鋼材期貨在上海期貨交易所（下稱“上期所”）上市近兩年后，韶鋼松山于14日召開的第五屆董事會(huì)2011年第一次臨時(shí)會(huì)議上，審議通過(guò)了《關(guān)于開展境內(nèi)鋼材期貨套期保值業(yè)務(wù)》及有關(guān)期貨套期保值業(yè)務(wù)內(nèi)部控制制度的兩個(gè)議案。

韶鋼松山發(fā)布的公告顯示，通過(guò)上期所螺紋鋼、線材期貨市場(chǎng)開展的鋼材期貨套期保值業(yè)務(wù)，目的是為了充分利用期貨市場(chǎng)的套期保值功能，規(guī)避鋼材價(jià)格大幅波動(dòng)可能給公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的不利影響，且將嚴(yán)守“期貨持倉(cāng)量不超過(guò)本企業(yè)所生產(chǎn)的現(xiàn)貨供應(yīng)量”及“期貨持倉(cāng)與保值的現(xiàn)貨擁有時(shí)間基本一致”的原則，不進(jìn)行投機(jī)和套利交易。

韶鋼松山還披露，其鋼材套期保值數(shù)量在25萬(wàn)噸以內(nèi)，而依目前上期所規(guī)定的保證金比例測(cè)算，擬投入資金（保證金）則不超過(guò)2億元。事實(shí)上，目前螺紋鋼、線材的期貨價(jià)格維持在每噸5000元左右，上期所公告的今年2月份結(jié)算參數(shù)則顯示，交易所收取的螺紋鋼、線材期貨的最低保證金比例分別為12%、10%，而期貨公司還將在交易所要求的保證金比例上加2至3個(gè)百分點(diǎn)，且韶鋼松山2億元的全年期貨套期保值投資額度還包含準(zhǔn)備追加的臨時(shí)保證金在內(nèi)。

韶鋼松山2009年年報(bào)則介紹，公司2009年共產(chǎn)鋼材406萬(wàn)噸，其中板材144萬(wàn)噸、線材107萬(wàn)噸、棒材155萬(wàn)噸。其2010年半年報(bào)則顯示，去年上半年產(chǎn)鋼材244.25萬(wàn)噸，與上年同期的181.40萬(wàn)噸相比增長(zhǎng)了34.64%。故可粗略估計(jì)其2010年全年產(chǎn)線材140萬(wàn)噸，又以昨日其董事會(huì)批準(zhǔn)的25萬(wàn)噸套期保值額度計(jì)算，最高保值比例應(yīng)不超過(guò)相應(yīng)現(xiàn)貨的20%。按照業(yè)內(nèi)的經(jīng)驗(yàn)法則，對(duì)于主要原料依賴外購(gòu)且加工利潤(rùn)微薄的生產(chǎn)企業(yè)，可以適當(dāng)加大套保比例，而當(dāng)主要產(chǎn)品牛市行情明顯時(shí)，則可以將賣出套保的比例適當(dāng)降低。事實(shí)上，按韶鋼松山披露的其鋼鐵產(chǎn)品2010年上半年毛利率也不過(guò)6.28%。

值得注意的是，2009年鋼材期貨上市的第一年，上期所螺紋鋼期貨已成為當(dāng)年全球最活躍的商品期貨品種，但上期所同時(shí)上市的線材期貨卻一直無(wú)人問(wèn)津，截至昨日，線材總持倉(cāng)量不到300手（每手10噸）。因此，可以預(yù)期主產(chǎn)線材的韶鋼松山，將只能以與市場(chǎng)走勢(shì)高度關(guān)聯(lián)的螺紋鋼材期貨開展關(guān)聯(lián)性套保。

觀望近兩年后才決定“試水”鋼材期貨套期保值業(yè)務(wù)的韶鋼松山，在決定謹(jǐn)慎參與的同時(shí)，還制定了業(yè)內(nèi)人士看來(lái)近乎“苛刻”的《期貨套期保值業(yè)務(wù)內(nèi)部控制制度》。如該制度規(guī)定，“不得使用募集資金直接或間接進(jìn)行套期保值”，甚至承諾“當(dāng)公司期貨套期保值業(yè)務(wù)出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)或可能出現(xiàn)重大風(fēng)險(xiǎn)，期貨套期保值業(yè)務(wù)虧損或者潛虧占公司前一年度經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)10%以上，且虧損金額超過(guò)1000萬(wàn)元人民幣時(shí)，公司應(yīng)及時(shí)發(fā)布臨時(shí)公告及披露相關(guān)情況”。

如果該公司足量套保，當(dāng)螺紋鋼價(jià)格每上漲40元/噸時(shí)可能就得公告，而當(dāng)前螺紋鋼價(jià)格在5000元左右，也就是說(shuō)價(jià)格每上漲一個(gè)很小的幅度就可能虧損超過(guò)1000萬(wàn)元，屆時(shí)，是否需要頻繁公告，或?qū)⒊蔀橐粋€(gè)問(wèn)題。

而據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者所知，在鋼材期貨上市后，國(guó)內(nèi)雖有沙鋼、萍鋼、撫順新鋼等民營(yíng)鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)積極參與，且取得了不俗的套保業(yè)績(jī)，但因這些企業(yè)均非上市公司，業(yè)內(nèi)尚無(wú)法通過(guò)公開途徑獲取這些鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)參與鋼材期貨套保業(yè)務(wù)的有關(guān)數(shù)據(jù)。

更有意思的是，韶鋼松山將套保量限定在現(xiàn)貨規(guī)模的20%以內(nèi)，且表示如所需投入的資金超過(guò)凈資產(chǎn)的10%將通過(guò)股東大會(huì)而非董事會(huì)會(huì)議審議。對(duì)比日前引起爭(zhēng)議的一些上市公司套期保值業(yè)務(wù)，不難發(fā)現(xiàn)這些上市公司在參與期貨套保業(yè)務(wù)的決策、內(nèi)控管理及信息披露上還存在著諸多瑕疵。