受外盤大豆油脂價(jià)格上漲和周邊市場(chǎng)利多支撐，內(nèi)盤三大油脂節(jié)后頂住了央行再度加息的利空壓力，首日開盤便大幅上漲，10號(hào)更是在強(qiáng)麥暴漲的提振下全部突破前期高點(diǎn)、創(chuàng)出近幾個(gè)月的新高。不過港口大豆庫存偏高、儲(chǔ)備油脂油料拋售、國(guó)內(nèi)貨幣政策收緊和油脂需求減緩預(yù)期利空消息也制約了油脂價(jià)格的進(jìn)一步上漲，因此我們預(yù)計(jì)本周油脂將難以延續(xù)前期的上漲勢(shì)頭。

港口大豆庫存偏高制約油脂價(jià)格的上漲

在國(guó)內(nèi)需求旺盛和油廠壓榨利潤(rùn)良好的刺激下，去年我國(guó)大豆進(jìn)口數(shù)量再創(chuàng)歷史新高。根據(jù)中國(guó)海關(guān)公布的數(shù)據(jù)，我國(guó)2010年1—12月累計(jì)進(jìn)口大豆5480萬噸，較2009年的4255萬噸大幅增加1225萬噸，同比增長(zhǎng)28.8%，如此高的增量足以彌補(bǔ)食用油進(jìn)口減少的缺口。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2010年中國(guó)進(jìn)口食用植物油687萬噸，比2009年減少129萬噸，折合成大豆為700萬噸（進(jìn)口大豆含油率在19%左右），尚有大量剩余。行業(yè)周刊《油世界》預(yù)測(cè)，由于中國(guó)大豆港口庫存居高不下，今年1月份大豆進(jìn)口將降至450萬—460萬噸， 2月份料降至280萬—290萬噸，遠(yuǎn)低于去年12月份543萬噸的歷史高位。大豆進(jìn)口數(shù)量的減少預(yù)期將限制大豆價(jià)格的上漲，對(duì)內(nèi)盤油脂利空。

油脂快速上漲可能會(huì)抑制后期需求

油脂價(jià)格近期的快速上漲可能會(huì)降低需求，特別是歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家的需求，因?yàn)檫@些國(guó)家將很多油脂用于生產(chǎn)生物柴油。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部(USDA)上周三的預(yù)計(jì)，2010/2011年度制造生物柴油所需的豆油使用量將達(dá)到產(chǎn)量的15%，前一年度為8.5%；而歐盟最新規(guī)定要求，至2020年生物燃料要占全歐洲的運(yùn)輸能源的10%，對(duì)生物柴油的使用量也是很大。但是目前由于油脂價(jià)格偏高，生產(chǎn)生物柴油將處于虧損狀態(tài)。上周三行業(yè)期刊《油世界》的主編Thomas Mielke表示，盡管原油價(jià)格徘徊于90美元/桶，1月菜籽油較歐洲布蘭特原油升水卻達(dá)800美元/噸，油菜籽的需求預(yù)期很高，而美國(guó)2010年度豆油的需求量卻是大幅下降的。根據(jù)美國(guó)普查局2011年1月27日公布的大豆壓榨報(bào)告，2010年12月份美國(guó)大豆壓榨量為459萬短噸，較2009年下降90萬短噸；豆油庫存為15.76億磅，比2009年12月增加了2.42億磅。

政策性利空將會(huì)繼續(xù)制約油脂價(jià)格的上漲

油脂價(jià)格快速上漲的同時(shí)也積累了大量的政策利空風(fēng)險(xiǎn)。政府調(diào)控政策對(duì)油脂的利空影響主要有兩個(gè)途徑：一是收緊流動(dòng)性，進(jìn)入2011年以來一個(gè)多月的時(shí)間里，中國(guó)央行就已經(jīng)升息和普調(diào)存款準(zhǔn)備金率各一次；而2010年央行更是進(jìn)行了兩次加息和6次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。此外市場(chǎng)又出現(xiàn)實(shí)施差別化差別存款準(zhǔn)備金率的調(diào)控措施的傳言，近期政策利空風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。二是儲(chǔ)備油脂油料的拋售，據(jù)中華油脂網(wǎng)監(jiān)測(cè)，截止到2011年1月31日，國(guó)家累計(jì)投放臨儲(chǔ)菜油79.54萬噸，實(shí)際成交68.01萬噸，成交率85.5%。根據(jù)政府的政策性銷售公告，2月15號(hào)還將向市場(chǎng)上投放10萬噸菜籽油。此外，隨著外盤大豆的大幅上漲，國(guó)產(chǎn)大豆已經(jīng)具備了價(jià)格優(yōu)勢(shì)，500萬噸臨儲(chǔ)大豆的出庫預(yù)期勢(shì)必會(huì)打壓內(nèi)盤油脂價(jià)格。

后市預(yù)測(cè)和操作建議

綜上所述，眾多利空消息制約了油脂價(jià)格的上漲，短期內(nèi)存在回調(diào)、消化上漲過程中積累獲利盤的風(fēng)險(xiǎn)，投資者不宜繼續(xù)追高。但供給偏緊的大背景還沒有改變，此外極端天氣、原油價(jià)格反彈和棕櫚油庫存下降的預(yù)期都有可能成為新的炒作題材，后期仍有上漲的動(dòng)力。因此我們建議短多頭寸適量減倉，回避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，等價(jià)格回調(diào)后再逐步建立多單。