近來，盡管原油和黃金等部分國際大宗商品仍在強(qiáng)勁上漲，但是國內(nèi)多數(shù)商品期貨卻面臨較大的調(diào)整壓力。

我們認(rèn)為，在國際大宗商品大漲、國內(nèi)通脹壓力明顯加大的背景下，國家通過加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率等手段，加大了宏觀調(diào)控力度；而近日國內(nèi)農(nóng)作物產(chǎn)區(qū)降雪降雨增多，前期的嚴(yán)重旱情緩解，國內(nèi)商品期貨面臨階段性的調(diào)整，但是中長(zhǎng)期的牛市格局并未改變。

宏觀調(diào)控力度加大。2011年以來，央行兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、一次加息，調(diào)控社會(huì)融資總量；各地方也先后出臺(tái)了新一輪嚴(yán)厲的房地產(chǎn)調(diào)控措施；中央出臺(tái)了加大水利設(shè)施建設(shè)力度的一號(hào)文件，加強(qiáng)農(nóng)田抗旱工作；國家外匯管理局將在4月1日推出外匯期權(quán)交易。上述這一系列宏觀調(diào)控政策和措施均有一個(gè)共同的背景，即日漸嚴(yán)峻的通脹壓力增大。

最近北非和中東局勢(shì)動(dòng)蕩不安，2月21日和22日國際原油價(jià)格連續(xù)暴漲，22日，紐約原油期貨3月合約價(jià)格已達(dá)到94美元/桶左右的兩年來新高，國際金價(jià)也再次突破1400美元大關(guān)。原油、黃金等國際大宗商品大漲，將使得國內(nèi)今年通脹得壓力更大，國內(nèi)穩(wěn)定通脹預(yù)期的難度更大。近期國內(nèi)大宗商品期貨波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將加大。

期貨市場(chǎng)監(jiān)管更嚴(yán)。2月18日，上海期貨交易所公布了即將上市的鉛期貨合約的征求意見稿。其最大的特點(diǎn)是將鉛期貨的交易單位由原來有色金屬銅、鋁、鋅期貨的每手5噸大幅調(diào)高至每手25噸，與LME的期鉛合約相同。期鉛合約交易單位的提高，彰顯管理層對(duì)于商品期貨波動(dòng)加大、特別是大幅上漲的擔(dān)憂，其抑制市場(chǎng)過度投機(jī)、弱化市場(chǎng)通脹預(yù)期的用心良苦。期貨合約“大合約化”或?qū)⒊蔀榻窈笠欢螘r(shí)間期貨監(jiān)管部門將要逐步落實(shí)的一項(xiàng)政策。

北非、中東地緣政治風(fēng)險(xiǎn)加大。近期，有關(guān)突尼斯、埃及、利比亞、伊朗等北非和中東地區(qū)國家政治風(fēng)波不斷，地緣政治沖突的風(fēng)險(xiǎn)異常加大，并引發(fā)國際大宗商品、外匯和股市等金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)。

截至北京時(shí)間2月22日15點(diǎn)，紐約原油期貨連續(xù)6日大漲，4月期貨合約漲至98美元/桶左右。北非和中東局勢(shì)動(dòng)蕩不安，國際原油和黃金暴漲，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于全球通脹和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂，21日歐洲股市普遍大跌，22日包括中國在內(nèi)的亞太地區(qū)股指普遍大跌。

近日國內(nèi)大多數(shù)商品期貨的走勢(shì)與原油和黃金走勢(shì)背離，是有其深刻的原因的。主要是，市場(chǎng)擔(dān)心原油暴漲，會(huì)加大歐美日等發(fā)達(dá)國家和中國等新興市場(chǎng)國家對(duì)于通脹的擔(dān)憂，并引發(fā)新一輪的貨幣緊縮或提前結(jié)束目前的量化寬松政策并加息，導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)步伐放緩，削弱對(duì)于大宗商品的消費(fèi)需求，并導(dǎo)致其價(jià)格下跌。