PTA以先揚后抑、周跌1.84%的走勢結(jié)束了上周的行情。從形態(tài)上看，雖然PTA的中期上漲趨勢尚未遭到破壞，且基本面未出現(xiàn)明顯利空，但在目前政策緊縮預(yù)期加重、下游終端需求相對偏弱及近期主流商品出現(xiàn)調(diào)整格局、市場空頭氣氛逐漸濃厚的情況下，PTA階段性調(diào)整壓力開始顯現(xiàn)。

政策緊縮預(yù)期使得市場出現(xiàn)恐高情緒，給PTA價格帶來回落壓力。2月18日，央行再一次提高存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，使得國內(nèi)大型金融機(jī)構(gòu)和中小金融機(jī)構(gòu)準(zhǔn)備金率達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的19.5%和16%的水平，此舉將回收流動性約3500億人民幣，而此次調(diào)準(zhǔn)距上次加息間隔不過10天而已。央行密集的政策調(diào)控顯示了政府收縮流動性、抑制通脹的決心，宏觀的緊縮高壓態(tài)勢預(yù)計將在上半年得到延續(xù)。屢次調(diào)控所帶來的累計效應(yīng)對于當(dāng)前熱衷于炒作通脹的商品市場而言，無疑會形成較大沖擊，使得市場的炒作熱情出現(xiàn)暫時性的減退。對于如PTA等期價連創(chuàng)新高的品種而言，恐高情緒或?qū)⒈憩F(xiàn)得更加突出，價格也將面臨更大的回落壓力。

除政策方面的因素外，下游需求改善緩慢也一定程度地抑制了市場對PTA的推漲熱情。節(jié)后全國各主要織造基地開機(jī)率維持低位，市場期盼的終端備貨行情未達(dá)預(yù)期。

元宵節(jié)過后，這種情況也未得到明顯改善，目前江浙地區(qū)織機(jī)整體開工率只有3—4成，福建織機(jī)開機(jī)率4—5成，廣東地區(qū)織機(jī)開機(jī)率2—3成，預(yù)計紡織服裝業(yè)開業(yè)率大面積恢復(fù)至較高水平可能要延遲到3月份。受此影響，國內(nèi)滌絲市場產(chǎn)銷低迷，江浙工區(qū)多數(shù)工廠為2—3成，部分稍高為5—7成，市場觀望心態(tài)日漸濃厚。同時，近期部分滌絲廠家陸續(xù)展開的停車檢修計劃，也加重了對PTA短期需求偏弱的預(yù)期。在下游實質(zhì)性需求未得到有效釋放之前，市場對PTA的推漲熱情出現(xiàn)滑落也就不足為奇了。

相關(guān)品種特別是棉花技術(shù)形態(tài)惡化對PTA期價形成拖累。從上周后半周的走勢來看，受國家可能出臺新的農(nóng)產(chǎn)品監(jiān)管措施和周末政策緊縮預(yù)期等因素影響，棉花、白糖、豆油等市場主流品種均出現(xiàn)了破位走勢。從技術(shù)形態(tài)上看，上周五上述品種的大幅下跌基本上已經(jīng)確認(rèn)其將進(jìn)入到周線級別的調(diào)整之中。同為紡織服裝業(yè)原料，棉花與PTA價格之間的正相關(guān)性非常顯著(近一年的相關(guān)系數(shù)達(dá)0.9以上)，因此，棉價調(diào)整很大程度上會對PTA期價形成拖累。

當(dāng)然，PTA基本面的中期利多因素依舊明顯：PX、PTA以及聚酯產(chǎn)能預(yù)期投放進(jìn)度的不同使得上半年P(guān)TA供需相對偏緊；下游紡織企業(yè)開業(yè)率逐步回升將帶來需求的確定性增加；上游原材料如原油、PX等價格表現(xiàn)堅挺將使PTA價格得到成本支撐。因此，我們預(yù)期此次PTA價格的調(diào)整只是一次階段性的調(diào)整，是針對去年12月份整體上漲行情的一次回調(diào)，主力1105合約的調(diào)整目標(biāo)位為11100—11300元/噸區(qū)間。