節(jié)后，國內(nèi)商品市場沖高回落，呈現(xiàn)出高位振蕩態(tài)勢。其中，LLDPE1105合約表現(xiàn)搶眼，但在上攻12500一線后無功而返，跟隨大勢維持高位整理。綜合當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策以及自身基本面因素影響，我們認(rèn)為，LLDPE后市仍將維持振蕩態(tài)勢，從中長期來看，仍具備走高可能。

首先，國內(nèi)貨幣政策收縮長期方向已經(jīng)明朗，房地產(chǎn)調(diào)控將成為常態(tài)。

無論是2月9日央行上調(diào)基準(zhǔn)存貸款利率，還是2月18日晚上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，都表明央行的緊縮力度正在逐步加強(qiáng)，尤其是為了應(yīng)對短期較高的通脹壓力。春節(jié)過后，收縮型貨幣政策對銀行間市場和貨幣市場負(fù)面影響逐步減弱，銀行間同業(yè)拆借利率和質(zhì)押式回購利率已經(jīng)由年前高位回歸正常。這為貨幣政策工具的進(jìn)一步實(shí)施拓展了空間。另一方面，國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)控力度再度加大。節(jié)前“新國八條”的公布以及節(jié)后的以北京為首的各地限購細(xì)則的實(shí)施均表明，房地產(chǎn)市場調(diào)控正在從中央走至地方，自上而下全力實(shí)施，但2011年1000萬套保障性住房的供給將不會對整體經(jīng)濟(jì)造成影響。因此，我們認(rèn)為，宏觀方面的因素將使得大宗商品難以出現(xiàn)單邊行情，但是商品市場的振蕩將會進(jìn)一步加劇。

其次，在貨幣政策收縮的背景下，LLDPE上游成本遞推和下游需求拉動的基本面因素逐步向好。

上游方面，盡管春節(jié)假期期間國際農(nóng)產(chǎn)品和有色金屬大幅上漲，但原油價格卻連續(xù)下降，由92美元/桶下跌至83美元/桶。原油價格整體保持區(qū)間運(yùn)動。筆者認(rèn)為，原油后市或?qū)⑹軞W美經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)帶動，價格存在補(bǔ)漲空間。近期公布的美國2011年1月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)普遍好于預(yù)期，主要股指呈連續(xù)上漲態(tài)勢。在此背景下，OPEC2011年2月報(bào)告，將原油日需求量預(yù)測值提升至2930萬桶，較1月預(yù)測值高20萬桶。而截至2月11日當(dāng)周，美國能源情報(bào)署公布的數(shù)據(jù)顯示，美國商業(yè)原油庫存增加86萬桶，增幅遠(yuǎn)少于市場預(yù)期的220萬桶，庫存漲至3.459億桶。此外，由埃及引發(fā)的中東地區(qū)國家政治形勢動蕩，也有利于國際原油期貨價格止跌回升。

另一方面，在LLDPE的上游生產(chǎn)環(huán)節(jié)中，石腦油和乙烯價格并未受到原油價格下跌拖累，反而因供不應(yīng)求，價格上漲。石腦油供應(yīng)整體充足，但價格堅(jiān)挺，維持在880美元/噸附近。乙烯價格繼續(xù)上漲至1265—1315美元/噸。未來亞洲乙烯生產(chǎn)裝置將集中檢修，有望進(jìn)一步推升乙烯價格。

下游市場，受益于春節(jié)期間防通脹政策影響，反季節(jié)蔬菜種植以及相關(guān)補(bǔ)貼政策促使LLDPE需求旺季提前來臨，LLDPE需求狀況持續(xù)好轉(zhuǎn)。2010年12月，塑料薄膜和農(nóng)用薄膜產(chǎn)量均創(chuàng)新高，分別為87.6萬噸和19.6萬噸，同比增速為24.1%和50.8%。從LLDPE供需情況來看，LLDPE需求（塑料薄膜和農(nóng)用薄膜產(chǎn)量增速）繼續(xù)高于LLDPE供給（PE產(chǎn)量增速），LLDPE需求狀況保持良好。2011年1月4.9%的CPI基本符合市場預(yù)期，但由于華北干旱對糧食產(chǎn)量的影響，通脹壓力仍是政策關(guān)注重點(diǎn)。中央政府“十項(xiàng)措施”以及央行增加農(nóng)業(yè)補(bǔ)貼等均有利于LLDPE傳統(tǒng)旺季3、4月需求的進(jìn)一步啟動和升級。

最后，LLDPE高庫存水平有待消耗，期現(xiàn)價差開啟套利空間。LLDPE高庫存水平仍是當(dāng)前的主要利空因素之一，由于近期庫存水平由之前的2.5萬張下降至1.9萬張，這或表明庫存的利空因素已由主動弱化為被動，對LLDPE價格的壓制作用有限。另一方面，當(dāng)前LLDPE期現(xiàn)價差保持高位，約為1138元/噸，現(xiàn)貨價格對期貨價格跟跌不跟漲。鑒于利空政策和利多基本面的影響，市場可能會繼續(xù)盤整，等待市場方向。

綜上所述，在政策和基本面的雙重影響下，預(yù)計(jì)LLDPE主力合約1105短期內(nèi)行情將維持在11485—12845區(qū)間內(nèi)振蕩，投資者可采取波段操作思路。從中長期看，LLDPE價格仍具備向上突破可能。