在國際大豆基本面轉(zhuǎn)空影響下，國內(nèi)油脂缺乏利多提振，大幅下挫。技術(shù)上看，油脂跌至近兩個(gè)月的有效支撐平臺(tái)位后，跌勢(shì)有所放緩，有止跌整理跡象。但筆者認(rèn)為，在糧價(jià)維穩(wěn)的背景下，油脂或?qū)⒃俅蜗萑雽挿袷幐窬帧?/P>

南美大豆產(chǎn)量預(yù)期樂觀

受近期降雨影響，阿根廷大豆長勢(shì)良好。此外，阿根廷罷工事件達(dá)成和解，羅薩里奧主要谷物出口港的運(yùn)輸作業(yè)有望恢復(fù)。巴西方面，因春季降雨導(dǎo)致播種推遲，大豆收割率落后于去年同期19%的水平，但南部和中西部地區(qū)的降雨暫緩，將有利于大豆收割進(jìn)程。截至2月18日當(dāng)周，巴西大豆收割率為14%，高于前一周的9%，受國際大豆高位振蕩提振，巴西農(nóng)戶預(yù)售積極，當(dāng)周巴西大豆銷售平均值達(dá)44%。

中國大豆需求轉(zhuǎn)向南美，美豆出口需求轉(zhuǎn)淡

從中國油廠壓榨利潤指數(shù)來看，以美豆3/4月船期進(jìn)口成本、國內(nèi)1105油粕期價(jià)進(jìn)行核算，壓榨利潤指數(shù)均值在-150元/噸左右，而南美豆3月船期進(jìn)口壓榨利潤指數(shù)均值在0元/噸左右。進(jìn)一步跟蹤5月進(jìn)口大豆船期，以國內(nèi)1109油粕期價(jià)核算，南美大豆壓榨利潤指數(shù)明顯高于美豆150元/噸左右。在南美大豆產(chǎn)量樂觀預(yù)期下，中國大豆需求轉(zhuǎn)向南美。美豆5月船期部分訂單被取消及進(jìn)口船期推遲，加速美豆進(jìn)入季節(jié)性出口需求淡季。

進(jìn)口成本支撐減弱，正向基差將抑制油脂下行空間

從進(jìn)口成本來看，3月船期進(jìn)口豆油到港完稅成本維持在11000元/噸左右，與國內(nèi)2月豆油現(xiàn)貨均價(jià)相比，倒掛價(jià)差約500元/噸；3月船期進(jìn)口棕櫚油到港完稅成本在10800元/噸左右，與國內(nèi)2月港口棕櫚油現(xiàn)貨均價(jià)相比，內(nèi)外倒掛價(jià)差約600元/噸；近月船期進(jìn)口大豆壓榨利潤也面臨虧損。高企的進(jìn)口成本使油脂價(jià)格在春節(jié)過后的需求淡季維穩(wěn)。但進(jìn)口大豆關(guān)稅由3%調(diào)整到1%，豆油由9%調(diào)整到5%的市場(chǎng)消息，削弱了豆類進(jìn)口成本支撐力度，也增加了市場(chǎng)對(duì)棕櫚油需求受到抑制的擔(dān)憂。若消息屬實(shí)，近期油脂弱勢(shì)格局難有改變；若僅是傳聞，正向油脂基差則將會(huì)有效抑制期價(jià)下行空間。

綜上，在油籽基本面支撐乏力、政策面收緊的預(yù)期下，油脂短期將維持弱勢(shì)振蕩格局。技術(shù)上，豆油10300—10500、棕櫚油9500—9800點(diǎn)區(qū)間高拋低吸操作，突破區(qū)間邊沿，輕倉趨勢(shì)性跟進(jìn)，上行壓力位跳空缺口豆油10590—10730點(diǎn)、棕櫚油9896—10026點(diǎn)區(qū)間，下行支撐位豆油10000點(diǎn)、棕櫚油9300點(diǎn)。