2011年，漸趨緊縮的貨幣政策給大宗商品、地產(chǎn)、股市的利空影響或?qū)⒇灤┤?，但我們相信鋼價仍會在成本提升、需求拉動等多重因素影響下高位運行。

一季度鋼材產(chǎn)量或小幅增長，淘汰落后產(chǎn)能任重道遠

2010年11月粗鋼日均產(chǎn)量為167萬噸，我們估算今年粗鋼需求6.55億噸，粗鋼日均產(chǎn)量要達到約180萬噸才能滿足需求。預計一季度，粗鋼日均產(chǎn)量將會接近這一水平。

淘汰落后產(chǎn)能，加快行業(yè)兼并重組，提高產(chǎn)業(yè)集中度將是未來5年鋼鐵行業(yè)調(diào)整的主流方向。根據(jù)國務(wù)院下發(fā)的《鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)整和振興規(guī)劃》要求，至2011年，國內(nèi)排名前五的鋼鐵集團的產(chǎn)能要占全國產(chǎn)能的比例達到45%以上，力爭在2011年，全國形成寶鋼集團、鞍本集團、武鋼集團、河北鋼鐵集團等幾個產(chǎn)能在5000萬噸以上的巨型鋼鐵集團，形成若干個1000萬噸—3000萬噸產(chǎn)能級的大型鋼鐵集團。2011年鋼鐵行業(yè)的兼并重組將會加速，甚至一些大型鋼鐵集團會進一步聯(lián)姻，組建億噸級產(chǎn)能以上的巨型鋼鐵集團。行業(yè)集中度的提升無疑會加大鋼企的議價能力，對上游控制成本、對下游轉(zhuǎn)移成本的能力都將提升，改變長期以來鋼企利潤率逐漸走低的趨勢。

上半年國內(nèi)需求仍值得期待

2011年地產(chǎn)調(diào)控將持續(xù)，但對于建筑鋼材需求仍有兩大潛在利多：一是保障性住房的大量開工建設(shè)。2011年保障性安居工程建設(shè)規(guī)模為1000萬套，較2010年計劃的580萬套保障性住房大幅增加72%。按平均每套70平的保障性住房，每平米鋼材用量為15公斤估算，大概要消耗建筑鋼材1050萬噸，要占2010年線螺產(chǎn)量的約5%，這將大大彌補商品房開發(fā)市場潛在的下滑。二是待開發(fā)土地面積即開發(fā)商囤地面積實際較大，囤地現(xiàn)象嚴重，目前從數(shù)據(jù)上看并未有明顯緩解。近10年來，估算的土地待開發(fā)面積累計達到14億平方米，或?qū)⑹?010年土地開發(fā)面積的7倍。房地產(chǎn)調(diào)控在打擊囤地上應(yīng)還有政策空間，投資者應(yīng)予以關(guān)注。如出現(xiàn)實質(zhì)性推動待開發(fā)土地加速開發(fā)的政策，則對于建筑鋼材的利多效應(yīng)不容小覷。

據(jù)我們對上海地區(qū)主要鋼材倉庫的調(diào)研，去年底建筑鋼材庫存偏低非常明顯。隨著春季開工來臨，我們預計1月份開始建筑鋼材會有一個補庫的過程。對于2011年全年而言，我們預計全年平均庫存量與2010年持平。

房地產(chǎn)和基建投資仍是拉動鋼材需求的主要力量，兩者對于鋼材總需求占比仍將達到50%以上，但增速或會有所下降；機械、汽車主要對板材、特鋼等其它鋼材產(chǎn)生影響，增速會小幅下滑；其它方面增速基本維持不變。整體而言，我們預測，2011年我國粗鋼需求約6.55億噸，同比增速約7.2%，較2010年增速回落3.5個百分點。

礦價、焦炭等仍是上漲為主，成本壓力難以消退

2011年，定價周期預計還將維持以季度為周期。根據(jù)現(xiàn)行的價格推算公式，2011年長協(xié)價格或?qū)⒂?%—8.8%的上漲幅度。在長協(xié)礦漲幅基本確定的前提下，結(jié)合鐵精粉現(xiàn)貨價格波動較大的特點和現(xiàn)貨市場的樂觀情緒，鐵精粉現(xiàn)貨價格仍有上漲空間，預計一季度漲幅在10%—20%。

在淘汰落后、兼并重組、提高集中度的大背景下，2010年新增投產(chǎn)并非完全擴大產(chǎn)能，2011年各省供給釋放壓力較大，預計山西、河南、內(nèi)蒙古等主要產(chǎn)煤供給市場將放緩。總體而言，國內(nèi)煤炭將依舊維持總體偏緊的格局。預計2011年煤炭仍將維持小幅振蕩上行的格局。

我們假設(shè)2011年長協(xié)礦漲幅8.8%，一季度現(xiàn)貨礦漲幅15%，海運費上漲5%，焦煤上漲8%，焦炭價格上漲5%，則2011年一季度螺紋鋼實際成本上升幅度在200元/噸左右。

結(jié)論

2011年一季度期鋼仍將以盤整向上為主，資金關(guān)注度會逐步回升，帶動成交量、持倉量重新上漲。5000元將成為螺紋鋼主力合約主要支撐位，上方高點或至5500以上。