從原油現(xiàn)貨市場(chǎng)和成品油市場(chǎng)的表現(xiàn)來(lái)看，WTI原油期貨近期的表現(xiàn)相對(duì)遜色。根據(jù)關(guān)聯(lián)市場(chǎng)的表現(xiàn)，我們認(rèn)為后期油價(jià)仍有很大的回補(bǔ)空間。整體來(lái)看，2月份原油市場(chǎng)將繼續(xù)受到較多利空因素的打壓而相對(duì)疲弱，或?qū)?gòu)筑階段性底部，受到經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景樂(lè)觀和原油需求預(yù)期良好的支撐，油價(jià)或在下探至80美元/桶時(shí)企穩(wěn)。

原油庫(kù)存季節(jié)性走高，取暖油需求提供部分支撐

進(jìn)入2月份，美國(guó)原油庫(kù)存進(jìn)入季節(jié)性的上升通道，市場(chǎng)將開始為夏季需求高峰備貨。同時(shí)，從季節(jié)性規(guī)律來(lái)看，2月份美國(guó)原油需求的表現(xiàn)一般比較平淡。另外，由于季節(jié)性需求下滑，2月份取暖油庫(kù)存將迅速降低。而從需求角度分析，2月份是取暖油需求在下一個(gè)冬季到來(lái)之前能夠把握的最后一段時(shí)間，2月份之后，隨著天氣的逐漸轉(zhuǎn)暖，取暖油需求將迅速減少。

整體來(lái)看，2月份美國(guó)的原油供需將中性偏空，對(duì)油市的支撐力度較弱，庫(kù)存的季節(jié)性增加和原油總需求的平淡不利于油價(jià)長(zhǎng)期走高。雖然取暖油需求仍然表現(xiàn)良好，但由于取暖油消費(fèi)在原油需求領(lǐng)域中所占比重較小，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于汽油、柴油的消費(fèi)需求，因此，對(duì)原油整體需求的貢獻(xiàn)力度不是很大，更多的是通過(guò)影響市場(chǎng)心理預(yù)期來(lái)影響油價(jià)。若氣溫條件利于取暖油消費(fèi)的增加，那么庫(kù)存走高帶來(lái)的上漲壓力將有所減輕。據(jù)美國(guó)國(guó)家氣象中心數(shù)據(jù)顯示，2月份美國(guó)氣溫偏低的情況將繼續(xù)存在，不過(guò)偏冷程度和范圍均有所下降。供求平衡方面，由于1月份美國(guó)原油需求顯得較為疲弱，且存在一定的季節(jié)性下滑要求，整體來(lái)看，1月份美國(guó)原油基本處于供過(guò)于求的狀態(tài)。

消息面使得油價(jià)大幅波動(dòng)

由于目前原油供需基本面表現(xiàn)相對(duì)平淡，同時(shí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐穩(wěn)健亦基本符合預(yù)期，因此，在看似平靜的市場(chǎng)上，投資者對(duì)任何消息面的利空或利好刺激就顯得尤為敏感，資金流的變化也增加了油價(jià)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。1月份，受美國(guó)阿拉斯加州輸油管道泄漏而暫時(shí)關(guān)閉的影響，油價(jià)在消息面的助推下迅速止跌反彈，并創(chuàng)出27個(gè)月以來(lái)的高點(diǎn)。但好景不長(zhǎng)，隨著輸油管修復(fù)工作的順利展開，油價(jià)繼續(xù)上沖的動(dòng)能逐漸減弱。最終，中國(guó)節(jié)前加息預(yù)期、對(duì)油價(jià)過(guò)高可能影響經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的擔(dān)憂以及對(duì)原油供給過(guò)剩的憂慮，使得油價(jià)承壓大幅下滑，前期漲幅基本損失殆盡。同時(shí)，區(qū)域政治局勢(shì)成為2月份的市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。1月底埃及動(dòng)亂引起的對(duì)原油供給受限的擔(dān)憂使得美原油迅速抬升至90美元上方，布倫特原油突破100美元大關(guān)。

歐美原油價(jià)差創(chuàng)歷史高位，美原油后期有望回補(bǔ)

