近兩個(gè)月來(lái)國(guó)際石油市場(chǎng)兩大定價(jià)基準(zhǔn)油走勢(shì)背離，Brent持續(xù)走高，WTI震蕩中下行，在一定程度上反映中美兩國(guó)進(jìn)口原油成本的變化，節(jié)后極其強(qiáng)烈的國(guó)內(nèi)成品油上調(diào)預(yù)期或?qū)⒚媾R額外壓力。

據(jù)經(jīng)濟(jì)參考報(bào)2月17日?qǐng)?bào)道，2月11日，倫敦布倫特(Brent)原油價(jià)格達(dá)到101.43美元/桶，西德克薩斯輕質(zhì)原油(WTI)價(jià)格收于85.58美元/桶，WTI原油較Brent原油貼水15.85美元，盤(pán)中更觸及16.24美元的創(chuàng)紀(jì)錄水平。事實(shí)上，這不過(guò)是近兩個(gè)月來(lái)國(guó)際石油市場(chǎng)兩大定價(jià)基準(zhǔn)油不同走勢(shì)的一個(gè)縮影，Brent持續(xù)走高，WTI震蕩中下行。分析人士指出，這種價(jià)差在將來(lái)或?qū)⒊尸F(xiàn)一種逐漸擴(kuò)大的趨勢(shì)。

記者關(guān)注到國(guó)際石油市場(chǎng)兩大期貨指數(shù)的非常規(guī)變動(dòng)，采訪了相關(guān)的業(yè)內(nèi)人士和石油交易員，發(fā)現(xiàn)這種價(jià)差背后，在一定程度上反映的是中美兩國(guó)進(jìn)口原油成本的變化，節(jié)后極其強(qiáng)烈的國(guó)內(nèi)成品油上調(diào)預(yù)期或?qū)⒚媾R額外壓力。

走勢(shì)：布倫特WTI價(jià)差關(guān)系或?qū)氐着まD(zhuǎn)

布倫特原油(Brent)、美國(guó)西德克薩斯輕質(zhì)原油(WTI)分別是歐洲、北美石油市場(chǎng)上最重要的兩大基準(zhǔn)原油，歷史上兩大油品的價(jià)格走勢(shì)基本一致。由于WTI原油的品質(zhì)略好于Brent，在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，WTI原油價(jià)格一般比布倫特原油價(jià)格每桶高1-3美元。但從2007年開(kāi)始，兩者開(kāi)始出現(xiàn)布倫特價(jià)格高于WTI價(jià)格的倒掛現(xiàn)象，而且持續(xù)時(shí)間不斷延長(zhǎng)。2007年2月到5月份，北海布倫特原油價(jià)格一度比WTI原油價(jià)格高出6美元；2009年，北海布倫特原油一度比WTI高10美元。2010年4月份開(kāi)始，倒掛格局再度出現(xiàn)，并在2011年初創(chuàng)下價(jià)差紀(jì)錄高點(diǎn)。

2011年1月份，WTI3月合約兩次沖擊94美元/桶未果后，于1月19日調(diào)頭向下，1月20日最低達(dá)到88.9美元/桶。1月27日，WTI3月合約報(bào)收85.64美元/桶，比2010年12月30日收盤(pán)價(jià)90.45美元下跌4.81美元，跌幅5.6%。與WTI走勢(shì)不同的是，Brent價(jià)格不僅沒(méi)有下跌，而且大幅上漲。2011年1月份，Brent原油3月合約價(jià)格震蕩上揚(yáng)，始終在93美元/桶之上，特別是月底，收盤(pán)價(jià)一度站上98美元/桶，1月27日最高達(dá)到98.94美元/桶，與2010年12月30日收盤(pán)價(jià)92.57美元/桶相比，上漲16.37美元，漲幅17.7%。2月11日，布倫特期貨價(jià)格比WTI期貨價(jià)格高出15.85美元，創(chuàng)下歷史最高溢價(jià)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年以前布倫特原油期貨對(duì)西得克薩斯原油期貨溢價(jià)最寬為2009年2月12日的每桶10.67美元。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，兩大基準(zhǔn)油品價(jià)差的扭轉(zhuǎn)是兩大交易市場(chǎng)原油供需狀態(tài)、交割方式、交易商成分等深層次因素的反應(yīng)。

