新春伊始，國內(nèi)糖價就站在了歷史高位，持續(xù)三個月的整理形態(tài)即將被突破。1月份產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，生產(chǎn)進度低于上年同期，可知2010年12月中旬至1月底的低溫凍害天氣已經(jīng)對2010/2011榨季的食糖產(chǎn)量造成嚴重影響，也正是那時，鄭糖擺脫了11月的暴跌重新踏上沖高的征程。同樣，春節(jié)后第一個交易日，鄭糖低開高走，對假日期間原糖暴跌及央行加息等利空因素反應(yīng)平淡也顯示出其供需形勢的支持。

2011/2012榨季或進入增產(chǎn)循環(huán)

經(jīng)過前兩個榨季的持續(xù)減產(chǎn)，糖價已經(jīng)進入一個新的運行區(qū)間。預(yù)計2011年甘蔗實際收購價將會高于410元/噸，達到450元/噸。高糖價勢必會刺激蔗農(nóng)留種擴種的積極性，但是否能顯著增加種植面積則不容樂觀。目前肥料、砍工等各項成本都在上升，農(nóng)民種植甘蔗收益上升的比例很大一部分被侵蝕掉，雖然蔗價上升，但從經(jīng)濟效益的比價上來看，農(nóng)民改種甘蔗的積極性不是很高，只是傳統(tǒng)蔗農(nóng)可能會積極增加留種量。

總體而言，廣西甘蔗擴種和食糖產(chǎn)量增加的幅度或有限，未來滿足國內(nèi)需求的希望主要在甜菜糖上，其中新疆、內(nèi)蒙地區(qū)應(yīng)有較大的潛力。因此，2011/2012榨季可能走出減產(chǎn)周期，進入增產(chǎn)循環(huán)。

2011年短缺和過剩預(yù)期并存

國際市場，拉尼娜異常氣候造成巴西、俄羅斯干旱，印度、巴基斯坦、澳大利亞等國降水過多，主要產(chǎn)糖國紛紛下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期，使全球庫存依然處于較低水平，由此近年來國際糖價已經(jīng)上移至新的區(qū)間。目前，國際糖業(yè)組織預(yù)2011/2012榨季全球食糖市場供給過剩量將增至250萬噸，這將是自2007/2008制糖年以來全球食糖市場可供使用的庫存糖比率首次上升。2011年實為特殊的一年，短缺和過剩預(yù)期并存，同時氣候的變化也或存在“矯枉過正”的情況，因此，我們認為2011年國際糖價將會寬幅振蕩。

系統(tǒng)性風險不容忽略

宏觀方面，目前中央已經(jīng)為2011年的貨幣政策定下基調(diào)，2011年要實施穩(wěn)健的貨幣政策，穩(wěn)健的提法在目前情況下就是中性偏緊，說明國家將抑制通脹，收緊流動性放在一個更加顯著的位置。因此，系統(tǒng)性風險將是一個不容忽略的因素。

結(jié)論

總體而言，2010/2011榨季供需仍為緊平衡，糖價將維持高位運行。目前鄭糖主力合約正嘗試向上突破三角整理形態(tài)，是否實現(xiàn)有效突破，仍需原糖指引，但就目前的態(tài)勢看，即使外盤下跌，國內(nèi)由于支撐較強，跌幅也不一定大，容易引起多頭抄底，及空頭的回補。因此，一季度鄭糖很可能高位振蕩，60日均線仍為較強支撐。

3月份后,國內(nèi)甘蔗種植是否大量擴種需要關(guān)注，此時巴西主產(chǎn)區(qū)開榨，外盤的主要趨勢應(yīng)會明確，預(yù)計回調(diào)的概率較大。下半年由于食糖消費旺季來臨，同時由于2010/2011榨季減產(chǎn)，因此供應(yīng)緊張的局面將會逐漸顯現(xiàn)，可能出現(xiàn)反彈行情，漲勢力度的大小也同時要視國際主要產(chǎn)糖國的供需形勢。此外，美國及中國政府的貨幣政策對于市場的影響可能將貫徹全年行情始終。