足，庫欣的庫存也無法下降，因?yàn)閹煨赖脑蜔o法通過管道輸往其他的煉油中心。正是因?yàn)槿绱?，?dāng)近期庫欣庫存再次超過3700萬桶的歷史高位時，WTI價格受到了極大的打壓。

其次北海原油供應(yīng)的不斷下降支撐了布倫特原油價格。北海最大的產(chǎn)油國是挪威和英國，根據(jù)IEA的最新數(shù)據(jù)，2009年和2010年挪威的產(chǎn)量分別下降15萬桶/天，雖然2011年的下半年開始，將有18萬桶/天的新油田投產(chǎn)，但是在2011年的上半年，石油供應(yīng)仍將維持下降態(tài)勢。同時，預(yù)計2011年英國的石油產(chǎn)量將下降5萬桶/天。另外，據(jù)EIA最新的2月份月報提供的數(shù)據(jù)預(yù)測，2011年和2012年整個北海的石油產(chǎn)量將分別下降22萬桶/天和16萬桶/天。與此同時，北美的需求將在未來兩年出現(xiàn)增長，我們知道北海的石油主要出口至北美，因此供需的不平衡將對布倫特原油價格起到支撐作用。

事實(shí)上，北海油田事故引發(fā)的供應(yīng)中斷也推升了布倫特原油價格。首先，由于燃油機(jī)輪溫度過高，位于挪威的Kristin和Tyrihans油田不得不在12月份關(guān)閉，時間長達(dá)近一個月之久，至少使得當(dāng)月產(chǎn)量下降了8萬桶/天，相當(dāng)于挪威總產(chǎn)量的近3.8%。其次是在1月份，北海布倫特原油四座油氣平臺關(guān)閉長達(dá)數(shù)周之久。這些平臺日產(chǎn)原油2萬桶，相當(dāng)于英國1%的需求量。從數(shù)據(jù)上看，WTI與布倫特原油的價差是從2010年12月份開始大幅攀升，因此在時間上也與供應(yīng)的中斷相吻合。
 
　　當(dāng)然中東動蕩的局勢對布倫特原油價格有著較大影響。雖然北海位于歐洲的西部，但是由于布倫特原油品質(zhì)較高，因此大部分出口歐洲的布倫特原油都運(yùn)往北美。并且除了挪威和英國之外，其他歐洲國家產(chǎn)油量非常少，大部分需要進(jìn)口，而進(jìn)口來源主要是中東和俄羅斯。因此一旦中東局勢不穩(wěn)定，那么必然會造成歐洲地區(qū)的原油供應(yīng)出現(xiàn)緊張，從而推升該地區(qū)的油價，包括布倫特原油價格。比如1月份埃及國內(nèi)局勢的演變還有近期利比亞的沖突，都對油價產(chǎn)生了重要影響。尤其是利比亞事件，因?yàn)槔葋喪荗PEC第八大產(chǎn)油國，且是非洲原油儲量最大的國家。利比亞的石油主要售往歐洲，意大利是最大的買家。法國、德國及西班牙亦是利比亞石油的大型進(jìn)口國。因此一旦沖突升級，或者蔓延至產(chǎn)油大國沙特，那么會對原油供應(yīng)產(chǎn)生實(shí)際的供應(yīng)中斷，曾經(jīng)有人預(yù)言如果沙特石油供應(yīng)出現(xiàn)比較嚴(yán)重問題，那么原油很有可能會上沖至200美元/桶。因?yàn)樯程厥侨蜃畲蟮漠a(chǎn)油國，目前的產(chǎn)量占全球的消費(fèi)量的9%以上，由此可見其對全球油價的影響力。

當(dāng)然埃及和利比亞事件并不是孤立的，是受到北非和中東長期動蕩局勢影響的延續(xù)。一旦這種影響延伸到沙特阿拉伯等重要的產(chǎn)油國，那么歐洲的石油供應(yīng)將受到更加嚴(yán)重的影響。但美國的石油供應(yīng)主要還是依靠北美洲和西非，因此中東局勢對其影響相對會較小一些。

另外去年歐洲的冬天異常寒冷，被譽(yù)為“世紀(jì)嚴(yán)寒”，這也大大推升了取暖油的需求，支撐了當(dāng)?shù)氐挠蛢r。而洲際交易所便利的現(xiàn)金交割制度也使得一些WTI原油的交易者選擇轉(zhuǎn)戰(zhàn)布倫特原油，今年一月份開始布倫特原油期貨的持倉量已經(jīng)從先前的七十多萬的平臺上升至目前九十多萬的水平。

當(dāng)布倫特原油和WTI原油價差不斷擴(kuò)大時，現(xiàn)貨市場的套利行為卻無法實(shí)現(xiàn)，因?yàn)槊绹姆山箛鴥?nèi)石油出口。當(dāng)然因?yàn)椴糠种袞|以及非洲地區(qū)主要還是參照布倫特的原油期貨價格進(jìn)行定價，這會使得美國進(jìn)口原油的進(jìn)口成本不斷增加，因此我們看到近幾周美國的石油進(jìn)口開始縮減，這也繼續(xù)阻礙了兩者價差的縮減。

綜合以上的分析我們知道，布倫特原油與WTI原油價差不斷擴(kuò)大是由多重因素造成的，而在這些因素發(fā)生變化之前兩者的價差或?qū)㈦y以回歸正常。長期來看，北海布倫特原油供應(yīng)的減少已經(jīng)成為不可改變的趨勢，因此從這個層面上講，WTI原油價格較高的格局或?qū)⒂肋h(yuǎn)消失，兩者的價差已經(jīng)難以回到以往的WTI油價升水2美元/桶左右的狀況，或許布倫特原油升水5美元/桶左右的價差將是兩者的均衡狀態(tài)。短期看，美國煉廠進(jìn)入檢修期，美國石油庫存增加的現(xiàn)象有可能會得到持續(xù)，中東局勢依然不穩(wěn)定，不過歐洲的嚴(yán)寒天氣也有所好轉(zhuǎn)，因此在接下來的2月份和3月份，兩者的價差很可能進(jìn)入類似08年底和09年初的震蕩格局。而兩者價差要回歸至5美元/桶左右的正常水平，還要等到庫欣庫存問題的解決或者美國原油需求的恢復(fù)，也許這將發(fā)生在2011年第二季度，甚至更遠(yuǎn)。