上周，鋅價表現(xiàn)強勁領(lǐng)跑有色金屬，但昨日期貨市場出現(xiàn)整體下挫，滬鋅盤中跌幅一度接近6%，成為當(dāng)日基本金屬中跌幅最兇的品種，滬鋅短短一周內(nèi)演繹了一場瘋狂的過山車行情。

我們來看為什么鋅價通常會落后于其他有色金屬。2004年以來，中國已經(jīng)成為全球鋅需求的重要推動力，其消費占比已從2003年的20.6%攀升至2009年的43.6%，中國對于鋅的需求主要來自建筑和基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)這兩個領(lǐng)域，共占鋅終端消費量的70%，這種特別的消費形式使得中國鋅需求高度依賴于建筑活動。建筑行業(yè)對于鋅的需求主要來自于鍍鋅鋼。然而鋼鐵鍍鋅的用量并沒有嚴(yán)格的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，鋼鐵廠在鋅價下跌時也不會主動增加鋅的使用強度。這種不對稱的生產(chǎn)行為導(dǎo)致鋅需求在市場走強時收縮，且鋅需求的波動低于鍍鋅鋼需求的波動，這是過去十年鋅價落后于其他有色金屬走勢的原因之一。

2009年，中國鋅金屬供給占全球總量超過40%，其中利用國內(nèi)鋅礦生產(chǎn)310萬噸鋅金屬當(dāng)量，利用進(jìn)口鋅精礦生產(chǎn)180萬噸鋅金屬當(dāng)量。國內(nèi)小礦廠貢獻(xiàn)了中國一半的鋅礦供給量，而他們單個礦山的平均年產(chǎn)量不足10000噸。然而，由于勞動力低廉、加工費較低，這些小礦廠相對國外同行可以更快地對價格變動做出反應(yīng)。這意味著當(dāng)鋅需求上漲或下跌時，這些小礦廠可以迅速擴(kuò)大或削減產(chǎn)量，增加或減少市場供給。

中國的鋅生產(chǎn)商和消費者面對市場變化時反應(yīng)較為靈活，當(dāng)需求增加時，鋅價上升幅度較少，因為這種情況下中國的鍍鋅鋼材生產(chǎn)廠商往往會減少鋅的用量以節(jié)約成本；當(dāng)需求下降時，中國的鋅生產(chǎn)商可以迅速關(guān)閉產(chǎn)能，從而對鋅的價格起到一定的支撐。

由于受到中國消費者和生產(chǎn)者行為的影響，鋅價通常在市場上升期跑輸其他有色金屬，而在市場下降期通常會跑贏。

但是，滬鋅卻有因突發(fā)性因素短期內(nèi)表現(xiàn)搶眼。上周三午盤，滬鋅突然增倉放量上行，結(jié)束自去年11月份暴跌以后的減倉態(tài)勢。去年9月下旬滬鋅也出現(xiàn)過盤整行情中大幅減倉的情況，但打破盤整的關(guān)鍵因素則是去年國慶節(jié)后，中金嶺南為了廣東亞運會關(guān)停韶關(guān)冶煉廠部分產(chǎn)能導(dǎo)致國內(nèi)鋅價大幅增倉上行，并領(lǐng)漲有色金屬。此次滬鋅再次增倉放量上行并領(lǐng)漲有色金屬，筆者分析可能與即將上市的鉛期貨有關(guān)，因為鉛鋅價格關(guān)聯(lián)性很強，國內(nèi)歷來就有“炒新”的傳統(tǒng)，鋅期貨價格的提前啟動可從近期鉛現(xiàn)貨市場的火爆看出端倪。

上海期貨交易所開展鉛期貨交易的消息發(fā)布后，周一上海市場商家基本暫停對外報價，少數(shù)對外報價的商家也將價格提高不少，特別是品牌鉛的價格，僅以馳宏鋅鍺公司生產(chǎn)的馳宏牌1#鉛錠為例，周一上午報價的商家基本將價格報在17500元/噸，午后隨著下游詢價增多，商家將價格報至17600元/噸。即使如此，不少商家還是表示，在17600元/噸有出貨意向的商家還是少之又少。

在市場原以為滬鋅走勢會繼續(xù)搶眼時，昨日鋅價卻經(jīng)歷了暴跌，后市是否會持續(xù)下挫需看兩個因素：一是近期期貨市場是否會出現(xiàn)整體下跌；二是滬鋅的總持倉是否會大幅減少，如果期貨市場整體企穩(wěn)再加上滬鋅沒有出現(xiàn)資金出逃，主力合約在18900點左右的支撐位將會企穩(wěn)。