進(jìn)入2011 年，國(guó)際原油在高位盤(pán)整未能繼續(xù)上沖的情況下選擇了掉頭向下尋求支撐。期間，美國(guó)一輸油管道的關(guān)閉一度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)原油供應(yīng)短缺的擔(dān)憂(yōu)，從而促使油價(jià)大幅走高，一度創(chuàng)出近2 年多的新高。然而，隨著此次突發(fā)性事故的解決，由于市場(chǎng)缺乏進(jìn)一步利多因素的刺激，油價(jià)難以維持高位，在獲利了結(jié)盤(pán)的打壓下出現(xiàn)了回落。并且，沙特一官員的言論引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于全球第一原油出口國(guó)——沙特今年可能增加供應(yīng)的擔(dān)憂(yōu)，油價(jià)的下行幅度跟力度進(jìn)一步加大。不過(guò)，從短期來(lái)看，油價(jià)在85 美元關(guān)口或?qū)⒋嬖谝欢ǖ闹危M(jìn)一步下行的空間料將有限。

就國(guó)內(nèi)滬燃油而言，進(jìn)入新年之后，其合約修改得到了證監(jiān)會(huì)的批復(fù)，燃料油一手的噸數(shù)從此前的10 噸上調(diào)至50 噸，同時(shí)，最小交割單位從100 噸下調(diào)至50 噸，并對(duì)交割標(biāo)的進(jìn)行了一定的調(diào)整。從此次合約修改來(lái)看，將有利于套期保值用戶(hù)的參與，但同時(shí)會(huì)在很大程度上限制散戶(hù)的入場(chǎng)，從而進(jìn)一步降低其流動(dòng)性，在缺乏流動(dòng)性支撐的情況下，滬燃油期價(jià)難以走強(qiáng)。另外，隨著春節(jié)的臨近，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求的進(jìn)一步萎縮也促使燃料油期貨價(jià)格以弱勢(shì)為主。

第二部分影響因素分析

一、原油上漲幅度需與全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程相配合

自去年11 月底以來(lái)，國(guó)際原油出現(xiàn)了連續(xù)攀升的局面，截至本月，主力3 月合約的價(jià)格最高一度上漲至近94 美元/桶，創(chuàng)出了近2 年多的新高。然而，反觀這段時(shí)間的全球經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，并沒(méi)有顯示出強(qiáng)勁復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)，一方面，中國(guó)國(guó)內(nèi)通貨膨脹壓力的凸顯已經(jīng)促使政府收緊銀根，控制房地產(chǎn)過(guò)快上漲，這將對(duì)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成一定的負(fù)面影響，也就是說(shuō)來(lái)自于中國(guó)的需求并沒(méi)有出現(xiàn)爆發(fā)性的增長(zhǎng)。另一方面，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在緩慢進(jìn)行當(dāng)中，各種數(shù)據(jù)都未能顯示經(jīng)濟(jì)短期內(nèi)出現(xiàn)強(qiáng)勁走勢(shì)的跡象。因此，原油的連續(xù)上漲缺乏需求持續(xù)大幅增加的基礎(chǔ)，這也就不難理解為什么油價(jià)在經(jīng)過(guò)高位盤(pán)整之后會(huì)出現(xiàn)連續(xù)回調(diào)的局面，并且，可以看出，這輪下跌的力度跟幅度都很大，這恰恰表明了獲利了結(jié)盤(pán)的集中釋放，短期的大幅下跌并不可怕。因此，筆者認(rèn)為，這輪下跌僅是一個(gè)小插曲，未來(lái)繼續(xù)上漲的趨勢(shì)不會(huì)改變。

EIA 公布的最新報(bào)告顯示，2010 年，全球石油日均消費(fèi)增加了220 萬(wàn)桶，達(dá)到8660 萬(wàn)桶，這部分增長(zhǎng)量大幅抵消了此前兩年消費(fèi)下降的總量并超過(guò)了2007 年的8630 萬(wàn)桶，達(dá)到了金融危機(jī)之前的水平。EIA 預(yù)計(jì)未來(lái)兩年全球原油日均消費(fèi)增長(zhǎng)量將恢復(fù)到2008 年全球經(jīng)濟(jì)衰退之前的水平。與2000 年至2007 年全球原油日均消費(fèi)平均增長(zhǎng)量130 萬(wàn)桶相比，EIA 預(yù)計(jì)，2011 年和2012 年，該數(shù)值將分別為140 萬(wàn)桶和160 萬(wàn)桶。2000 年至2007 年期間，非OECD 國(guó)家作為一個(gè)整體占據(jù)了全球所有消費(fèi)增長(zhǎng)量的近3/4。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年內(nèi)，非OECD 國(guó)家將幾乎占據(jù)全球原油消費(fèi)增長(zhǎng)量的全部，其中，中國(guó)、中東以及巴西將成為最大的增長(zhǎng)國(guó)。在OECD 國(guó)家中，EIA 預(yù)計(jì)僅北美的消費(fèi)量在未來(lái)兩年中會(huì)出現(xiàn)一定的增長(zhǎng)，但歐洲和亞洲OECD 國(guó)家消費(fèi)量的下降將抵消這部分增長(zhǎng)量。

