新年伊始，鄭糖漲勢(shì)強(qiáng)勁，接連創(chuàng)出新高。但近期隨著1月份CPI數(shù)據(jù)的公布，市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)調(diào)控政策預(yù)期加強(qiáng)，大宗商品普遍大幅振蕩，鄭糖也未能幸免。目前，隨著春節(jié)前備貨高潮的結(jié)束，市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)更多是回歸天氣以及國(guó)內(nèi)的供需情況，鄭糖在一季度會(huì)出現(xiàn)怎樣的走勢(shì)？投資者應(yīng)作出何種策略？本期特邀資深白糖分析師進(jìn)行圓桌交流。
　　
　　特邀嘉賓：

首創(chuàng)期貨研發(fā)部經(jīng)理      董雙偉

倍特期貨研究中心主任   李攀峰

華泰長(zhǎng)城資深分析師      陳維倬

一德期貨高級(jí)分析師      楊志昌

方正期貨資深分析師      陳   閣

招商期貨研究所研究員   李志陽(yáng)

主持人：在全球通脹呼聲高漲，以及國(guó)內(nèi)調(diào)控政策預(yù)期加強(qiáng)的態(tài)勢(shì)下，白糖受此影響的程度有多大呢？

陳閣：自國(guó)內(nèi)政策調(diào)控以來，控制物價(jià)上漲取得了階段性成果，但近來大宗商品紛紛反彈，白糖期貨春節(jié)前后再現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)上漲。但剛公布的1月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再次顯示我國(guó)通脹壓力加大，這使得市場(chǎng)對(duì)于國(guó)家進(jìn)一步收緊流動(dòng)性的擔(dān)憂情緒加劇，加上白糖進(jìn)入榨季高峰，春節(jié)消費(fèi)概念淡出，短期內(nèi)白糖可能面臨一定程度的季節(jié)性調(diào)整。國(guó)家調(diào)控政策收緊已成為常態(tài)化，對(duì)國(guó)內(nèi)糖市影響有限。尤其是本榨季食糖增產(chǎn)未必能達(dá)到預(yù)期，國(guó)內(nèi)又存在較大供需缺口，制糖成本提高等，這些都有可能是未來一段時(shí)間內(nèi)糖價(jià)繼續(xù)高位運(yùn)行的推手。

主持人：前期廣西等甘蔗主產(chǎn)區(qū)都遭遇了霜凍等災(zāi)害性天氣，霜凍對(duì)糖分的影響有多大，是否會(huì)實(shí)質(zhì)性影響到全國(guó)的食糖增產(chǎn)預(yù)期？

李志昌：一方面，低溫天氣使得葉片光合作用減弱，影響有機(jī)物的形成，造成蔗莖空心，重量下降；另一方面，晝夜溫差在10℃以內(nèi)，糖分很難得到有效積累，甚至出現(xiàn)糖分還原，蔗汁品質(zhì)降低，最終影響甘蔗出糖率。據(jù)悉，截至1月末，占有食糖半壁江山的廣西省累積入榨甘蔗3240萬噸，同比減少299萬噸，減幅8.5%；產(chǎn)糖率為11.79%，同比下降0.67個(gè)百分點(diǎn)。截至1月末，全國(guó)產(chǎn)糖564.92萬噸，榨期走完一半，以此估算，全年食糖產(chǎn)量將在1130萬噸左右。因此，新榨期食糖產(chǎn)量將明顯低于去年11月初桂林糖會(huì)官方預(yù)估的1200萬噸。從甘蔗與食糖聯(lián)動(dòng)價(jià)測(cè)算全年糖價(jià)峰值，上榨期3900元/噸對(duì)應(yīng)上榨期鄭糖指數(shù)5870點(diǎn)的峰值，同比計(jì)算本榨期5800元/噸應(yīng)該對(duì)應(yīng)鄭糖指數(shù)8730點(diǎn)的峰值。因此，雖然短中期隨著消費(fèi)淡季的到來，食糖供應(yīng)加速促使糖價(jià)易跌難漲，但長(zhǎng)期來看食糖價(jià)格再創(chuàng)新高值得期待。

主持人：隨著中國(guó)白糖貿(mào)易量的逐漸增加,國(guó)內(nèi)外糖價(jià)價(jià)差逐漸縮窄,高企的原糖價(jià)格對(duì)國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格的支撐力度有多大呢？

