PTA期貨主力1105合約于春節(jié)前最后一個(gè)交易日成功站上12000元/噸關(guān)口，節(jié)后第一個(gè)交易日又高開低走，失守此一整數(shù)關(guān)口，之后又繼續(xù)圍繞12000元/噸上下振蕩，2月14日更是跌破5日均線。正當(dāng)大多數(shù)市場(chǎng)人士認(rèn)為PTA即將進(jìn)入短線調(diào)整之時(shí)，PTA1105于2月15日在低開于10日均線之后，出人意料地放量增倉(cāng)上行，再度創(chuàng)下歷史新高，王者風(fēng)范再現(xiàn)。

緊縮預(yù)期短期弱化，原油再跌有限

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局15日公布的數(shù)據(jù)顯示，2011年1月CPI同比上漲4.9%，環(huán)比上漲1.0%，PPI同比上漲6.6%，環(huán)比上漲0.9%，低于之前市場(chǎng)預(yù)期，表明物價(jià)水平增速減緩，但仍在高位。今年是2001年以來第二次對(duì)CPI權(quán)重進(jìn)行調(diào)整，食品價(jià)格權(quán)重從前期的33.6%下降了2.21%，而居住類權(quán)重則上升了4.22%，使得CPI對(duì)于食品價(jià)格的敏感度下降。然而權(quán)重調(diào)整對(duì)1月CPI數(shù)據(jù)的影響是同比數(shù)據(jù)增加0.024個(gè)百分點(diǎn)，顯示權(quán)重調(diào)整并未如市場(chǎng)預(yù)期那樣拉低CPI同比數(shù)據(jù)，反而意味著前期引發(fā)CPI沖高的食品和蔬菜價(jià)格上漲趨勢(shì)已有所抑制。

除了CPI之外，央行15日的數(shù)據(jù)也顯示，1月人民幣貸款增加1.04萬億元，同比少增3182億元，同樣低于市場(chǎng)預(yù)期。1月末廣義貨幣(M2)余額73.56萬億元，同比增長(zhǎng)17.2%，增幅比上年末和上年同期分別低2.5和8.9個(gè)百分點(diǎn)，低于預(yù)期的數(shù)據(jù)將弱化央行控制流動(dòng)性的預(yù)期。

國(guó)際方面，主要發(fā)達(dá)國(guó)家依然堅(jiān)持比較寬松的貨幣政策。日本央行周二公布的2月利率決議維持0.1%不變，并維持5萬億日元的資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模不變，同時(shí)央行稱將維持極度寬松貨幣環(huán)境，繼續(xù)努力對(duì)抗通縮。美國(guó)勞工部2月4日宣布，1月全美失業(yè)率意外回落至9%，這是2009年4月以來最低的失業(yè)率，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)普遍預(yù)期的9.5%。盡管經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快和就業(yè)改善，但數(shù)據(jù)顯示，目前美國(guó)核心通脹率僅為1%，低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)。伯南克曾表示，盡管美國(guó)今年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期樂觀，但產(chǎn)出增速可能在一段時(shí)間內(nèi)放緩，失業(yè)率進(jìn)一步復(fù)原或需數(shù)年，美聯(lián)儲(chǔ)的支持性寬松措施對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍是必要的。

曾經(jīng)作為大宗商品風(fēng)向標(biāo)的NYMEX原油期貨，近期自93美元/桶附近連續(xù)回落至84美元/桶附近，與股市和金屬市場(chǎng)形成背離，同時(shí)價(jià)差急劇放大。當(dāng)前壓制原油價(jià)格主要原因是美國(guó)原油庫(kù)存在新年后開始持續(xù)回升，但全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇加快，美國(guó)房地產(chǎn)和就業(yè)市場(chǎng)好轉(zhuǎn)，中國(guó)等新興國(guó)家原油進(jìn)口數(shù)據(jù)都將對(duì)原油價(jià)格形成支撐，Brent油價(jià)站穩(wěn)100美元/桶之上也對(duì)NYMEX原油產(chǎn)生提振。

PX價(jià)格高位堅(jiān)挺，成本支撐明顯

作為PTA的直接生產(chǎn)原料，PTA期貨的每一輪行情都離不開PX的身影。近一年來，由于自身產(chǎn)能增長(zhǎng)有限，而下游PTA裝置開工率由于生產(chǎn)利潤(rùn)可觀而一直高企，加之去年四季度開始部分PX供應(yīng)裝置集中檢修，PX社會(huì)庫(kù)存開始逐漸消耗，偶爾還有裝置發(fā)生故障而臨時(shí)停車，這使得PX價(jià)格異常堅(jiān)挺。亞洲PX現(xiàn)貨價(jià)格自今年1月18日站上1600美元/噸（FOB韓國(guó)）之后，高位運(yùn)行整整一月，夯實(shí)了1600美元/噸的平臺(tái)，為PTA提供了較為有力的成本支撐。

