自兔年首個交易日滬膠期價強勢跳空高開后，市場一直呈現(xiàn)出振蕩趨弱的走勢，不斷向下回補1700多點的高開缺口。昨日因受市場系統(tǒng)性風險影響，滬膠主力合約1105期價盤中甚至跌破了4萬元重要關口。不過從盤面上看，40日均線及前期階段高點39000點附近的支撐較為有力。可是把分析視點轉向其基本面，我們發(fā)現(xiàn)，隨著膠價突破4萬元大關并直行而上后，輪胎生產(chǎn)企業(yè)卻在煎熬高價膠帶來的“漫漫嚴寒”，一直呼吁相關部門的援助。但同時，目前天膠主產(chǎn)國已全面步入停割期，市場天膠供應不斷減少，膠價仍然存在繼續(xù)上漲的可能。

停割期至，天膠供應進入“低谷”

雖然我國天膠生產(chǎn)在11月份便進入停割期，但由于國內(nèi)天膠產(chǎn)量僅有60萬噸，所以國內(nèi)天膠的停割對膠價影響較為有限。目前已是2月下旬，全球天膠主產(chǎn)國都已全面進入停割期，且停割期將延續(xù)兩個月之久，受此影響，全球天膠供應將進入“低谷”。

由上圖我們可以看出，每年2—4月份，全球天膠第一主產(chǎn)國——泰國天膠產(chǎn)量明顯處于下滑趨勢中，并在4月份達到全年生產(chǎn)供應的低點，所以這將對目前的主力合約RU1105期價形成強有力的支撐。2月15日國際橡膠研究組織秘書長史蒂芬·埃文斯在德國科隆表示，全球天膠市場供應緊張的局面可能將維持10年左右。他預測，天然橡膠的正常供應與需求之間的缺口將在120萬噸，約為總需求的10%。

除天膠生產(chǎn)處于低谷外，交易所庫存的天膠量也為數(shù)不多。上周五，上交所公布的天膠小計庫存與期貨庫存量分別為55700噸和40175噸，且連續(xù)一個多月減少。此外，我們觀察自2004年以來以來的滬膠期貨庫存量走勢圖發(fā)現(xiàn)，1—5月份其庫存量多呈現(xiàn)出減少的趨勢。庫存減少，膠價勢必由此上行。

高價膠來臨，輪胎制造商呼吁援助不斷

自天膠價格步入4萬元后，國內(nèi)部分輪胎制造企業(yè)開始虧損經(jīng)營甚至破產(chǎn)倒閉，中國橡膠工業(yè)協(xié)會輪胎分會也多次向國家有關部門呼吁援助，希望國家盡快取消天然橡膠進口關稅和投放國儲橡膠，確保輪胎企業(yè)維持正常生產(chǎn)經(jīng)營。而目前，膠價最高曾步入43000多元，難以持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營的輪胎生產(chǎn)企業(yè)由此增多，一些企業(yè)選擇被迫延遲春節(jié)放假時間，以此減少天膠用量，降低生產(chǎn)成本。部分企業(yè)，尤其是中大型企業(yè)通過上調(diào)輪胎出廠價格來保證正常開工經(jīng)營，如雙錢、三角、杭橡、貴輪、風神等公司，自春節(jié)以來再次上調(diào)內(nèi)銷輪胎價格5%—8%；同時，米其林、普利司通等在華外資企業(yè)也有同樣漲幅。

其實，如果單單依賴國家投放國儲膠或取消進口關稅，國內(nèi)輪胎企業(yè)，尤其是小型企業(yè)依舊難以抵擋高價原料成本的風險。因為2009年我國只儲備了10.5萬噸天膠；2010年因供需緊張沒有收儲，反而拋儲了6萬噸，并全部成交。目前保守預計國家?guī)齑嫦鹉z在20多萬噸，相對于我國300多萬噸的年均消費量，儲備的橡膠依舊難以緩解市場供需偏緊的局面。且受保質期的限制，儲備的天膠不能在交易所重新注冊成標準倉單，所以即使拋儲，對期貨市場的影響也不大。此外，從國家角度考慮，有關部門也不會一次性大量拋出儲備的天膠，所以市場不必過多擔心國儲膠拋售的壓力。

進口關稅方面，去年我國已經(jīng)調(diào)低了天膠的進口關稅：稅率表顯示，2010年中國天然橡膠進口關稅下調(diào)23%，由2009年的2600元/噸降至2000元/噸；煙片膠進口關稅下調(diào)近38%，由2009年的2600元/噸降至1600元/噸。即使關稅全部取消，最高征收的2000元/噸關稅相對于40000多元的膠價而言，對輪胎制造企業(yè)的幫助也是十分有限。所以國內(nèi)輪胎企業(yè)的出路不是過多依賴國家在原料成本上的援助，而在于企業(yè)并肩作戰(zhàn)、轉變原材料采購模式、加速產(chǎn)業(yè)整合及升級等。

全球汽車產(chǎn)銷持續(xù)增長將抬升天膠底價

受美國市場復蘇和新興發(fā)展中國家需求增加的帶動，去年全球汽車產(chǎn)量達到7701.5萬輛，同比增加23.4%。而從各國近期不斷公布的汽車銷售數(shù)據(jù)看，2011年1月，全球汽車市場依舊保持良好的增長勢頭。1月份美國市場汽車銷量增長至82萬輛，同比增長17%；德國汽車協(xié)會VDA近期公布數(shù)據(jù)顯示，1月德國市場的汽車銷量同比增長了17%，達到了21.1萬輛。此外，加拿大、俄羅斯、印度等汽車需求大國紛紛取得不錯的銷售業(yè)績。我國方面，近期中汽協(xié)最新發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，1月我國汽車產(chǎn)銷分別完成179.79萬輛和189.43萬輛，同比分別增長11.33%和13.81%；環(huán)比生產(chǎn)下降3.58%，銷售增長13.67%。當然受春節(jié)放假影響，2月份我國汽車產(chǎn)銷量或將出現(xiàn)較大幅度的下滑，且今年全年汽車產(chǎn)銷增幅也較去年回落?？傮w而言，受全球經(jīng)濟增長的帶動，市場各方對今年我國及全球車市依舊持偏樂觀的態(tài)度。在下游需求穩(wěn)定增長的帶動下，全球膠價底部將受此抬升。

綜上，雖然在輪胎企業(yè)縮減生產(chǎn)及呼吁國家拋儲或取消天膠進口關稅的拖累下，滬膠期價振蕩回調(diào)。但受天膠生產(chǎn)的季節(jié)性帶動及全球樂觀的汽車產(chǎn)銷數(shù)據(jù)的刺激，一季度天膠價格仍存在上漲的動能。而未來主產(chǎn)國產(chǎn)出的不確定性及中東局勢的撲朔迷離，又將導致膠市博弈加大。但不論博弈如何劇烈，趨勢做多仍是主產(chǎn)國停割期間膠市操作的主基調(diào)。