春節(jié)期間，倫銅發(fā)力上漲，創(chuàng)下歷史新高，國際銅價正式開啟萬元時代。對于未來銅價走勢，我們認為，銅價漲勢意猶未盡，未來滬銅突破8萬關(guān)口指日可待，時間窗口可能在今年一季度。

2011年全球經(jīng)濟有望延續(xù)“雙速”發(fā)展

2010年全球經(jīng)濟的發(fā)展格局我們定義為“雙速發(fā)展”，即以中國和印度為代表的新興亞洲經(jīng)濟體的高速發(fā)展和以歐美為代表的西方發(fā)達國家的低速發(fā)展。2011，基于全球主要經(jīng)濟體OECD領(lǐng)先指標(biāo)依舊向好以及全球主要經(jīng)濟體制造業(yè)繼續(xù)復(fù)蘇，我們認為，全球經(jīng)濟還將延續(xù)這種雙速發(fā)展的格局。

全球通脹形勢愈發(fā)嚴峻，各國政策有望進一步緊縮

全球不斷上行的通脹使得各國央行有必要實行緊縮的貨幣政策，這將對銅價構(gòu)成極大的利空影響?？v觀近期中國加息對銅價的影響效果來看，銅價受打壓的程度并不大，因中國本身是銅的主要消費國，緊縮性的貨幣政策并不能降低中國對銅的消費，而只會使內(nèi)外銅價繼續(xù)處于倒掛之中，倫銅依舊強于滬銅。

不過，一旦以英國和歐元區(qū)為代表的西方國家也開始加息之后，緊縮性的貨幣政策對銅價的影響將逐步體現(xiàn)，鑒于歐元區(qū)和英國本身的經(jīng)濟表現(xiàn)來看，加息窗口預(yù)計會在2011年年中左右，因此第一季度全球通脹的不斷上行反而成為銅價上漲的一個推動力而非阻力。

2011年全球銅市供需缺口有望拉大，奠定銅價中期上漲基礎(chǔ)

預(yù)計2011年銅市供需缺口將繼續(xù)拉大，這是銅價中期上漲的重要基礎(chǔ)。其中以中國銅消費最為重要，銅價的持續(xù)上漲激發(fā)了銅生產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)興趣，中國精煉銅的產(chǎn)能不斷擴大，從而增加了對原材料的需求。而全球銅礦品味的下降表明銅精礦的供應(yīng)將十分緊缺。

另外，隨著銅ETP產(chǎn)品的推出，投資者對銅的投資需求不斷增加，使其在一定程度上改變了銅的供需格局。

全球資金繼續(xù)青睞期銅，助推銅價上漲

自2011年1月中旬之后，倫銅持倉大幅減少，但此后隨著銅價跌至9200附近，倫銅再度出現(xiàn)增倉補漲行情，表明投資者逢低吸納，對銅價未來走勢較看好。

另外，滬銅指數(shù)持倉自12月30日出現(xiàn)持續(xù)減倉之后也于1月26日后出現(xiàn)增倉現(xiàn)象。而且由于目前滬銅指數(shù)持倉仍處于較低水平，與倫銅持倉出現(xiàn)較大的背離，后期存在不斷修復(fù)的需求，其未來有望演繹增倉補漲行情。

2010年，銅CFTC投機凈多持倉大幅增加，對推動銅價上漲起到了非常重要的作用。截至2011年2月1日，該基金的投機凈多持倉水平為24711，處于歷史高位附近。另外，CFTC總持倉量也大幅增加。目前從該基金的持倉變化來看，其對銅價未來走勢仍比較樂觀，做多積極性較高。

結(jié)論

在2011年全球經(jīng)濟還將繼續(xù)復(fù)蘇的基礎(chǔ)之上，我們看好銅市未來需求。目前的通脹形勢雖然會引發(fā)各國央行采取緊縮性貨幣政策，但同時也引發(fā)投資者對通脹的憂慮，從而加大對商品投資以達到投資保值的需求。

另外，未來銅市供需缺口不但擴大的預(yù)期使得銅價具有中期上漲的基礎(chǔ)。在這樣的背景下，銅價出現(xiàn)任何形式的回調(diào)都將引發(fā)投資者的做多熱情，這點我們從全球資金對期銅的操作軌跡中可以得到驗證。

最后，隨著中國元宵節(jié)后企業(yè)的陸續(xù)開工，現(xiàn)貨需求有望增加，前期由于高價銅而沒有大量采購庫存的企業(yè)，不得不逐步接受高價銅。因此，預(yù)計今年一季度銅價仍將維持上行趨勢，滬銅突破8萬關(guān)口指日可待。