當(dāng)然，在價(jià)格上漲的同時(shí)，PX的生產(chǎn)利潤(rùn)也顯著提升，PX與MX之間的差價(jià)目前已經(jīng)接近590美元/噸，相對(duì)于170—180美元/噸的盈虧平衡線，PX利潤(rùn)已經(jīng)超過400美元/噸。巨大的利潤(rùn)可能成為PX價(jià)格繼續(xù)大幅上行的阻力，但從供應(yīng)層面來看，PX的壓力并不明顯。首先，PX的產(chǎn)能增長(zhǎng)較少，下游的需求仍然很旺盛。其次，為迎接夏季用油高峰，煉油廠已經(jīng)準(zhǔn)備進(jìn)入季節(jié)性檢修維護(hù)階段，PX作為一體化煉油的附屬產(chǎn)品，其供應(yīng)量自然會(huì)受到影響。另外，值得一提的是，PX市場(chǎng)一向呈現(xiàn)亞洲、歐洲、北美三足鼎立的局面，由于PX的消費(fèi)集中在亞洲，亞洲價(jià)格一般較高，而現(xiàn)在歐洲和北美的PX現(xiàn)貨價(jià)維持在1700美元/噸上方，與亞洲價(jià)格形成明顯的倒掛，相對(duì)而言，亞洲PX成了價(jià)值洼地。合同方面，亞洲主流供應(yīng)商將2月PX合同價(jià)結(jié)在1620美元/噸CFR亞洲，較1月ACP大漲240美元/噸。

下游市場(chǎng)緩慢恢復(fù)，聚酯價(jià)格偏低

春節(jié)假期結(jié)束之后，PTA產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)逐步恢復(fù)生產(chǎn)，但因各環(huán)節(jié)的勞動(dòng)密集程度不同，終端織造的恢復(fù)最慢。當(dāng)前，PTA工廠的開機(jī)率達(dá)到99%高位，聚酯負(fù)荷指數(shù)也回升至84.3%，達(dá)到節(jié)前水平，而江浙織機(jī)負(fù)荷指數(shù)也從20%低位恢復(fù)至2月15日的40%。因工廠工資增加，人力成本上升，下游織造和加彈企業(yè)招工面臨一定的困難，開機(jī)率完全恢復(fù)尚需要一定的時(shí)間，而去年同期江浙織機(jī)整體開工負(fù)荷的恢復(fù)前后接近一個(gè)月時(shí)間。

聚酯產(chǎn)品價(jià)格方面，節(jié)后普遍上調(diào)，但與去年11月中旬的價(jià)格相比，明顯偏低，以直紡滌短為例，當(dāng)前價(jià)格為15200元/噸附近，與11月最高價(jià)19600元/噸相差超過4000元/噸。而PTA價(jià)格早已超過11月的高點(diǎn)，聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)受到極大的壓制，多數(shù)常規(guī)產(chǎn)品處于虧損或成本線附近，存在補(bǔ)漲需求，部分供應(yīng)商已有所行動(dòng)。2月16日，中石化直紡滌短2月份合同預(yù)收款報(bào)價(jià)上調(diào)，浙化聯(lián)、聯(lián)吉2月份半光切片合同報(bào)價(jià)也上調(diào)。盡管庫(kù)存較春節(jié)前有所增加，但整體仍屬低位，且終端的需求逐步恢復(fù)，企業(yè)調(diào)價(jià)壓力不大。終端方面，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2011年1月份，我國(guó)紡織品服裝累計(jì)出口216.18億美元，同比增長(zhǎng)38.58%，增速較2010年全年的23.59%提高了14.99個(gè)百分點(diǎn)。

隨著春節(jié)假期的離去，終端市場(chǎng)需求將逐步恢復(fù)，PTA的整體庫(kù)存仍然偏低，交易所倉(cāng)單維持在1萬張附近。而主力TA1105合約的持倉(cāng)26日已達(dá)28萬手，鑒于PTA產(chǎn)能結(jié)構(gòu)在今年上半年依然處于偏緊水平，資金推動(dòng)跡象明顯，投資者目前仍應(yīng)以多頭思維為主。