PVC期貨自去年11月中旬高位回落后，便步入漫漫熊市，期價(jià)一度跌至8000點(diǎn)下方，跌幅近20%。上周四，PVC放量上攻，這究竟是新一輪漲勢(shì)的開始還是曇花一現(xiàn)的行情呢？

日益緊縮的貨幣政策使大宗商品承壓

受北方干旱和南方冰凍天氣影響，加上激增的年貨需求，去年年底趨穩(wěn)的物價(jià)近期再次急劇攀升。受到國(guó)際糧價(jià)指數(shù)上漲與國(guó)內(nèi)旱災(zāi)蔓延的影響，國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)開始躁動(dòng)，無(wú)論是相關(guān)期貨品種還是股票農(nóng)產(chǎn)品板塊，節(jié)后都有靚麗表現(xiàn)。

然而，從目前政府的表現(xiàn)來(lái)看，其對(duì)于遏制通脹的決心非常堅(jiān)決，不惜降低經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度也要將通脹控制在可控范圍之內(nèi)，與之對(duì)應(yīng)所采取的措施便是持續(xù)提高存款準(zhǔn)備金率、重啟非對(duì)稱加息等。春節(jié)過后出人意外的加息，使人們意識(shí)到即將公布的1月份CPI數(shù)據(jù)可能并不好看。貨幣政策的日益緊縮與流動(dòng)性的收緊，將使大宗商品承壓。

原油與電石難以從成本上助推PVC上行

筆者認(rèn)為，2011年原油價(jià)格將在85—95美元區(qū)間運(yùn)行，不排除突發(fā)事件推動(dòng)油價(jià)上沖100美元的可能，但100美元之上的油價(jià)并非常態(tài)。因?yàn)檫^高的油價(jià)將給能源消費(fèi)國(guó)帶來(lái)不利影響，會(huì)大大減緩全球經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇進(jìn)程，而且油價(jià)重心已較去年的70—80美元有所抬高，OPEC成員國(guó)對(duì)目前的油價(jià)較為認(rèn)可。因此，未來(lái)油價(jià)上行與下行的空間都不會(huì)很大，窄幅波動(dòng)的原油對(duì)PVC價(jià)格的指引作用將大大減弱。

電石是影響國(guó)內(nèi)PVC成本最重要的因素。自去年12月份節(jié)能減排工作結(jié)束以后，電石價(jià)格自高位下跌幅度每噸超過千元，電石價(jià)格下跌是本輪PVC期價(jià)下行最直接的誘因。我們將節(jié)能減排以前不受政策影響時(shí)的電石價(jià)格與目前的價(jià)格比較，發(fā)現(xiàn)目前價(jià)格仍有10%左右的溢價(jià)，因而在未來(lái)電石價(jià)格向下回歸的過程中，很難從成本上為PVC上行提供動(dòng)力。

房地產(chǎn)行業(yè)消費(fèi)短期難有明顯改善

對(duì)于PVC下游需求的判斷，一方面是看房地產(chǎn)投資和新開工面積這些可量化的數(shù)據(jù)，另一方面則是看未來(lái)國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)出臺(tái)政策的松緊程度，而且后者的影響往往要大于前者。自2010年4月份開始，“國(guó)十條”的頒布拉開了國(guó)家對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控的序幕，2011年伊始，房貸利率的提升、房產(chǎn)稅的征收、投機(jī)性購(gòu)房的抑制共同作用使得春節(jié)期間部分城市房屋出現(xiàn)“零成交”現(xiàn)象。對(duì)于消費(fèi)主要集中于房地產(chǎn)行業(yè)的PVC而言，其下游消費(fèi)在未來(lái)不容樂觀，盡管保障性住房的建設(shè)可能支撐部分PVC需求，但其開工的量較商品房的量而言微乎其微，何況保障性住房能否全部按計(jì)劃開工目前也是個(gè)問號(hào)。

補(bǔ)漲行情不會(huì)持久，關(guān)注橡膠與PTA走勢(shì)

目前宏觀面與基本面并不支持PVC發(fā)動(dòng)一輪趨勢(shì)性的上漲行情，因而PVC節(jié)后的上攻，筆者認(rèn)為更多的是其金融屬性的發(fā)揮，是短線資金在PTA與橡膠大漲的背景下發(fā)動(dòng)的一波“補(bǔ)漲”行情。大漲過后，2月11日下跌過程中持倉(cāng)量再次放大顯示出多空雙方分歧加劇。

筆者認(rèn)為，得不到基本面支撐的上漲終究不會(huì)持久，其暗藏的風(fēng)險(xiǎn)也極大，一旦PTA與橡膠出現(xiàn)走弱跡象，那么PVC的跟風(fēng)上漲也將結(jié)束，因此，投資者需要密切關(guān)注PTA和橡膠的走勢(shì)及PVC自身持倉(cāng)量的變動(dòng)情況。具體操作上，投資者可保持區(qū)間振蕩思路，在壓力位8600元/噸附近建立空單，在支撐較強(qiáng)的8000元/噸整數(shù)關(guān)口建立多單。