二、需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，但供應(yīng)增長(zhǎng)幅度受限

與未來(lái)兩年全球原油日均消費(fèi)量150 萬(wàn)桶的增量不同，來(lái)自于非歐佩克國(guó)家的原油供應(yīng)增長(zhǎng)量?jī)H為10 萬(wàn)桶。非歐佩克國(guó)家原油產(chǎn)量的增長(zhǎng)主要集中在少數(shù)幾個(gè)國(guó)家當(dāng)中，特別是中國(guó)、巴西和加拿大，EIA 預(yù)計(jì)在2011 年和2012 年每個(gè)國(guó)家日均原油供應(yīng)量將增加12 萬(wàn)-15 萬(wàn)桶。因此，未來(lái)原油市場(chǎng)不但依賴(lài)于庫(kù)存的變化，而且還需要OPEC 成員國(guó)不斷增加的原油和非原油液體產(chǎn)量的增加來(lái)滿(mǎn)足全球原油消費(fèi)的增長(zhǎng)。EIA 預(yù)計(jì)為了滿(mǎn)足全球原油需求的增加，特別是在非歐佩克供應(yīng)增長(zhǎng)有限的情況下，OPEC 成員國(guó)的原油產(chǎn)量在未來(lái)兩年仍將持續(xù)增加。2011 年和2012 年，OPEC的原油日均產(chǎn)量將分別增加50 萬(wàn)桶和110 萬(wàn)桶。另外，去年OECD 國(guó)家的岸上原油商業(yè)庫(kù)存依然維持高位，而海上浮油庫(kù)存出現(xiàn)了大幅下降的局面，同時(shí)，EIA 預(yù)計(jì)在未來(lái)兩年內(nèi)，OECD 國(guó)家的原油庫(kù)存將持續(xù)下降。

通過(guò)對(duì)EIA 月度報(bào)告的跟蹤來(lái)看，隨著全球原油需求的回升，OPEC 的日均剩余產(chǎn)能出現(xiàn)連續(xù)下降，這在很大程度上是由于滿(mǎn)足需求回升進(jìn)而開(kāi)發(fā)過(guò)剩產(chǎn)能所致。同時(shí)，在新產(chǎn)能未能快速投入使用的情況下，此前的原油庫(kù)存就成了緩沖市場(chǎng)價(jià)格過(guò)快上漲的潤(rùn)滑劑，發(fā)達(dá)國(guó)家的原油庫(kù)存也在逐步回歸正常水平的軌道當(dāng)中。

因此筆者認(rèn)為原油長(zhǎng)期回升的基礎(chǔ)依然牢固，只不過(guò)此前連續(xù)上漲積累的獲利了結(jié)盤(pán)壓力較大，需要進(jìn)行一定的釋放才能重新回到上升通道當(dāng)中，短期回調(diào)不改長(zhǎng)期上漲走勢(shì)。

三、春節(jié)假期臨近，需求極其清淡

由于此前原油價(jià)格的高位回路，加之整體需求平淡，華南黃埔180CST燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)，價(jià)格上漲遇阻下挫，整體交投氣氛清淡。由于臨近春節(jié)長(zhǎng)假，市場(chǎng)人士多數(shù)保持觀望態(tài)度，180CST燃料油市場(chǎng)行情不容樂(lè)觀，多處于“有價(jià)無(wú)市”狀態(tài)。除了供船180CST燃料油有少量成交外，其余品質(zhì)180CST暫未聽(tīng)說(shuō)有實(shí)際交易達(dá)成。雖有個(gè)別商家因采購(gòu)原料成本較高，報(bào)價(jià)逆市小漲20-30元，但仍依然無(wú)法改變疲弱的局面。目前華南燃料油現(xiàn)貨市場(chǎng)總體需求疲軟態(tài)勢(shì)難改，各商家備貨意愿低迷，成交氣氛極其冷清。

第三部分未來(lái)行情展望

雖然近期國(guó)際原油出現(xiàn)了高位回落的局面，但是，筆者認(rèn)為，這主要是由于此前過(guò)快上漲積累的獲利了結(jié)盤(pán)的集中涌現(xiàn)所致，在缺乏進(jìn)一步利多刺激因素的情況下，國(guó)際原油將向下尋求支撐，但這并不是表明油價(jià)將繼續(xù)下行，這只不過(guò)是上漲過(guò)程中的正?；卣{(diào)，后期原油繼續(xù)上漲的趨勢(shì)仍將延續(xù)。

與原油保持強(qiáng)勢(shì)格局不同的是，國(guó)內(nèi)滬燃油的整體弱勢(shì)格局還是未能改變，一方面是合約乘數(shù)的上調(diào)進(jìn)一步阻礙投機(jī)資金的參與，在缺乏資金關(guān)注的情況下，期價(jià)的拉升動(dòng)能明顯不足，套保壓力的巨大將阻礙期價(jià)上行。另一方面，現(xiàn)貨需求的萎靡是主導(dǎo)滬燃油弱勢(shì)格局的最首要因素，短期內(nèi)將難以改變。

因此隨著春節(jié)假期的臨近，空倉(cāng)過(guò)節(jié)將是首選，其次建議以日內(nèi)短空操作為主。對(duì)于節(jié)后的行情走勢(shì)，筆者認(rèn)為，暫且保持逢高沽空的思路。