近期WTI原油期價的走勢可謂驚心動魄，21日更是“無量”大漲5.68美元/桶，似乎在有意縮小和布倫特之間的差價，當(dāng)然原油期價淡季的猛漲與北非和中東局勢動蕩不無關(guān)系，市場對于原油供應(yīng)擔(dān)憂之聲也不絕于耳。當(dāng)然，靠這種炒作所引發(fā)的漲勢或難以持續(xù)，市場終究要回到全球經(jīng)濟發(fā)展對于原油需求的基本面上來，除非局勢有繼續(xù)惡化蔓延的趨勢，否則短期繼續(xù)大幅上行的難度還是較大的，但我們并不否認(rèn)原油長期上行觀點，只是堅持原油上行的步伐是較為緩慢的，而并不是像現(xiàn)在這樣的暴漲。而原油的長期上行將繼續(xù)支撐PTA市場做多的信心。

上游PX價格繼續(xù)高位運行，自去年11月份以來利潤不斷振蕩上行，近期利潤更是保持在400美元附近，大有趕超2008年年初利潤高點趨勢。面對新年度高達2016萬噸的PTA產(chǎn)能（較2010年增加24.75%），PX僅增加100萬噸（較2010年增加13.77%），為826萬噸，但這100萬噸何時能夠真正向市場供貨還是未知數(shù)，樂觀估計也在2011年第二季度投放市場，那么短缺的PX無形中就提高了其自身的價格。我們發(fā)現(xiàn)，在PX一路上行的過程中，裝置的故障會加劇市場對于PX供應(yīng)的擔(dān)憂，從而令PX價格出現(xiàn)飆升行情。另外如果考慮MEG價格，從去年年底到現(xiàn)在價格已經(jīng)上浮差不多200美元，SABIC3月合同倡導(dǎo)價已報至1400美金，但比起瘋狂的PTA期價來說，MEG的漲幅并不算大，反過來MEG的高價也支持了PTA期價的不斷上行。

從統(tǒng)計的數(shù)據(jù)來看，亞洲范圍內(nèi)共計有305萬噸的新PTA產(chǎn)能計劃在2011年下半年開出。如果2011年聚酯按新增510萬噸計（不考慮印度新增的50萬噸），按照生產(chǎn)1噸聚酯需要0.86噸PTA計，新增產(chǎn)能需要PTA約440萬噸，供需缺口達135萬噸，我們需要注意的是上述理論假設(shè)是建立在全部PTA新產(chǎn)能能夠按期順利投入運行（多為下半年投入），相對于PTA產(chǎn)能投放的時間，聚酯產(chǎn)能投放多在上半年，簡單來說，在供需產(chǎn)生矛盾的時候，PTA產(chǎn)能投放時間的推后會加劇供需緊張的局勢。對PTA而言，下游聚酯產(chǎn)能在2010年下半年放大并將在2011年上半年持續(xù)，同期PTA產(chǎn)能增加有限，PTA供應(yīng)偏緊的格局將對價格形成支撐。近期，國內(nèi)各大供貨商紛紛調(diào)高2、3月份PTA到港結(jié)價，翔鷺石化3月份PTA現(xiàn)貨更是上報至12000元/噸，相比如今的PTA期價來說存在繼續(xù)拉漲的可能和基礎(chǔ)。如果從近期PTA期價走勢來看，即使遭遇宏觀環(huán)境惡化，比如上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，PTA也多橫盤整理，并沒有出現(xiàn)快速的下跌，有時候即使下跌，但尾盤還是收紅或者小幅下挫，易漲難跌似乎始終是圍繞PTA的主題。

下游聚酯產(chǎn)業(yè)的局面可能較為復(fù)雜，最終端的紡織服裝業(yè)，節(jié)后開機率仍處于恢復(fù)期，聚酯產(chǎn)品除短纖外多數(shù)處于虧損狀態(tài)。對聚酯產(chǎn)業(yè)來說，受利率、勞動成本、原材料、人民幣升值等影響面臨成本上升的壓力是毫無疑問的，除非產(chǎn)品報價上調(diào)，終端接受狀況良好，否則聚酯行業(yè)很可能面臨成本繼續(xù)增加而產(chǎn)品價格一路走低的窘境，行業(yè)也難免經(jīng)歷一輪新的洗牌。

總的來說，相對于聚酯產(chǎn)業(yè)的悲觀，上游芳烴和乙烯價格的堅挺，或令PTA期貨市場心態(tài)依然保持良好，除非聚酯產(chǎn)業(yè)愿意推遲或者關(guān)閉其產(chǎn)能，等待需求的恢復(fù)。操作上，回調(diào)應(yīng)該是買入良機。