2009年3月27日，螺紋鋼期貨與線材期貨在市場的期許中成功上市。上市后至2009年7月，螺紋鋼期貨成交量始終維持穩(wěn)定增長態(tài)勢；2009年7月底，螺紋鋼主力合約一舉突破100萬手交易量大關(guān)，進入快速增長階段，最高時主力合約日成交量近500萬手，持倉量最高時曾達到近150萬手。螺紋鋼期貨鋒芒畢露，而同時上市的線材期貨則是完全不同的命運。除了上市首日線材主力合約曾達到最高10萬多手的成交量之外，此后一直維持在幾千到幾萬手的水平，未見較大起色。2009年9月中旬首個合約交割完成后，線材期貨成交量逐漸萎縮，目前基本處于無人問津的狀態(tài)。

螺紋鋼期貨與線材期貨本是同根生，為何命運截然不同呢？我們可以從兩個階段來進行分析，在新品種上市之初，品種的活躍程度受制于該品種的商品特性與市場參與價值，而在品種正常運行階段，則更多地取決于資金的關(guān)注度與認可度。

對于某種商品是否適合作為期貨合約的上市品種，一般會從四個方面去考量：第一，價格波動大。若商品實行的是壟斷價格或計劃價格，價格基本不變，波動較小，則商品經(jīng)營者沒有必要利用期貨交易，規(guī)避價格風險或鎖定成本。第二，供需量大。供需量大的商品才具有廣泛的市場基礎(chǔ)。第三，易于分級和標準化。品質(zhì)難以分級的商品無法形成標準化合約進行交易。第四，易于儲存、運輸。易于儲存、不易變質(zhì)、便于運輸?shù)纳唐?，才能保證期貨實物交割順利進行。交割是連結(jié)期貨市場與現(xiàn)貨市場的紐帶，是期貨交易的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一。除了具備上述四個方面外，還要考慮資金對于該品種的關(guān)注度和認可度。

建筑用線材的現(xiàn)貨流通量遠遠小于螺紋鋼

建筑用線材的現(xiàn)貨流通量小于螺紋鋼。從國家統(tǒng)計局對螺紋鋼與線材的產(chǎn)量統(tǒng)計來看，2010年螺紋鋼月度累計總產(chǎn)量達到1.3億噸，而線材月度累計總產(chǎn)量為1.1億噸。單從這個數(shù)量上看，螺紋鋼與線材的量基本相當。螺紋鋼品質(zhì)分類相對單一，除了品牌、規(guī)格不同外，基本用途相同，主要用于建筑。但是，線材的分類和用途比螺紋鋼復雜得多，線材包括普通低碳鋼熱軋圓盤條、優(yōu)質(zhì)碳素鋼盤條、碳素焊條盤條、調(diào)質(zhì)螺紋盤條、制鋼絲繩用盤條、琴鋼絲用盤條以及不銹鋼盤條等；按大的用途來分，可分為建筑用線材與工業(yè)用線材。而線材期貨交易的標的主要用于建筑，其產(chǎn)量雖未查到翔實的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，但據(jù)業(yè)內(nèi)人士估計，建筑用線材約占線材總產(chǎn)量的50%左右。

從建筑鋼材市場的庫存對比，即可看出螺紋鋼與建筑用線材的現(xiàn)貨流通量的差距。截至2011年2月11日，螺紋鋼社會庫存量達到686.52萬噸，線材社會庫存達到218.47萬噸，約為4：1的比例，可見流通量并非如產(chǎn)量上的1：1。

線材存儲條件比螺紋鋼要求更高

從存儲條件來看，線材的要求比螺紋鋼高。由于線材捆扎成盤條形狀，形成中空，且線材堆放時不宜重壓，空間利用率不高，因此線材對于庫容的要求更大，一般來說，相同質(zhì)量的線材所占的庫容是螺紋鋼的3倍?？梢?，庫容占用的增加在很大程度上提高了存儲的成本。

