春節(jié)期間，國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)大幅上漲，ICE棉花不斷刷新歷史最高紀(jì)錄，CBOT小麥、玉米、大豆也都突破前期高點(diǎn)并向歷史高點(diǎn)進(jìn)軍。受此鼓舞，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期價(jià)節(jié)后紛紛出現(xiàn)補(bǔ)漲行情，其中強(qiáng)麥?zhǔn)苋A北、黃淮冬麥產(chǎn)區(qū)冬春連旱刺激，更是深受資金青睞，節(jié)后首個(gè)交易日就以漲停板報(bào)收。

當(dāng)多數(shù)投資者準(zhǔn)備再次加入由糧食作物如小麥大幅上漲引發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品牛市行情時(shí)，國(guó)內(nèi)外漲勢(shì)兇猛的小麥、大豆卻迅速冷靜下來(lái)，棉花也開始重挫，這不免令投資者有些糾結(jié)。

此次回調(diào)是上漲趨勢(shì)的整理還是下跌趨勢(shì)的開始呢？是逢低買入還是順勢(shì)做空？答案顯而易見(jiàn)，不管是已發(fā)災(zāi)害造成的農(nóng)產(chǎn)品頻頻減產(chǎn)，還是與拉尼娜現(xiàn)象相伴的農(nóng)作物減產(chǎn)預(yù)期，或是資金早早在遠(yuǎn)期合約的布局，這些現(xiàn)象無(wú)一不說(shuō)明此次回調(diào)只是上漲趨勢(shì)的整理，是再好不過(guò)的買入時(shí)機(jī)。不過(guò)，要想更好地逢低吸納，選對(duì)品種才是關(guān)鍵，相比而言，具有比價(jià)優(yōu)勢(shì)的遠(yuǎn)期豆類（大豆、豆粕）更具投資價(jià)值。

災(zāi)害令農(nóng)產(chǎn)品頻現(xiàn)減產(chǎn)

去年7月以來(lái)，由俄羅斯、烏克蘭等小麥產(chǎn)地干燥氣候引發(fā)的農(nóng)產(chǎn)品牛市聯(lián)動(dòng)行情似乎還沒(méi)終止，中國(guó)華北、黃淮冬麥產(chǎn)區(qū)再現(xiàn)的冬春連旱天氣不得不重燃投資者對(duì)國(guó)際糧食安全問(wèn)題的擔(dān)憂，一貫不溫不火的鄭州強(qiáng)麥在節(jié)后首個(gè)交易日就以高達(dá)近7%的漲幅報(bào)收。盡管從中國(guó)小麥龐大且充裕的庫(kù)存、冬麥產(chǎn)區(qū)旱情的發(fā)展態(tài)勢(shì)以及灌溉條件和水源充裕情況來(lái)看，爆發(fā)式上漲后的強(qiáng)麥短期不具備繼續(xù)上漲的潛力。然而，從去年俄羅斯、烏克蘭干旱對(duì)小麥產(chǎn)量的影響來(lái)看，中國(guó)新疆霜凍對(duì)棉花產(chǎn)量、廣西霜凍與西南旱災(zāi)對(duì)白糖產(chǎn)量的影響，以及當(dāng)前阿根廷干旱對(duì)玉米與大豆產(chǎn)量的影響等不容忽視，投資者也不敢大幅削減農(nóng)產(chǎn)品的天氣升水。

更何況通過(guò)研究1980年以來(lái)反應(yīng)極端氣候指標(biāo)（太平洋中東海域海平面溫差）的歷史數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)當(dāng)海平面與大氣溫差連續(xù)6個(gè)月高于0.5攝氏度（厄爾尼諾現(xiàn)象）或者連續(xù)6個(gè)月低于-0.5攝氏度（拉尼娜現(xiàn)象）時(shí)，自然災(zāi)害往往更容易發(fā)生，不是這里發(fā)生雨水過(guò)多的洪澇災(zāi)害，就是那里出現(xiàn)滴水不見(jiàn)的干燥氣候，當(dāng)然，與此相伴的還有當(dāng)?shù)剞r(nóng)作物產(chǎn)量或多或少的下滑。而據(jù)美國(guó)國(guó)家氣象局最新公布的數(shù)據(jù)顯示，太平洋中東海域海平面溫差已經(jīng)連續(xù)6月低于-0.5攝氏度，而且最近3個(gè)月的溫差更是低至-1.4攝氏度，這些數(shù)據(jù)表明拉尼娜現(xiàn)象已經(jīng)出現(xiàn)而且短時(shí)間內(nèi)難以消退。因此，與拉尼娜現(xiàn)象相伴的農(nóng)作物減產(chǎn)預(yù)期再一次為農(nóng)產(chǎn)品遠(yuǎn)期合約提供了大量天氣升水，這無(wú)疑成為資金炒作的堅(jiān)實(shí)后盾。