一位專(zhuān)門(mén)從事國(guó)際石油交易的中國(guó)石油(601857,股吧)集團(tuán)的交易員告訴記者，WTI的價(jià)格走勢(shì)在很大程度上反映的是美國(guó)市場(chǎng)供需?！斑@主要與兩家交易所的交割方式有一定的關(guān)系。洲際交易所(ICE)的Brent原油采用現(xiàn)金交割，無(wú)須實(shí)物交割，對(duì)投資基金更具吸引力，而紐約商品交易所(NYMEX)的WTI采用實(shí)物交割，盡管可以用其他原油替換交割，但由于交割庫(kù)相對(duì)封閉，運(yùn)輸問(wèn)題導(dǎo)致WTI日益淪為美國(guó)本土合約，價(jià)格變化在很大程度上是美國(guó)市場(chǎng)供需狀態(tài)的體現(xiàn)。

國(guó)家能源專(zhuān)家咨詢(xún)委員會(huì)副主任、發(fā)改委能源研究所研究員周大地接受采訪時(shí)認(rèn)為：目前Brent高出WTI每桶10多美元，這一局面在歷史上較為少見(jiàn)。一般來(lái)說(shuō)，由于品質(zhì)的差別，在多數(shù)時(shí)間里，WTI都高于Brent每桶1-2美元。兩者價(jià)格關(guān)系的扭轉(zhuǎn)更多地反應(yīng)了美國(guó)對(duì)石油需求的下降。近幾年，由于金融危機(jī)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)受到影響，石油消費(fèi)量出現(xiàn)下降，特別是由于美國(guó)頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)技術(shù)取得突破，天然氣產(chǎn)量大幅增加，天然氣對(duì)石油的替代作用開(kāi)始體現(xiàn)，導(dǎo)致美國(guó)原油供應(yīng)增長(zhǎng)超過(guò)消費(fèi)增長(zhǎng)，從而出現(xiàn)了兩者價(jià)差的扭轉(zhuǎn)。盡管兩個(gè)油品都是定價(jià)標(biāo)桿，反應(yīng)的不僅是自身的價(jià)格，但由于石油運(yùn)輸、加工設(shè)備等條件的限制，原油品種的替代，市場(chǎng)之間的流通可能需要一定的時(shí)間，不過(guò)，也無(wú)法判斷兩者價(jià)差就此長(zhǎng)期扭轉(zhuǎn)。

上述專(zhuān)門(mén)從事國(guó)際石油交易的中國(guó)石油集團(tuán)的交易員還表示，WTI與Brent價(jià)差的扭轉(zhuǎn)，與加拿大到美國(guó)的“拱心石”輸油管道一期工程于2010年7月份開(kāi)通有直接關(guān)系，該輸油管道明顯改善美國(guó)原油供應(yīng)狀態(tài)，導(dǎo)致美國(guó)原油庫(kù)存增加。此外，金融危機(jī)之后，美國(guó)加強(qiáng)了對(duì)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管力度，部分投資資金紛紛從WTI轉(zhuǎn)向Brent。

該交易員同時(shí)認(rèn)為，從目前發(fā)展趨勢(shì)看，Brent高于WTI價(jià)格的時(shí)間在不斷延長(zhǎng)，價(jià)差的幅度也在放寬，價(jià)格倒掛成為常態(tài)的可能性在增大。

中國(guó)石油經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院市場(chǎng)所所長(zhǎng)單衛(wèi)國(guó)表示，從2007年到現(xiàn)在，WTI在多數(shù)時(shí)間內(nèi)都低于Brent，已經(jīng)成為常態(tài)。這與美國(guó)石油市場(chǎng)相對(duì)封閉，美國(guó)煤層氣、頁(yè)巖氣產(chǎn)量快速增長(zhǎng)有較大關(guān)系。此外，盡管許多油品與Brent掛鉤，但其本身產(chǎn)量逐步下降，貿(mào)易量減少也使得其投機(jī)性增強(qiáng)，走勢(shì)強(qiáng)于WTI。

缺位：無(wú)定價(jià)權(quán)中國(guó)原油進(jìn)口受制他人

因?yàn)檫M(jìn)口定價(jià)方式不同，而導(dǎo)致進(jìn)口成本相差很大，在這方面，天然氣市場(chǎng)是非常典型的例子。

在天然氣貿(mào)易方面，俄羅斯、中東等出口到歐洲、中國(guó)的天然氣價(jià)格就遠(yuǎn)高于美國(guó)從加拿大等地進(jìn)口的天然氣價(jià)格。其主要原因是兩者的定價(jià)基準(zhǔn)不一致。

