春節(jié)以后的滬膠市場(chǎng)波瀾不驚，節(jié)后首日滬膠主力1105合約最高觸及43500元，再度刷新了歷史高位。但從近一周左右的交易時(shí)間觀測(cè)，滬膠走勢(shì)高位整理，持續(xù)上漲的動(dòng)能有所釋放。2月15日，滬膠1105合約尾盤跌破42300元的整理區(qū)間后引發(fā)了一輪小規(guī)模的回調(diào)走勢(shì)。在全球割膠進(jìn)入淡季的時(shí)點(diǎn)，我們認(rèn)為，膠價(jià)短期的修正并不會(huì)本質(zhì)上撼動(dòng)牛市格局的延續(xù)。

春節(jié)以后至今，我國(guó)大部分輪胎廠礙于成本上升的壓力基本處于半停工狀態(tài)，國(guó)內(nèi)橡膠消費(fèi)增長(zhǎng)腳步出現(xiàn)明顯放緩的跡象。據(jù)乘用車聯(lián)合會(huì)日前公布的數(shù)據(jù)顯示，1月國(guó)內(nèi)狹義乘用車銷量115.2萬輛，雖然同比保持17.9%的增長(zhǎng)，但環(huán)比去年12月下降9%。而往年春節(jié)黃金周后的2到3周時(shí)間是汽車市場(chǎng)銷售的小低谷，終端零售環(huán)節(jié)的表現(xiàn)將不盡樂觀。海關(guān)總署日前公布我國(guó)今年1月天然橡膠進(jìn)口量為15萬噸，同比下降14%，環(huán)比下降16.67%，1月份天膠進(jìn)口出現(xiàn)下滑。

與國(guó)內(nèi)橡膠消費(fèi)出現(xiàn)一定萎縮類似的是，全球橡膠供應(yīng)逐漸進(jìn)入割膠淡季，產(chǎn)量增長(zhǎng)受到季節(jié)性影響將出現(xiàn)下滑。距我國(guó)云南主產(chǎn)區(qū)今年正常開割尚有一個(gè)月時(shí)間，海南主產(chǎn)區(qū)則要等到兩個(gè)月以后。全球最大主產(chǎn)國(guó)泰國(guó)還有不超過3周的割膠時(shí)間即進(jìn)入落葉減產(chǎn)期，原料供應(yīng)緊張的局面將會(huì)一直持續(xù)到4月份，待全球正常開割以后才會(huì)得到明顯改善。截至2月11日，上海期貨交易所天然橡膠庫存周報(bào)顯示為58058噸，目前青島保稅區(qū)天然橡膠庫存約為15萬噸左右，國(guó)內(nèi)顯性庫存綜合約為20萬噸。此庫存規(guī)模還不足以維持我國(guó)1個(gè)月的正常消費(fèi)量，而在未來兩個(gè)月內(nèi)供應(yīng)緊張的矛盾會(huì)更加凸顯。

春節(jié)后我國(guó)現(xiàn)貨市場(chǎng)成交清淡，國(guó)產(chǎn)膠價(jià)格維持在42000元/噸上下整理。青島保稅區(qū)市場(chǎng)成交亦不甚理想，更多的是貿(mào)易商之間的轉(zhuǎn)手，鮮有大單成交。目前青島保稅區(qū)美元膠報(bào)價(jià)倒掛海外FOB出口價(jià)格100美元/噸左右，而近期三號(hào)煙片膠現(xiàn)貨價(jià)格受到原料緊張的支撐，海外市場(chǎng)屢創(chuàng)新高。2月16日SICOM商品交易所收盤來看，三號(hào)煙片膠最高創(chuàng)下6400美元/噸的新高，而20號(hào)標(biāo)膠近期維持在5700美元/噸附近的水平，兩者價(jià)差已經(jīng)擴(kuò)大到700美元/噸。按照16日20號(hào)標(biāo)膠5680美元/噸折合復(fù)合膠成本計(jì)算，13%增值稅的復(fù)合膠為42863元，滬膠1103合約收盤價(jià)為41500元，滬膠貼水復(fù)合膠1363元，兩市價(jià)差較1個(gè)月前的2500元已經(jīng)出現(xiàn)明顯的收斂，價(jià)差結(jié)構(gòu)逐漸回歸合理水平。

滬膠當(dāng)前走勢(shì)反映了基本面供需兩端的實(shí)際變化，即受到消費(fèi)萎縮的鉗制很難出現(xiàn)暴漲走勢(shì)，同樣又受到海外陸續(xù)停割的支撐又難以大幅走低。滬膠與復(fù)合膠的價(jià)差正向合理化回歸，短期盤面出現(xiàn)的技術(shù)性向下修正實(shí)屬良性，蓄勢(shì)之后膠價(jià)仍有走高的潛力。

從盤面分析，我們認(rèn)為關(guān)注4萬心理整數(shù)位的支撐情況，而下檔強(qiáng)支撐在39000元前期上漲突破平臺(tái)的區(qū)域。另外需要密切關(guān)注盤面在關(guān)鍵點(diǎn)位的成交及持倉變化，如膠價(jià)在支撐區(qū)域有效增倉企穩(wěn)，多單可考慮分批進(jìn)場(chǎng)。