1月份以來(lái)，由于美原油表現(xiàn)遜色，歐美兩地原油期貨的價(jià)差不斷擴(kuò)大。這主要是因?yàn)椋?.歐洲地區(qū)的原油供給很大一部分來(lái)自中東地區(qū)，而美國(guó)的原油供給相對(duì)來(lái)說(shuō)更多依賴于美洲地區(qū)，因此，從成本角度來(lái)講，布倫特原油的成本相對(duì)較高，因?yàn)橹袞|地區(qū)的現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲；2.由于對(duì)美國(guó)原油供給擔(dān)憂的問(wèn)題近期重新浮現(xiàn)，而且原油庫(kù)存也開始季節(jié)性上升，因此，近期美原油受利空因素的壓制較重。從兩地油價(jià)的歷史表現(xiàn)來(lái)看，我們認(rèn)為，后期美原油期貨價(jià)格將出現(xiàn)很大的回補(bǔ)空間。歷史上，歐美兩地價(jià)差的反常表現(xiàn)均以美原油的較強(qiáng)表現(xiàn)結(jié)束，并且漲幅大于布倫特原油為大概率事件。不過(guò)，從目前美原油市場(chǎng)的利空壓制來(lái)看，后期美原油市場(chǎng)的回補(bǔ)恐將經(jīng)歷較長(zhǎng)的周期。

“購(gòu)債計(jì)劃”繼續(xù)實(shí)施，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景可期

從去年年底開始，一系列的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示出美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇步伐的堅(jiān)定。雖然失業(yè)率依舊維持高位，住房市場(chǎng)依舊低迷，但從逐漸樂(lè)觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景可期。美聯(lián)儲(chǔ)在今年的第一次議息會(huì)議上認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已有所改善，并決定繼續(xù)實(shí)施“購(gòu)債計(jì)劃”以加快經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。另外，“購(gòu)債計(jì)劃”的繼續(xù)實(shí)施使得市場(chǎng)資金流充裕，而經(jīng)濟(jì)前景的樂(lè)觀預(yù)期亦使得投資資金逐漸轉(zhuǎn)向股市和大宗商品市場(chǎng)，美元指數(shù)料將繼續(xù)疲弱，弱勢(shì)美元將給油市帶來(lái)更多的上漲支撐。盡管由于多種因素的影響近期美元指數(shù)和原油價(jià)格出現(xiàn)了同漲同跌的現(xiàn)象，但是這種現(xiàn)象是暫時(shí)的，以美元計(jì)價(jià)的原油價(jià)格最終將回歸到同美元指數(shù)相反走勢(shì)的趨勢(shì)中。

短期內(nèi)OPEC增產(chǎn)的可能性不大

在剛剛過(guò)去的一年，原油市場(chǎng)整體上呈現(xiàn)出供給偏緊的格局。從原油需求的增長(zhǎng)情況來(lái)看，OECD國(guó)家在原油消費(fèi)增長(zhǎng)中的貢獻(xiàn)較金融危機(jī)時(shí)期有所增加，這主要?dú)w功于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)的逐步改善。另外，雖然從全球范圍來(lái)看目前原油供給略顯緊張，但我們認(rèn)為，短期內(nèi)OPEC不會(huì)調(diào)整現(xiàn)有的原油產(chǎn)量，因?yàn)槟壳捌Ｈ醯挠蛢r(jià)為OPEC維持產(chǎn)量不變提供了支撐。

綜上所述，我們認(rèn)為，由于2月份美國(guó)原油庫(kù)存季節(jié)性攀升和原油需求表現(xiàn)平淡，油市的供給擔(dān)憂將繼續(xù)存在，而取暖油的消費(fèi)將從心理預(yù)期上影響投資者情緒，無(wú)法從根本上扭轉(zhuǎn)原油供需局勢(shì)。與變化相對(duì)平穩(wěn)的布倫特原油價(jià)格相比，WTI原油價(jià)格將因供求因素的影響而頻繁波動(dòng)。整體來(lái)看，2月份原油市場(chǎng)將繼續(xù)受到較多利空因素的打壓而相對(duì)疲弱，或?qū)?gòu)筑階段性底部。受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景樂(lè)觀和原油需求預(yù)期良好的支撐，油價(jià)或?qū)⒃谙绿街?0美元/桶時(shí)企穩(wěn)。