李攀峰：我個(gè)人有三點(diǎn)看法：第一，國(guó)際糖價(jià)能否持續(xù)強(qiáng)勢(shì)？從國(guó)際食糖自身基本面來看，由于印度等產(chǎn)糖國(guó)產(chǎn)量下調(diào)，全球食糖供需仍處于緊平衡狀態(tài)，供應(yīng)壓力有限。另從，從食糖的商品屬性看，同屬經(jīng)濟(jì)作物類的棉花、可可、咖啡等品種均明顯強(qiáng)于食糖，在同類的整體強(qiáng)勢(shì)中，食糖會(huì)受到較強(qiáng)的比價(jià)效應(yīng)拉動(dòng)，我們對(duì)國(guó)際糖價(jià)維持強(qiáng)勢(shì)具有信心。第二，從國(guó)內(nèi)來看，2010年末罕見的寒冬再次損傷了產(chǎn)區(qū)甘蔗，據(jù)了解，廣西白糖估產(chǎn)量已經(jīng)被調(diào)低到650萬—620萬噸，前期增產(chǎn)預(yù)期不在，若此估產(chǎn)量成為定論，則意味今年國(guó)內(nèi)食糖產(chǎn)量不僅難以實(shí)現(xiàn)增產(chǎn)，甚至可能出現(xiàn)減產(chǎn)，年度供應(yīng)缺口可能進(jìn)一步放大到330萬噸以上。此點(diǎn)意味著國(guó)內(nèi)具有更強(qiáng)勢(shì)的獨(dú)立基本面。第三，綜合上述兩點(diǎn)，我們認(rèn)為，國(guó)內(nèi)食糖和國(guó)際食糖的價(jià)差有縮小的可能，國(guó)際糖價(jià)保持對(duì)國(guó)內(nèi)食糖的上行拉動(dòng)能力，而兩者間的價(jià)差也會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)糖價(jià)有強(qiáng)的支撐。

陳維倬：高企的原糖價(jià)格造成進(jìn)口成本高于國(guó)內(nèi)成本，影響到一般貿(mào)易性進(jìn)口積極性。因此，只要國(guó)外原糖價(jià)格不低于30美分，一般貿(mào)易性進(jìn)口操作就變得不可行，只有原糖價(jià)格位于26美分，折算成國(guó)內(nèi)價(jià)6800元才有可操作性，目前遠(yuǎn)月ICE10價(jià)格25.35美分已初步具備條件。

主持人：隨著進(jìn)入2、3月份的消費(fèi)淡季，以及產(chǎn)量的逐漸明朗，糖價(jià)是否面臨季節(jié)性回調(diào)？通過鄭糖上市以來，歷年一季度的走勢(shì)，能否找到一定的規(guī)律？

董雙偉：從統(tǒng)計(jì)規(guī)律來看，自鄭糖2006年年初上市至今，除2009年受益中國(guó)4萬億投資，全球推出貨幣擴(kuò)張政策刺激經(jīng)濟(jì)，引發(fā)商品市場(chǎng)集體止步金融危機(jī)后的跌勢(shì)展開上揚(yáng)外，2006、2007、2008以及2010四年間，鄭糖在一季度中后期（2、3月份）觸及歷史或階段性高位后，均展開回調(diào)，并貫穿整個(gè)二季度，乃至三季度前期，2008年跌勢(shì)更是持續(xù)至四季度初期。

從今年的情況來看，國(guó)內(nèi)食糖進(jìn)入收榨高峰期，產(chǎn)量變數(shù)猶存。預(yù)計(jì)2月下旬廣西會(huì)議將給予一定指引，在此之前，期糖將更多受周邊商品市場(chǎng)氛圍、資金面的影響。同時(shí)，接下來國(guó)際主要產(chǎn)糖國(guó)，尤其是印度、澳大利亞食糖產(chǎn)量、出口量變化，以及ICE原糖價(jià)格的變動(dòng)也將對(duì)國(guó)內(nèi)食糖價(jià)格產(chǎn)生重要影響。

因此，預(yù)計(jì)在季節(jié)性利空與不確定性因素尤其是國(guó)際市場(chǎng)猶存的共同制約下，鄭糖行情仍將經(jīng)歷一段時(shí)間的高位寬幅振蕩，繼續(xù)攀升的行情可能暫告一段落，等待消息面明朗之后，再?zèng)Q定中期趨勢(shì)性方向的選擇。此階段從操作層面來看，短線技術(shù)指標(biāo)做好進(jìn)出選擇為宜，而對(duì)于趨勢(shì)性持倉(cāng)思路者，最好離場(chǎng)觀望。

李志陽(yáng)：進(jìn)入三月后，伴隨產(chǎn)量的逐漸明朗和傳統(tǒng)消費(fèi)淡季的到來，糖市偏向調(diào)整，只不過調(diào)整的幅度不同而已。目前，本榨季供給依舊偏緊，糖市回調(diào)的幅度有限，但是隨著消費(fèi)淡季的來臨和產(chǎn)量的逐漸明朗，糖價(jià)從歷史高位回調(diào)的概率在逐漸加大。