美國(guó)每年進(jìn)口大量的天然氣，進(jìn)口天然氣的價(jià)格主要參照紐約商品交易所天然氣期貨價(jià)格，實(shí)質(zhì)上是由美國(guó)資本決定。而俄羅斯、中東、非洲等出口歐洲、中國(guó)的天然氣的定價(jià)機(jī)制是由天然氣出口國(guó)確定，執(zhí)行的是與原油價(jià)格掛鉤的定價(jià)模式。

近幾年，原油價(jià)格不斷上漲，俄羅斯出口到歐洲、中國(guó)的天然氣價(jià)格水漲船高，但紐約天然氣期貨價(jià)格卻一路下跌。2010年10月底，紐約天然氣期貨價(jià)格一度跌破每百萬(wàn)英熱單位4.0美元，比2008年的最高價(jià)跌去60%，比2009年10月也跌去40%以上，為近幾年的最低水平。2011年1月份美國(guó)天然氣期貨價(jià)格依然在4.4美元波動(dòng)，僅相對(duì)于等熱值原油價(jià)格的30%左右。而俄羅斯、中東、非洲等出口到中國(guó)、歐洲的天然氣大約相當(dāng)于等熱值原油價(jià)格的50%-60%，導(dǎo)致俄羅斯出口到中國(guó)、歐洲的天然氣價(jià)格接近于美國(guó)進(jìn)口價(jià)格兩倍。

分析人士指出，從我國(guó)進(jìn)口天然氣的歷史來(lái)看，我國(guó)進(jìn)口原油價(jià)格高于美國(guó)進(jìn)口價(jià)格的局面也許僅僅是開(kāi)始。

美國(guó)和中國(guó)分別是全球第一和第二的石油凈進(jìn)口大國(guó)和消費(fèi)大國(guó)，兩者進(jìn)口量都很大，兩者原油對(duì)外依存度都比較高，在國(guó)內(nèi)消費(fèi)者心目中，比較中美兩國(guó)汽油和柴油價(jià)格，已經(jīng)成為習(xí)慣。但由于中國(guó)和美國(guó)在石油領(lǐng)域的話語(yǔ)權(quán)和定價(jià)權(quán)差別很大，導(dǎo)致進(jìn)口成本有明顯的差別。

進(jìn)口原油價(jià)格形成機(jī)制的不同、基準(zhǔn)油的不同就是直接的體現(xiàn)。

美國(guó)進(jìn)口原油是按照美國(guó)市場(chǎng)上、美國(guó)原油品種的價(jià)格定價(jià)，中國(guó)進(jìn)口原油是按照進(jìn)口來(lái)源國(guó)的原油品種和價(jià)格定價(jià)，價(jià)格和定價(jià)機(jī)制都掌握在別人手中。即使以往Brent低于WTI原油價(jià)格，中國(guó)原油進(jìn)口溢價(jià)也要高于美國(guó)。如果Brent原油對(duì)WTI溢價(jià)不改變，中國(guó)進(jìn)口原油的成本高于美國(guó)的程度會(huì)進(jìn)一步加大。果真如此，將會(huì)出現(xiàn)WTI原油上漲幅度有限，但國(guó)內(nèi)進(jìn)口原油成本卻在不斷上升的局面。

影響：中國(guó)成品油價(jià)上調(diào)增加額外壓力

盡管實(shí)貨貿(mào)易的合同價(jià)格與期貨價(jià)格有一定的差別，但兩者期貨價(jià)差的扭轉(zhuǎn)和擴(kuò)大，依然對(duì)實(shí)貨貿(mào)易，特別是對(duì)進(jìn)口上述油品的國(guó)家和地區(qū)，以及采用兩大油品作為定價(jià)基準(zhǔn)油的其他油品的實(shí)貨貿(mào)易，都將產(chǎn)生深刻影響，對(duì)中國(guó)原油進(jìn)口的影響意義深遠(yuǎn)。分析人士指出，近期這種負(fù)價(jià)差擴(kuò)大會(huì)加大中美成品油的價(jià)差。

