春節(jié)假期過后，滬膠振蕩走低展開調(diào)整。相比之下，日膠延續(xù)了春節(jié)期間的強勁走勢，東京膠價繼續(xù)走高。東南亞產(chǎn)區(qū)逐漸停割，橡膠現(xiàn)貨供應(yīng)緊缺是支撐日膠上行的主因。顯然，滬膠同樣受到了強勁的基本面的支持。但是滬膠并未走強。筆者認為，這主要是受國內(nèi)持續(xù)緊縮流動性的影響。展望后市，國際國內(nèi)通脹形勢仍將主導(dǎo)滬膠走勢，筆者也主要是從通脹角度分析和判斷未來滬膠的行情。

經(jīng)濟刺激計劃負面作用逐漸體現(xiàn)，通脹預(yù)期兌現(xiàn)

2月份世界各國公布的通脹數(shù)據(jù)令人擔(dān)憂。中國1月份消費者物價指數(shù)為4.9%，險些突破5%而呈現(xiàn)嚴(yán)重通脹態(tài)勢。英國1月消費者物價指數(shù)年率4.0%，德國1月消費者物價指數(shù)年率終值2.0%，歐洲主要國家CPI持續(xù)走高。最新公布的數(shù)據(jù)顯示美國通脹率已經(jīng)到達1.6%。量化寬松結(jié)束期為6月，在今后的幾個月里美國的CPI很可能會超過2%。美國也將從之前的“擔(dān)心通貨緊縮”轉(zhuǎn)為擔(dān)心通脹，屆時全球的通脹形勢也將愈加嚴(yán)峻。

造成目前全球性通脹的因素有很多，但是筆者認為，最主要的還是兩年前的經(jīng)濟刺激計劃。經(jīng)濟刺激政策是一把雙刃劍，一方面，刺激政策恢復(fù)了社會信貸通道的持續(xù)暢通，；另一方面，大規(guī)模地釋放流動性又埋下了通脹隱患。而且，一旦把腳伸進刺激計劃的漩渦，就很難輕易地拔出來。上世紀(jì)西方世界大蕭條之后，美國推出了羅斯福新政，大量的刺激方案推動了經(jīng)濟復(fù)蘇。然而，刺激方案退出之后經(jīng)濟出現(xiàn)了嚴(yán)重衰退，被稱為“羅斯福衰退”。目前全球出現(xiàn)的通脹加劇，很大程度上是刺激計劃帶來的后遺癥。和最先出現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇一樣，最先表現(xiàn)出嚴(yán)重通脹的也是中國。

美國經(jīng)濟政策致使通脹加劇

目前歐元區(qū)的通脹率在2%警戒線附近，亞洲新興經(jīng)濟體通脹壓力更大，美國繼續(xù)執(zhí)行量化寬松政策會加劇全球的通脹形勢。美國第二輪量化寬松貨幣政策總計購買6000億美元的美國長期國債，預(yù)計每月將購買750億美元的國債，直到2011年6月底以前結(jié)束。也就是說，在未來幾個月，雖然世界上已經(jīng)有多個國家進入了加息周期，但是美國仍將不停地向經(jīng)濟體注入流動性。這對本已嚴(yán)重的通脹局勢來說無疑是火上澆油，大宗商品受此影響繼續(xù)走強的概率非常大。

中國貨幣政策對滬膠的抑制作用有限

中國目前對通脹問題高度關(guān)注，加息、上調(diào)存款準(zhǔn)備金率雙管齊下，整體貨幣政策不斷從緊。但是，預(yù)計央行的貨幣政策對滬膠的抑制作用有限。一方面，滬膠作為一個高投機性的品種，其走勢與外盤聯(lián)動性較強，全球整體通脹水平對滬膠有著深刻影響。另一方面，在供給偏緊格局下，產(chǎn)區(qū)膠價的影響力要超過銷區(qū)。由于國際橡膠主產(chǎn)區(qū)的產(chǎn)量和影響力要遠大于國內(nèi)產(chǎn)區(qū)，所以國內(nèi)橡膠價格更多地是跟隨國際市場的走勢。上述兩點決定了國內(nèi)的貨幣政策對滬膠的作用受到限制。

總之，全球性的通脹幾乎無法避免，這將力助滬膠中長期繼續(xù)走強。