兩者的同質(zhì)性導致資金選擇的替代效應

根據(jù)上述兩個品種現(xiàn)貨實際情況的分析，我們不禁要問，1993年的線材期貨為何能受到市場的廣泛追捧呢？1993年3月，蘇州商品交易所率先推出φ6.5mm線材期貨品種；之后，天津聯(lián)合期貨交易所、沈陽商品交易所、重慶商品交易所、上海建筑材料交易所和北京商品交易所相繼推出該品種的期貨合約。1993—1994年期間全國線材期貨交易累計成交總量達到4.52億噸，成交金額計1.32萬億元，交割總量251萬噸，成為當時全國成交量最大的商品期貨品種。后因線材期貨交易出現(xiàn)了過分投機的違規(guī)現(xiàn)象，線材期貨于1994年3月暫停交易。

1993年的線材期貨市場受人追捧，而當今的線材期貨無人問津，究其原因在于：

第一，是由當時經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境所決定的。1993—1994年，我國經(jīng)濟正處于特定的起步發(fā)展階段，一方面由于線材是基本建設中不可缺少的產(chǎn)品，市場需求面廣量大，線材期貨一經(jīng)推出，馬上得到產(chǎn)業(yè)鏈上中下游的積極響應；另一方面由于當時的銀行資金相對寬松，資金的追捧使得線材期貨交易規(guī)模迅速擴大。

第二，當時市場上僅有線材一個鋼材期貨品種，在壟斷現(xiàn)貨產(chǎn)業(yè)資金的同時，還吸引了大量的投機資金，因此未出現(xiàn)大量資金分流的情況。然而，當前鋼材期貨市場呈現(xiàn)螺紋鋼與線材期貨共生的局面，這是導致線材期貨成交量低的主要原因之一。

由于螺紋鋼與線材存在較大的同質(zhì)性，相同的原料與生產(chǎn)工藝、相同的流通環(huán)節(jié)、共同的用途，因此螺紋鋼與線材價格的影響因素基本相同。根據(jù)螺紋鋼與線材價格的相關(guān)性分析可知，螺紋鋼與線材呈現(xiàn)高度相關(guān)，其相關(guān)度高達0.98。

由于兩者具有相同的產(chǎn)業(yè)鏈背景，使得市場參與群體相對固定，在資金總量恒定不變的情況下，面對兩者的同質(zhì)性導致的價格趨勢高度一致的現(xiàn)象，資金的選擇所產(chǎn)生的替代效應必然面臨顧此失彼的結(jié)果。

資金集群效應

從螺紋鋼與線材期貨上市至今的市場演變來看，表現(xiàn)出了明顯的集群效應。在上市初期，現(xiàn)貨商根據(jù)自身的實際現(xiàn)貨需求對資金進行分配，由于螺紋鋼的現(xiàn)貨流通量遠遠大于線材，因此，上市初期即體現(xiàn)出兩者的強弱對比。久而久之，對于現(xiàn)貨商來說，線材的持倉與成交量已無法滿足其現(xiàn)貨的交易需求；同時，由于兩者價格存在高度相關(guān)性，使得現(xiàn)貨商完全可以通過螺紋鋼期貨上的操作滿足需求。

對于投機者來說，市場流動性是第一位的，成交量越大，市場越活躍，價格波動就越大。投機者的趨利性導致其追求劇烈波動的市場，享受價格波動帶來的機會，因此，集群效應則表現(xiàn)得更加明顯。

在上市之初，某個商品期貨的活躍程度受制于商品本身的特性，到了后期，則更多地取決于市場資金的關(guān)注度與認可度，一旦缺乏市場資金的關(guān)注，很快就會被市場所冷落。目前的線材期貨就進入了惡性循環(huán)中，由于其現(xiàn)貨流通量遠遠小于螺紋鋼，線材期貨便輸在了起跑線上，此后，兩者的同質(zhì)性使得現(xiàn)貨資金傾向于螺紋鋼交易，投機資金的流向偏好更是穩(wěn)固了螺紋鋼的市場地位，久而久之就形成了當前線材期貨幾乎每日零成交的局面。

歷史證明，線材具備價格波動大、供需量大、易標準化、易存儲等商品特性，自身條件適合進行期貨交易，然而，與螺紋鋼期貨對比來看，在供需量、資金的吸引力等方面相形見絀，兩者的同質(zhì)性導致線材期貨黯然失色。