2月16日，布倫特和WTI原油期貨價格之間的價差再創(chuàng)新高，擴大到18.79美元/桶，創(chuàng)下歷史最高水平。2月17日，受日益復雜的中東局勢影響，美原油走高，在布倫特原油價格下滑的情況下，兩地價差實現(xiàn)一定程度的回落。高度偏離的WTI和布倫特的原油期貨價格增加了投資者的困惑，市場在到底是美原油價格向上靠攏還是布倫特期貨價格向下屈就的問題上存在分歧。

目前國際原油市場的定價均以世界各主要產油區(qū)的標準為基準，其中影響力最大的三大基準油價為美國的WTI、歐洲的布倫特和阿聯(lián)酋高硫迪拜原油價格。其中，WTI和布倫特的原油品質基本相同，均為輕質低硫原油。

從期貨市場的交易量來講，由于美國自身的原油消費實力和紐約期貨交易所的影響，NYMEX的WTI原油期貨合約成為了全球商品期貨品種中的龍頭，但從整體來講，布倫特原油期貨和現(xiàn)貨市場所構成的定價體系約占全球原油交易量的六成以上。

從價格走勢來看，布倫特原油和WTI原油的價格比較接近，兩者基本上漲跌同步，后者一般比前者略高5%左右，迪拜原油則通常比WTI和布倫特低30%左右。雖然一般情況下WTI要比布倫特原油價格稍高，但從2005年下半年開始，布倫特溢價的頻率有所增加，周期有所延長，價差開始拉大。從去年8月份開始，布倫特原油期貨價格就一直高于WTI原油期貨價格。我們認為主要原因有以下幾方面：第一，從波動幅度來看，布倫特原油期貨價格的變動相對穩(wěn)?。坏诙?，由于歐洲地區(qū)的原油供給很大一部分來自中東地區(qū)，而美國的原油供給相對來講更多地依賴于美洲地區(qū)，因此從成本角度來講，布倫特原油的成本相對較高，因為中東地區(qū)的現(xiàn)貨價格在持續(xù)上漲；第三，由于美國原油供給擔憂的問題近期重新浮現(xiàn)，原油庫存也開始了季節(jié)性上升，因此近期美原油受利空因素的壓制較重，更多地反映了美國市場的表現(xiàn)。

另外，再加上近期區(qū)域政治格局不穩(wěn)定對布倫特油價的刺激，在美原油走出九連陰的情況下，兩地油價價差連創(chuàng)新高。并且，在價差不斷擴大的同時，WTI原油期價已遠遠低于比布倫特略高5%的平均水平。2010年8月17日至今，布倫特溢價的連續(xù)周期已達到129天，價差超過18美元/桶，持續(xù)周期和溢價幅度都是有史以來的最大值。
在進一步分析之前，我們先列出所有可能引起布倫特溢價的原油價格趨勢性變化：WTI原油期貨價格下跌，布倫特原油期貨價格上漲；WTI原油期貨價格下跌，布倫特原油期貨價格也下跌，但是幅度小于前者的變化；WTI原油期貨價格上漲，但幅度小于布倫特原油期貨價格上漲；WTI原油期貨價格下跌，布倫特原油期貨價格不變；WTI原油期貨價格不變，布倫特原油期貨價格上漲。

以上五種可能均能夠使得布倫特原油期價超過WTI原油期價，價差由正轉負。我們通過對上市以來布倫特溢價周期超過5天的情況進行分析后發(fā)現(xiàn)，在兩地價差由正轉負的過程中，兩地油價出現(xiàn)前三種趨勢變化的可能性最大，并且最后通過WTI油價強勢回補實現(xiàn)價差轉正為大概率事件。

此次油價的變化在前三種可能性的范圍之內。從去年8月中旬至今，無論是精煉品市場、現(xiàn)貨市場還是布倫特原油期貨市場，價格均有30%以上的升幅，最高的達到38%以上。與之相比，WTI原油期貨的表現(xiàn)就遜色許多，僅有不足15%的升幅。因此，從整個市場的表現(xiàn)來看，此次價差的異常表現(xiàn)主要是因為WTI原油期價的漲幅偏小。同時，WTI、布倫特、迪拜三地原油均價相比，美原油表現(xiàn)亦落后，并且從去年12月份開始，三者之間的差距越來越大。

總體上講，從布倫特溢價的歷史表現(xiàn)來看，未來兩地原油期貨價差將逐步實現(xiàn)回歸，并且WTI強勢回補的可能性較大。但是從美原油基本面的表現(xiàn)來看，未來油價的回補歷程并不輕松，這主要是因為目前高企的原油庫存對油價的利空壓制較重。

由于美國原油庫存處于季節(jié)性的上升通道中，且后期庫存很可能進一步增加，再加上美原油需求低于歷史同期，近期美原油受利空因素的壓制較重；而同時中東地區(qū)不穩(wěn)定的政治局勢則為布倫特原油價格的上漲提供了支撐，因此我們認為，后期價差繼續(xù)擴大的可能性較小。

此外，原油庫存的季節(jié)性增長是目前美原油市場面臨的最大上行阻礙，但從整體來看，庫存壓制顯得有些勢單力薄。3月份汽油需求將進入季節(jié)性的上升通道，將對油價走勢產生一定推動。再加上短期內日益復雜的中東局勢對油市的連續(xù)刺激，后期美原油將進入漫長的回補之路。

雖然美原油通過強勢回補來實現(xiàn)價差回歸為大概率事件，但我們亦不能忽視小概率事件發(fā)生的可能性。若后期利空因素壓制繼續(xù)增加，并帶動布倫特原油期價大幅下滑，在美原油下滑幅度較小的情況下，價差也有逐步實現(xiàn)回歸的可能。