春節(jié)過后，盡管一度受到來自玉米、小麥期價(jià)飆升的比價(jià)效應(yīng)支撐，美豆創(chuàng)下近兩年的新高點(diǎn)。但由于可供炒作新題材的匱乏和美國疲軟的陳豆出口銷售數(shù)據(jù)，加上南美大豆作物生長狀況的改善，使得豆類承壓。就油脂而言，我們認(rèn)為其短期受政策影響有限，在進(jìn)口成本的支撐下，油脂向上的趨勢(shì)仍未改變。

美豆受壓，但國內(nèi)油脂抗跌明顯。美國農(nóng)業(yè)部出口銷售報(bào)告顯示，截至2月3日，當(dāng)周美國大豆凈出口銷售量為97.11萬噸，其中2010/2011年度凈銷售量為2.08萬噸，創(chuàng)本市場(chǎng)年度新低，同比下降94.07%。陳豆銷售數(shù)據(jù)的疲軟，也抑制了市場(chǎng)做多熱情，投機(jī)商獲利平倉意愿加重。再加上巴西收割進(jìn)程的加快也打壓了南美大豆價(jià)格，而且阿根廷干旱也有緩解跡象，南美現(xiàn)貨大豆價(jià)格已低于美國。雖然美豆近期出現(xiàn)較大幅度下跌，但反觀國內(nèi)油脂市場(chǎng)，各油脂品種均抗跌明顯。

進(jìn)口成本持續(xù)高位，油脂仍有上行需求。目前，國內(nèi)豆油進(jìn)口成本為11049元/噸，內(nèi)外價(jià)差大幅倒掛約400元/噸；棕櫚油進(jìn)口成本為11262元/噸，內(nèi)外價(jià)差大幅倒掛超過800元/噸；而且油脂內(nèi)外價(jià)差倒掛、棕櫚油進(jìn)口成本反而高于豆油的狀況已經(jīng)持續(xù)了幾個(gè)月之久。而油脂企業(yè)受政策因素限制難以提高終端銷售價(jià)格，使得成本不能有效傳導(dǎo)到消費(fèi)市場(chǎng)，油企因成本因素停工現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。重要的是，目前港口油脂庫存已遠(yuǎn)低于市場(chǎng)正常庫存，并且仍呈不斷下降趨勢(shì)。進(jìn)口成本的高企，將使得目前價(jià)位下現(xiàn)貨維持緊張狀態(tài)，油脂有著進(jìn)一步上行需求。

拋儲(chǔ)后國儲(chǔ)存在補(bǔ)庫需求。2月15日，國家投放了10噸臨時(shí)儲(chǔ)備菜籽油以緩解市場(chǎng)緊張局面，拍賣成交率為93.11%。自2010年10月份到現(xiàn)在，國家已累計(jì)向市場(chǎng)投放國家儲(chǔ)備130萬噸左右，投放后國儲(chǔ)菜油總量可能下降至240萬噸左右，再加上目前約240萬噸國儲(chǔ)豆油，當(dāng)前國儲(chǔ)植物油總量僅為480萬噸左右。如果按照我國年度油脂消費(fèi)量大約2500萬噸左右的水平來計(jì)算，當(dāng)前國儲(chǔ)油總量僅僅夠維持2個(gè)半月。因此，在國儲(chǔ)的庫存被大量消耗后，也必然存在進(jìn)行補(bǔ)庫的需求，這將在一定程度上對(duì)油脂價(jià)格形成支撐。

總之，受制于進(jìn)口成本的支撐，油脂市場(chǎng)整體呈易漲難跌格局。從現(xiàn)貨供求上看，油脂價(jià)格明顯受到支撐，現(xiàn)貨商看漲預(yù)期強(qiáng)烈。此外，如果旱情不能有效緩解，小麥價(jià)格上漲傳導(dǎo)效應(yīng)或?qū)?dòng)油脂市場(chǎng)加速上行。