資金提前布局遠(yuǎn)月合約

如果說(shuō)強(qiáng)麥爆發(fā)式的上漲是國(guó)內(nèi)外農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的再次上漲的開端，那么資金提前在遠(yuǎn)期合約上布局便早早為這次農(nóng)產(chǎn)品的上行打好基礎(chǔ)。春節(jié)過(guò)后，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨遠(yuǎn)月合約的持倉(cāng)量迅速增加，以豆粕為首的農(nóng)產(chǎn)品2012年1月合約已經(jīng)悄然替代2011年9月合約，成為交易量最活躍的主力合約，而大豆更是早在一個(gè)月之前就完成了主力1109合約至1201合約的轉(zhuǎn)移。這種遠(yuǎn)期合約大幅增倉(cāng)的情況同樣發(fā)生在剛剛掛牌上市不足20個(gè)交易日的豆油、玉米、棉花等其他農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)上，而往年上述品種遠(yuǎn)期合約達(dá)到同等持倉(cāng)規(guī)模要到4、5月份，相比之下，今年資金提前行動(dòng)了3個(gè)月。

資金之所以提前放棄農(nóng)產(chǎn)品近期合約而布局遠(yuǎn)期合約，一方面考慮到農(nóng)產(chǎn)品近期合約自去年7月份以來(lái)的漲幅已經(jīng)提前預(yù)支了本年度的天氣升水，后期炒作空間有限，同時(shí)伴隨著越演越烈的通脹壓力，近月合約面臨較大的政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

資金面上，或上調(diào)存款準(zhǔn)備金率或加息，中國(guó)緊縮流動(dòng)性的措施仍將持續(xù)，否則美國(guó)二次量化寬松貨幣政策帶來(lái)的流動(dòng)性壓力將難以緩解。政策面上，大豆、油脂、玉米、小麥等農(nóng)產(chǎn)品的國(guó)儲(chǔ)拍賣工作會(huì)持續(xù)開展，資金收緊、政策調(diào)控配合下，糧食、油脂近期價(jià)格壓力倍增。

而遠(yuǎn)期合約不僅有時(shí)間的天然屏障，政策之手短期難以觸及，而且在自然災(zāi)害頻發(fā)、拉尼娜現(xiàn)象盛行之際，災(zāi)害性天氣對(duì)作物產(chǎn)量的持續(xù)威脅預(yù)期給投資者帶來(lái)了很大的想象空間。近期，政策壓力以及遠(yuǎn)期天氣升水迫使資金提前“棄近從遠(yuǎn)”。

豆類比價(jià)仍處在價(jià)值洼地

意識(shí)到資金提前放棄近月、布局遠(yuǎn)月合約以及強(qiáng)麥的爆發(fā)式上漲預(yù)示著農(nóng)產(chǎn)品新一輪牛市的到來(lái)當(dāng)然不錯(cuò)，可是要想逢低吸納，選對(duì)品種才是關(guān)鍵，畢竟多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品的漲幅已令資金望而生畏，追漲風(fēng)險(xiǎn)巨大。從相關(guān)機(jī)構(gòu)公布的農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)來(lái)看，自去年7月以來(lái)，農(nóng)產(chǎn)品總指數(shù)漲幅為42%，其中谷物類漲幅27%，油脂類漲幅45%，軟商品漲幅67%。很顯然，以棉花、白糖為主的軟商品漲幅位居農(nóng)產(chǎn)品的最前列，以豆油、菜油、棕櫚油為主的油脂類漲幅居中，以大豆、玉米、強(qiáng)麥為主的谷物類漲幅最低，而進(jìn)一步比較后，我們不難發(fā)現(xiàn)，大豆26%、豆粕28%、玉米30%又是谷物類漲幅較小的品種。

在比價(jià)方面，大豆、豆粕和玉米相比國(guó)內(nèi)其他農(nóng)產(chǎn)品而言都具有一定的優(yōu)勢(shì)，不過(guò)，比價(jià)更低的豆類（大豆和豆粕）顯然更具上漲潛力。首先，大豆高達(dá)80%的對(duì)外依存度使得國(guó)內(nèi)豆類價(jià)格不可能偏離國(guó)際豆類價(jià)格太久。畢竟長(zhǎng)時(shí)間進(jìn)口虧損會(huì)影響國(guó)內(nèi)大豆的供給，而單純地降低進(jìn)口關(guān)稅并不能從根本解決問(wèn)題。其次，從政府的調(diào)控意愿和能力來(lái)說(shuō)，自給自足的玉米相對(duì)便于控制，畢竟每年國(guó)儲(chǔ)大豆占消費(fèi)比重不到10%，而國(guó)儲(chǔ)玉米占比卻有30%。最后，從國(guó)內(nèi)外大豆和玉米的種植效益來(lái)說(shuō)，當(dāng)前大豆與玉米比價(jià)會(huì)使得玉米更多地?cái)D占大豆的種植面積，況且在種植時(shí)間上早先播種的玉米會(huì)有更多選擇的權(quán)利。因此，不管從對(duì)外依存、還是政府調(diào)控能力，或者種植效益來(lái)說(shuō)，具有比價(jià)優(yōu)勢(shì)的遠(yuǎn)期大豆更具投資價(jià)值。