對(duì)于周末調(diào)控的敏感時(shí)間窗口，市場(chǎng)已經(jīng)提前有所預(yù)期，滬銅主力合約1105連續(xù)兩日放量下行，前期獲利多單紛紛出場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

2月18日晚間，僅僅相隔10日，中國(guó)人民銀行年內(nèi)第二次上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率，調(diào)整后的準(zhǔn)備金率至歷史新高19.5%，屆時(shí)直接凍結(jié)資金超過(guò)3500億元。盡管在不斷刷新歷史紀(jì)錄，但市場(chǎng)仍然普遍預(yù)期該率仍將不斷上調(diào)直至超過(guò)20%。歷史上，其他發(fā)展中國(guó)家的準(zhǔn)備金率有調(diào)控至30%的經(jīng)驗(yàn)，因此在新形勢(shì)下，國(guó)內(nèi)存款準(zhǔn)備金率的上升空間仍然存在。

約平均兩周就會(huì)形成調(diào)控敏感窗口，因此在接下來(lái)的時(shí)間里，尤其是3月初“兩會(huì)”之后又將迎來(lái)敏感期。一旦國(guó)內(nèi)CPI數(shù)據(jù)開(kāi)始進(jìn)入回落周期，那么政策環(huán)境也將逐步轉(zhuǎn)為寬松，預(yù)計(jì)這種轉(zhuǎn)折出現(xiàn)的時(shí)間約在年中附近。因此，上半年銅價(jià)仍將面臨上方壓力。

美國(guó)情況似乎正與中國(guó)相反。QE2依然有序推進(jìn)，而并沒(méi)有因?yàn)樽钚戮蜆I(yè)市場(chǎng)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好而有提前退出的計(jì)劃，盡管眾多人士認(rèn)為QE2的執(zhí)行會(huì)帶來(lái)美國(guó)的通脹問(wèn)題，但美國(guó)的通脹率目前來(lái)看仍然維持在較低水平。從這個(gè)邏輯來(lái)看，美元仍將在美國(guó)量化寬松貨幣政策的環(huán)境下呈現(xiàn)弱勢(shì)。上周，美元指數(shù)在沖擊78.8高位后連續(xù)四日回落，目前逼近前期低點(diǎn)76.8。長(zhǎng)期來(lái)看，美元有進(jìn)一步考驗(yàn)75.6的可能性，這將給LME銅價(jià)帶來(lái)一定的下方支撐。

相對(duì)國(guó)內(nèi)的鋁鋅兩品種，滬銅近半年來(lái)漲幅較大，已拉開(kāi)與滬鋁和滬鋅的比價(jià)關(guān)系。目前銅鋁比價(jià)約4.3，銅鋅比價(jià)約3.7，皆處于相對(duì)歷史高位。實(shí)力上，當(dāng)滬銅相對(duì)價(jià)格較大之后，會(huì)引發(fā)鋁、鋅市場(chǎng)對(duì)銅的消費(fèi)替代，盡管三者的下游行業(yè)不完全等同，但仍有一部分如線纜導(dǎo)線、建筑及合金等產(chǎn)業(yè)的重合性，這也導(dǎo)致這三者價(jià)格具有一定的聯(lián)動(dòng)牽連關(guān)系。目前來(lái)看，這種替代關(guān)系正在對(duì)有色金屬價(jià)格的變化產(chǎn)生影響，近期滬鋁、滬鋅表現(xiàn)較滬銅強(qiáng)勢(shì)，可視為三者比價(jià)關(guān)系的修復(fù)過(guò)程。

技術(shù)上，滬銅主力合約1105受到20日均線支撐，下方強(qiáng)力支撐區(qū)域?yàn)榍捌诿芗山粎^(qū)70000—73500，價(jià)格若不跌破該區(qū)域上限73250，則會(huì)反彈，跌破的話將重新徘徊在降低重心后的支撐區(qū)域內(nèi)。從更大格局來(lái)看，滬銅上行通道并未完全破壞，重拾升勢(shì)后的新一個(gè)高點(diǎn)在78500元/噸，下方支撐74000元/噸。結(jié)合上述基本面，我們認(rèn)為，短期內(nèi)隨著調(diào)控政策趨于平淡，滬銅基本面將逐漸轉(zhuǎn)暖，但由于相對(duì)其他品種的高比價(jià)現(xiàn)狀，滬銅價(jià)格可能受到牽制，近期振蕩偏強(qiáng)的格局短時(shí)難以改。建議前期獲利較豐厚的多單投資者逢高減磅，謹(jǐn)慎觀望低位入場(chǎng)點(diǎn)。