2月15日，除軟商品棉花、貴金屬黃金之外，外盤出現(xiàn)了新年以來的第一次集體性走低，而國內商品2月16日，除鄭州棉花、上海鋅兩個品種增倉走高之外，其他也悉數(shù)調整。從持倉結構看，炒作干旱短線題材的玉米、小麥大幅減倉，其它天膠、銅以及豆油減倉也較為明顯。對于商品市場高位震蕩之后的選擇，再次擺在了投資者面前。

不過，正如我們年初所提出的，對于整個2011年長期的行情發(fā)展來看，政策與通脹的博弈都將始終伴隨，而市場一致性的看漲預期，過度透支在商品市場前一個半月的走勢之中，因而價格出現(xiàn)調整也在所難免。對投資者而言，需要在調整之中關注哪些因素，最后轉化為有效的市場投資操作，找出市場前進的新熱點，是目前需要重點思考的問題。

就宏觀背景而言，包括美國、歐盟以及中國2011年1月份經濟數(shù)據(jù)公布之后，并沒有預期的那么樂觀，潛在的隱憂在于除中國等新興經濟體通脹抬頭，是否在接下來英國以及歐盟其它國家等發(fā)達經濟體通脹提前抬頭，從而令政策的關注焦點由經濟復蘇過早的向管制通脹轉移，是需要接下來注意的問題，因此仍需密切關注接下來的經濟指標；另外，對于經濟復蘇，資產價格上漲，帶來宏觀多個行業(yè)庫存走升，是否引發(fā)囤貨增加，供應短缺瓶頸的制約降低，也是一個客觀的需要思考的問題。

就具體商品板塊而言，農產品市場受拉尼娜天氣的影響，包括俄羅斯、澳大利亞、南美阿根廷，以及春節(jié)前后的中國暫時告一段落，在新的特別影響作物產量的天氣出現(xiàn)之前，行情將可能步入持續(xù)高位震蕩，尤其是小麥、玉米，短線資金出逃將宣告行情暫時結束。

對有色金屬市場而言，在LME銅價快速突破去年底各大投行預測的1萬美元關口之后，市場未來繼續(xù)上漲所蘊涵的調整風險也日趨加大，而接下來3-4月份的行情十分關鍵。從技術上看，當前需警惕類似2010年4-6月份調整之后年中伺機發(fā)動行情的可能性，而行情接下來可能走出寬幅震蕩格局的概率較大。

短期而言，市場關注的橡膠、棉花和白糖仍將是投資者考慮整個市場資金情緒變化的重要指標。滬膠方面，持續(xù)上漲過后存在較大的技術性獲利調整需求。棉花而言，在外盤上行“我行我素”、漲勢并未終結的格局下，國內需關注現(xiàn)貨是否有效跟進，尤其是成交能否放大。同時，進口棉集中到港、中間商仍過高的棉花庫存，也是很大的一個隱患，目前來看，棉花市場更多存在一些很好的期現(xiàn)以及跨市場套利機會，有條件的可以重點關注。白糖方面，持續(xù)擴大的內外盤糖價差目前順利接軌，在中國糖年度缺口客觀存在情況下，國際糖未來發(fā)展，尤其是印度糖具體的出口政策，國際糖最終是否存在缺口將是印證，也對行情發(fā)展起決定作用的因素所在，白糖未來8000元/噸附近的價位仍值得期待。

在預期2011年商品向好之下，年初至今過快上漲帶來的商品調整，更多是一種理性的市場行為，市場方向就目前而言，并沒有發(fā)生根本性的轉移。但農產品伴隨玉米、小麥市場春節(jié)后新進資金的撤離，炒作干旱等天氣題材可能暫告一段落，進而轉移到對種植面積的關注以及大的基本面本年度緊張的期末庫存之上。在4-5月份，應重點關注拉尼娜氣候的影響，而主要經濟體的指標則將對工業(yè)品價格走勢形成重大影響，有色市場3-4月份的表現(xiàn)對于接下來行情的演繹極為關鍵。

就品種而言，軟商品中的白糖、棉花，農產品中的玉米、豆類油脂，有色金屬中的銅、鋅以及能源化工市場中的原油、PTA都值得投資者關注，尤其是品種間比價發(fā)生改變帶來的套利機會。