一個遠(yuǎn)月合約同一天的漲幅能比主力合約高出5倍，這在期貨市場中似乎并不多見。

鄭州棉花期貨就曾上演過這樣的表演，如在2月11日，其主力1109合約全天處于無規(guī)則的游走之中，盤終僅上漲255元/噸，漲幅不到1%；同時最遠(yuǎn)月的1201合約卻奇跡般地震蕩走高，收盤于29659元/噸，暴漲4.49%，且伴有高達(dá)19000余手的增倉。該遠(yuǎn)月合約自今年1月下旬以來逐漸活躍，在交投增加的同時，持倉也不斷增加至目前的11.3萬手。反觀鄭棉主力1109合約，其成交已較春節(jié)前的價格“沖頂期”大幅下降，持倉似乎也在28萬手處達(dá)到瓶頸。鄭棉上的多頭主力正大規(guī)模地遷往遠(yuǎn)月。

“之前資金助推鄭棉近月合約上漲較多，對遠(yuǎn)期的價格卻不太看好，而現(xiàn)在遠(yuǎn)月也已經(jīng)補(bǔ)漲?！鄙虾Ｖ衅诜治鰩熞婓@雷表示。

自去年11月末以來，鄭棉現(xiàn)任主力1109合約不僅挽回了每噸8000多元的跌幅，還曾繼續(xù)創(chuàng)造了34000元/噸的新高，老的多頭資金已經(jīng)盈利頗豐。同時，遠(yuǎn)月合約卻受到冷落，從1103至1109的近月合約都普遍達(dá)到32000～33000元/噸的價位，而1111合約和1201合約卻長期處在30000元/噸以下。

有市場人士猜測，由于棉價經(jīng)歷了2010年8月至今的暴漲，投資者普遍判斷高價將促使新年的棉花種植面積大幅增加，種植面積和產(chǎn)量增加的預(yù)期將影響2011/2012年度的棉價，因此他們對做多鄭棉遠(yuǎn)月熱情不高。但隨著美農(nóng)業(yè)部（USDA）2月供需報(bào)告的公布，棉花等作物的產(chǎn)、存、銷、種植等數(shù)據(jù)未較上期有太大改變，且全球棉花期末庫存仍繼續(xù)維持低位，全球消費(fèi)量預(yù)期還在中國和印度等地需求強(qiáng)勁增長的帶動下調(diào)高了1.02%。直到這時候，投資者開始覺得鄭棉近遠(yuǎn)月間過大的價差不合理了，套利資金開始入場。

鄭棉的主力合約一般在每年的1、5、9三個月之間交替，鄭棉1109合約與1201合約間的價差目前在4000元左右，之前曾達(dá)到6000元以上，在未來新棉基本面保持強(qiáng)勁之下做空該價差是個不錯的選擇。還有一些在鄭棉1109合約上的老多頭開始將單邊做多轉(zhuǎn)為套利，即在將多頭倉位遷到1201合約的同時拋空1109合約。見驚雷稱：“在短期走勢不明朗的時候，那些不想直接平倉的多頭選擇用套利來鎖定利潤了。”