進入新年以來，PTA市場延續(xù)了去年年底的強勢，一度增倉上行，并再創(chuàng)歷史新高12216元。在多空因素交織的背景下，PTA期貨近期會有調(diào)整的需求嗎？

原油市場顯露調(diào)整跡象

美國原油庫存經(jīng)過連續(xù)的下滑之后，近兩周重現(xiàn)升勢，成品油庫存則出現(xiàn)了連續(xù)數(shù)周的增加。中國去年12月份宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明，中國經(jīng)濟存在過熱趨勢，因而后期持續(xù)緊縮的宏觀政策將在一定程度上制約原油需求的增長。另外，OPEC最新發(fā)布的月度報告指出，原油市場供應(yīng)充足，當前油價的漲勢與供求因素?zé)o關(guān)，而是由愈演愈烈的投機活動所致。在此背景下，市場對于100美元以上的油價可能會影響全球經(jīng)濟復(fù)蘇的預(yù)期是存在的。CFTC最近的數(shù)據(jù)也表明，原油市場非商業(yè)多頭持倉下降到1個月低點。

總體上看，雖然原油振蕩上行格局不變，但短期調(diào)整的跡象已開始顯現(xiàn)，不排除向下尋求80美元強支撐位的可能性。盡管近期PTA與原油價格相關(guān)性已不如從前，但原油步入調(diào)整仍會給PTA期貨多頭增添一定的心理壓力。

PX飆升為PTA提供很強的成本支撐

一般認為，PX與石腦油價差處于300美元的水平之上，或PX與MX的價差位于170—180美元之上，PX生產(chǎn)商才有利潤可圖。受2009年P(guān)X產(chǎn)能集中釋放影響，PX價格一度低迷，但2010年以來PX產(chǎn)能釋放步伐已大為放緩，價格也逐步回升。從PX產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的價格變化看，亞洲石腦油價格從月初的876美元小幅下滑至目前的859美元一線，混合二甲苯（MX）價格小幅回升至1040美元附近。而PX價格卻連續(xù)創(chuàng)出新高，從年初的1377美元大幅飆升至目前的1650美元，1個月內(nèi)連續(xù)突破1400、1500和1600美元三道大關(guān)。PX價格飆漲源于國內(nèi)外一部分PX裝置故障刺激，但也反映出整個供應(yīng)形勢非常緊張。

PX價格的持續(xù)堅挺為PTA提供了很強的成本支撐。就目前的PX價格測算，PTA生產(chǎn)成本大概在9700元左右，按照2010年P(guān)TA廠商利潤平均分布狀況，PTA現(xiàn)貨價格正常水平應(yīng)該在10700—11000元。可見，目前11000—11500元的PTA期貨價格仍能維持，10000元整數(shù)關(guān)口應(yīng)該是目前PTA期貨的強支撐位。

PTA供應(yīng)趨緊局面短期或有階段性改善

據(jù)統(tǒng)計，2010年國內(nèi)PTA產(chǎn)量每個月基本維持在120萬噸以上，進口量維持在50萬噸附近，PTA國內(nèi)市場每個月的供應(yīng)量在175萬—180萬噸附近，但由于國內(nèi)新增聚酯裝置大量開工，2010年下半年P(guān)TA供應(yīng)明顯趨緊。由于2011年仍有大量聚酯裝置開工，且PTA產(chǎn)能主要集中在下半年釋放，因此2011年上半年P(guān)TA供應(yīng)局面將仍顯緊張。

不過，PTA市場的周期性決定了供應(yīng)局面的階段性改善還是有可能的。據(jù)CCF最新統(tǒng)計，目前國內(nèi)預(yù)報有9套共計193萬噸聚酯裝置計劃在2月中下旬開始陸續(xù)安排停車檢修，一部分裝置或因效益及其他因素在春節(jié)期間也有小幅降負荷動作。從近期PTA產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)負荷來看，雖然聚酯負荷仍在84.4%左右的高位運行，但其下游織機負荷已從65%大幅下滑至目前的45%，而下游生產(chǎn)負荷的下滑必將逐步減少上游聚酯以及PTA的用量。

下游成本傳導(dǎo)難以持續(xù)通暢

目前來看，下游聚酯企業(yè)價格承受能力較強。PTA的下游用戶是國內(nèi)一些大型聚酯工廠，由于2010年生產(chǎn)利潤較佳，聚酯工廠目前產(chǎn)品庫存處在低位，生產(chǎn)經(jīng)營狀況正常。雖然因為PTA和MEG等生產(chǎn)原料成本近期連續(xù)上漲，各大聚酯產(chǎn)品的利潤空間被侵蝕，但聚酯工廠目前仍可向終端紡織市場轉(zhuǎn)嫁其原料成本，因此最終考驗市場承受能力的仍是終端紡織及服裝市場的需求情況。

由于原材料價格大幅上漲以及勞動力成本上升的雙重影響，預(yù)計2011年國內(nèi)紡織工業(yè)格局會發(fā)生重要變化，一些實力不夠雄厚的企業(yè)將面臨倒閉的可能。2010年紡織原輔材料成本比上年增長約30%，其中棉花等核心成本漲幅超過一倍，漲幅之大創(chuàng)下15年來的新高。另據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2010年紡織業(yè)勞動力的薪酬福利漲幅普遍在10%以上，長三角、珠三角等地的工資漲幅高達20%，低成本作為核心競爭力的時代接近尾聲。

綜上所述，PTA供應(yīng)偏緊的格局在短期內(nèi)可能獲得階段性改善，加上原油市場顯露調(diào)整跡象以及下游需求轉(zhuǎn)弱，PTA面臨短期調(diào)整的壓力。但是，受強勁成本支撐，PTA調(diào)整空間將有限，10000元關(guān)口將是非常強的支撐位。