按照目前國(guó)際石油價(jià)格體系，大部分出口到美國(guó)的原油都以WTI原油作為基準(zhǔn)油進(jìn)行定價(jià)，也有部分采取指數(shù)定價(jià)的。非洲、俄羅斯、歐洲等出口到中國(guó)的原油則以Brent作為基準(zhǔn)油進(jìn)行定價(jià)；中東等地出口到中國(guó)的原油以阿曼原油為基準(zhǔn)進(jìn)行定價(jià)。因此，Brent原油價(jià)格走高將直接增加了中國(guó)進(jìn)口原油成本，而WTI原油價(jià)格的變化則對(duì)中國(guó)原油進(jìn)口影響有限，但對(duì)美國(guó)進(jìn)口影響較大。

目前，中國(guó)從非洲、俄羅斯、地中海、北海等國(guó)家和地區(qū)進(jìn)口的原油均以Brent原油作為基準(zhǔn)油進(jìn)行定價(jià)，占中國(guó)進(jìn)口原油的比例大約在45%—50%，而以WTI作為定價(jià)基準(zhǔn)油的進(jìn)口占比較少。如果Brent原油的價(jià)格長(zhǎng)期高于WTI原油價(jià)格，而且價(jià)差擴(kuò)大，將導(dǎo)致中國(guó)進(jìn)口原油的成本明顯高于美國(guó)。這種倒掛的價(jià)差拉大或許會(huì)給國(guó)內(nèi)上調(diào)成品油價(jià)格增加額外壓力。

金凱訊石化財(cái)經(jīng)總經(jīng)理張魁寬表示，目前，Brent原油走勢(shì)明顯強(qiáng)于WTI在很大程度上與中東局勢(shì)有關(guān)。中東局勢(shì)緊張對(duì)Brent原油的影響要大于對(duì)WTI，導(dǎo)致價(jià)格倒掛且幅度加寬，這一價(jià)格關(guān)系對(duì)中國(guó)原油進(jìn)口不利。

“本來(lái)歐洲、中東、非洲等出口到亞洲的原油的價(jià)格一致比美國(guó)高，兩個(gè)期貨市場(chǎng)價(jià)格的倒掛將使得中國(guó)進(jìn)口原油的成本進(jìn)一步高于美國(guó)，也會(huì)是國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格調(diào)整難度加大。因?yàn)橐话阆M(fèi)者對(duì)原油貿(mào)易的定價(jià)體系不了解，不會(huì)比較原油價(jià)格，只會(huì)比較成品油價(jià)格。比如，據(jù)我們估算，從2010年12月22日國(guó)內(nèi)調(diào)價(jià)日到2011年2月8日，三地(迪拜、布倫特、辛塔，市場(chǎng)猜測(cè)為國(guó)內(nèi)成品油跟蹤目標(biāo))原油平均價(jià)格上漲幅度10.32%。但同期WTI原油價(jià)格卻從每桶90.50美元跌至86.94美元，下跌3.9%。此時(shí)，是否調(diào)整國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格將成為兩難的選擇?！睆埧龑挶硎?。

新華社經(jīng)濟(jì)分析師楊玲認(rèn)為，兩者價(jià)格關(guān)系的扭轉(zhuǎn)，盡管是市場(chǎng)交易的結(jié)果，但反映出兩者對(duì)市場(chǎng)因素反映的差異。Brent在很大程度上反映了歐洲市場(chǎng)供需和投資資金風(fēng)險(xiǎn)偏好，受歐洲、中東等地緣政治軍事因素的影響較大。而WTI則更容易受美國(guó)當(dāng)?shù)毓┬璧挠绊懀貏e是美國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)、庫(kù)存數(shù)據(jù)等方面的影響，與全球石油市場(chǎng)基本面的變化關(guān)系日益弱化?！拔覀冾A(yù)計(jì)，紐約WTI原油與倫敦Brent原油的價(jià)格將會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)維持負(fù)價(jià)差，不排除兩者價(jià)格關(guān)系徹底扭轉(zhuǎn)的、價(jià)差進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。類(lèi)似天然氣進(jìn)口貿(mào)易因定價(jià)機(jī)制的不同導(dǎo)致進(jìn)口成本不同的局面或?qū)⒃谠瓦M(jìn)口中體現(xiàn)?！?/P>

楊玲同時(shí)指出，Brent原油價(jià)格高出WTI原油價(jià)格的額度越大，中國(guó)與美國(guó)原油進(jìn)口成本差別也會(huì)擴(kuò)大，在一定程度上會(huì)增加國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格調(diào)整的難度。這種局面的出現(xiàn)，為國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格調(diào)整平添了額外壓力。