CF1109節(jié)前最后幾個交易日刷新11月高點33600元/噸，目前高位形成小箱體，整體上還是對33600點進行消化。技術(shù)上說高位盤整并不是好的介入點，但筆者通過對國內(nèi)供需形勢進行梳理，認為棉價仍有大漲潛力。

整體態(tài)勢方面，根據(jù)USDA的1月供需報告，我國棉花產(chǎn)量在653萬噸，需求在1023萬噸，缺口高達370萬噸，全球可供出口的棉花量830萬噸，我國需要進口的棉花占全球可供出口量比例達到44.5%，從這些數(shù)據(jù)可以看出國內(nèi)本年度的供需形勢非常緊張。缺口只能靠進口來補充，但目前的情況是，少量的國際棉花資源已經(jīng)被瓜分怠盡，國內(nèi)從中獲取的份額不足。

全球第一大棉花出口國美國可供出口量在336萬噸，截至2月3日，美棉出口進度達到了96%，其中我國共簽約107.4萬噸，占比32%，大幅低于我國44.5%的需求水平，后期可供采購的美棉不足15萬噸。我國對美棉的進口水平低的主要原因是內(nèi)外棉價格大幅倒掛，12月后美棉走勢相較于鄭棉明顯強勢，ICE棉花接近200美分/磅，美棉到我國港口提貨平均價超過35000元/噸，而國內(nèi)棉花價格還在30000一線，在這種情況下國內(nèi)棉商顯然不愿意進口美棉。最近內(nèi)外棉倒掛情況呈現(xiàn)出進一步加劇趨勢，近幾周我國對美棉凈簽約量降至了冰點，上周凈簽約的2.5萬噸美棉中，我國凈簽約量為負值。

第二大棉花出口國印度政府近期重申了將維持原先的93.5萬噸配額不變，這個聲明符合預(yù)期，因為印度國內(nèi)棉價也超過了160美分，正在大力發(fā)展紡織業(yè)的印度政府很容易對紡織業(yè)妥協(xié)。一方面，93.5萬噸的出口配額將印度的可供出口量鎖死，我國很難從中獲得往年60萬噸左右的進口量。另一方面，近期的印度棉的港口提貨價也接近35000元/噸，對國內(nèi)價格也大幅倒掛，而且對照美棉的情況來看，印度棉近期簽約量也非常有限。

我國的前三大棉花進口國只有烏茲別克斯坦正常，但烏茲別克斯坦最大出口能力僅為76萬噸左右，依靠其補全我國巨大的供需缺口不是很現(xiàn)實。近期南半球方面的情況似乎能緩解下這種緊張情緒，巴西農(nóng)業(yè)部所屬國家商品供應(yīng)公司預(yù)計今年巴西粗棉產(chǎn)量年增75.6萬噸，達到190萬噸。而澳大利亞方面也顯示前期水災(zāi)對棉花產(chǎn)量影響不大，澳大利亞可供出口量達到58萬噸。但這兩個國家的棉花到9月份才可以裝運到我國，難解本年度供需緊張狀況。

供給方面的緊張態(tài)勢基本已經(jīng)確定，而需求方面顯示高棉價下終端需求沒有受到太多影響，1月我國出口紡織品服裝達到了216億美元，同比增39%，環(huán)比增9%，其中紡織品出口82億美元，同比增48%，環(huán)比增12%，前幾個月的情況也大致類似，這幾個月基本都是在高棉價下運行的，顯示高棉價對終端需求影響較為有限。

近期進口沒有跟上，供需壓力將在旺季顯現(xiàn)，依據(jù)這個觀點，個人有三個判斷：一是內(nèi)外棉價格將會收斂，內(nèi)外棉價格倒掛的局面已經(jīng)維持了很長時間，這種現(xiàn)象帶來的后果是，國內(nèi)進口不暢，由于國內(nèi)的剛性需求，進口不暢下后期國內(nèi)用棉會更加不足，帶來嚴重的結(jié)構(gòu)性問題，這不是正常的現(xiàn)象。二是巨大的期現(xiàn)價差將以現(xiàn)貨接近期貨的方式收斂，遠期合約價格大幅拉升，現(xiàn)貨價格遲遲不能跟上，現(xiàn)貨價格疲弱原因是現(xiàn)貨市場還沒有完全啟動，微量成交下的現(xiàn)貨價格意義不大，后期將會改善。三是棉紗價格大幅上漲將成為推動棉價的主要動力，節(jié)后棉紗已經(jīng)啟動，紗價上漲下的棉價上漲才健康，否則棉價強行拉升也只是暫時的現(xiàn)象。