鑒于上游成本支撐持續(xù)，下游消費繼續(xù)處于復(fù)蘇通道的研判，聚酯環(huán)節(jié)成本傳導(dǎo)遇阻或?qū)儆诙唐谛袨?，基本面尚未轉(zhuǎn)勢，PTA回調(diào)恐難持久。

原料高位運行，成本居高不下

地緣政治與原油庫存成為影響近期國際油價的兩大關(guān)鍵因素。中東和北非的政治局勢日漸緊張，繼埃及前總統(tǒng)穆巴拉克下臺后，伊朗、巴林、也門、利比亞、伊拉克等國家相繼爆發(fā)大規(guī)模群眾示威游行活動，短期市場對中東和北非地區(qū)（注：中東和北非擁有全球36%的石油產(chǎn)量，已探明儲量占全球的61%），尤其是歐佩克兩大成員國伊朗和利比亞原油供應(yīng)緊張的憂慮情緒不斷攀升（歐佩克官方數(shù)據(jù)稱，2010年歐佩克原油產(chǎn)量占世界總產(chǎn)量的24.4%。其中伊朗為歐佩克第二大產(chǎn)油國，占?xì)W佩克總產(chǎn)量的18.7%，產(chǎn)量約為370萬桶/日；利比亞為歐佩克第八大產(chǎn)油國，同時也是北非最大的產(chǎn)油國，產(chǎn)量約為150萬—160萬桶/日，約占全球石油產(chǎn)量的2%）。但與此同時，庫存隱患有增無減。根據(jù)EIA最新一期的庫存數(shù)據(jù)報告顯示，截止到2月11日當(dāng)周，美國原油庫存連續(xù)第五周上漲，累計漲幅達(dá)1280萬桶；NYMEX原油期貨交割地庫欣地區(qū)的原油庫存也在不斷攀升，已達(dá)到總?cè)萘康?2%，逼近歷史最高水平，距離其原油儲存安全邊際90%相去不遠(yuǎn)。

煉廠開工率下降、3—4月石腦油生產(chǎn)裝置將進(jìn)入相對集中檢修期，受供應(yīng)預(yù)期從緊推動，近期亞洲石腦油行情運行相對堅穩(wěn)。截止到2月11日當(dāng)周，美國煉油廠開工率跌至81.2%，環(huán)比驟降3.5%，觸及2010年3月26日當(dāng)周以來的最低水準(zhǔn)。

亞洲PX持續(xù)維持高位，F(xiàn)OB韓國報價持續(xù)堅挺在1600美元/噸上方高位運行。據(jù)悉臺灣CPC1號15萬噸/年和2號25萬噸/年P(guān)X裝置將進(jìn)行為期30—35天的計劃檢修，且2011年P(guān)X產(chǎn)能增速相對下游PTA、聚酯平緩，短期內(nèi)PX現(xiàn)貨供應(yīng)相對偏緊的局面恐難改觀，PTA強成本支撐格局延續(xù)。

聚酯成交偏淡，成本傳導(dǎo)受阻

成本持續(xù)高企，下游恢復(fù)緩慢，聚酯行業(yè)成本傳導(dǎo)受阻，成為短期PTA期價回調(diào)的主因。節(jié)后聚酯原料PTA和MEG成交重心不斷上移，聚酯行業(yè)的成本壓力與日俱增；下游織造行業(yè)因為工人尚未及時返廠，復(fù)工進(jìn)程相對遲緩，開工負(fù)荷明顯不足，節(jié)前所積攢的聚酯庫存尚需時日消化，推遲節(jié)后新一輪聚酯備貨進(jìn)程。聚酯工廠產(chǎn)銷水平低下，部分品種庫存壓力重新顯現(xiàn)，故聚酯工廠難以通過拉漲價格來轉(zhuǎn)嫁不斷走高的成本壓力。成本持續(xù)攀升，需求跟進(jìn)遲滯，聚酯行業(yè)利潤被吞噬殆盡，聚酯切片一度出現(xiàn)虧損，滌綸長絲、滌綸短纖利潤微薄，企業(yè)的生產(chǎn)積極性受到較大影響。

行情高位淡穩(wěn)成為聚酯行業(yè)的共性。聚酯切片市場繼續(xù)維持高位，買家謹(jǐn)慎觀望，實質(zhì)成交有限；滌絲廠家產(chǎn)銷水平下降，庫存壓力顯現(xiàn)，2月中旬蕭紹地區(qū)滌絲工廠一度有主動降價銷售的舉動出現(xiàn)，但近期整體行情重新趨穩(wěn)，前期降價現(xiàn)象日漸消失，個別規(guī)格產(chǎn)品產(chǎn)銷適度回升；滌綸短纖交投氣氛冷淡，下游織造廠家需求有限，采購意向偏低，高價位成交難度較大。

需求繼續(xù)處于恢復(fù)通道

終端需求仍處于復(fù)蘇通道之后，江浙織機負(fù)荷持續(xù)提升，開工率由2011年1月上旬的年內(nèi)谷底20%上升至55%。參考2009—2010年織機負(fù)荷均于4月中上旬達(dá)到年內(nèi)高位70%—80%的情況，后期江浙織機負(fù)荷仍有進(jìn)一步上升空間，后期聚酯的采購跟進(jìn)力度預(yù)期放大。

出口亦延續(xù)良好態(tài)勢，據(jù)海關(guān)總署最新公布的出口數(shù)據(jù)顯示，2011年1月紡織服裝累計出口216.18億美元，同比增長38.58%。其中紡織品出口82.43億美元，同比增長47.48%；服裝及其附件出口133.76億美元，同比增長33.61%。

綜上所述，筆者認(rèn)為成本傳導(dǎo)短暫性遇阻尚難改變目前基本面向好的基調(diào)，PTA回調(diào)恐難持久。