進(jìn)入新年以來，PTA市場(chǎng)延續(xù)了去年年底的強(qiáng)勢(shì)，一度增倉(cāng)上行，并再創(chuàng)歷史新高12216元。在多空因素交織的背景下，PTA期貨近期會(huì)有調(diào)整的需求嗎？

原油市場(chǎng)顯露調(diào)整跡象

美國(guó)原油庫(kù)存經(jīng)過連續(xù)的下滑之后，近兩周重現(xiàn)升勢(shì)，成品油庫(kù)存則出現(xiàn)了連續(xù)數(shù)周的增加。中國(guó)去年12月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在過熱趨勢(shì)，因而后期持續(xù)緊縮的宏觀政策將在一定程度上制約原油需求的增長(zhǎng)。另外，OPEC最新發(fā)布的月度報(bào)告指出，原油市場(chǎng)供應(yīng)充足，當(dāng)前油價(jià)的漲勢(shì)與供求因素?zé)o關(guān)，而是由愈演愈烈的投機(jī)活動(dòng)所致。在此背景下，市場(chǎng)對(duì)于100美元以上的油價(jià)可能會(huì)影響全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期是存在的。CFTC最近的數(shù)據(jù)也表明，原油市場(chǎng)非商業(yè)多頭持倉(cāng)下降到1個(gè)月低點(diǎn)。

總體上看，雖然原油振蕩上行格局不變，但短期調(diào)整的跡象已開始顯現(xiàn)，不排除向下尋求80美元強(qiáng)支撐位的可能性。盡管近期PTA與原油價(jià)格相關(guān)性已不如從前，但原油步入調(diào)整仍會(huì)給PTA期貨多頭增添一定的心理壓力。

PX飆升為PTA提供很強(qiáng)的成本支撐

一般認(rèn)為，PX與石腦油價(jià)差處于300美元的水平之上，或PX與MX的價(jià)差位于170—180美元之上，PX生產(chǎn)商才有利潤(rùn)可圖。受2009年P(guān)X產(chǎn)能集中釋放影響，PX價(jià)格一度低迷，但2010年以來PX產(chǎn)能釋放步伐已大為放緩，價(jià)格也逐步回升。從PX產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的價(jià)格變化看，亞洲石腦油價(jià)格從月初的876美元小幅下滑至目前的859美元一線，混合二甲苯（MX）價(jià)格小幅回升至1040美元附近。而PX價(jià)格卻連續(xù)創(chuàng)出新高，從年初的1377美元大幅飆升至目前的1650美元，1個(gè)月內(nèi)連續(xù)突破1400、1500和1600美元三道大關(guān)。PX價(jià)格飆漲源于國(guó)內(nèi)外一部分PX裝置故障刺激，但也反映出整個(gè)供應(yīng)形勢(shì)非常緊張。

PX價(jià)格的持續(xù)堅(jiān)挺為PTA提供了很強(qiáng)的成本支撐。就目前的PX價(jià)格測(cè)算，PTA生產(chǎn)成本大概在9700元左右，按照2010年P(guān)TA廠商利潤(rùn)平均分布狀況，PTA現(xiàn)貨價(jià)格正常水平應(yīng)該在10700—11000元。可見，目前11000—11500元的PTA期貨價(jià)格仍能維持，10000元整數(shù)關(guān)口應(yīng)該是目前PTA期貨的強(qiáng)支撐位。

PTA供應(yīng)趨緊局面短期或有階段性改善

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年國(guó)內(nèi)PTA產(chǎn)量每個(gè)月基本維持在120萬噸以上，進(jìn)口量維持在50萬噸附近，PTA國(guó)內(nèi)市場(chǎng)每個(gè)月的供應(yīng)量在175萬—180萬噸附近，但由于國(guó)內(nèi)新增聚酯裝置大量開工，2010年下半年P(guān)TA供應(yīng)明顯趨緊。由于2011年仍有大量聚酯裝置開工，且PTA產(chǎn)能主要集中在下半年釋放，因此2011年上半年P(guān)TA供應(yīng)局面將仍顯緊張。

不過，PTA市場(chǎng)的周期性決定了供應(yīng)局面的階段性改善還是有可能的。據(jù)CCF最新統(tǒng)計(jì)，目前國(guó)內(nèi)預(yù)報(bào)有9套共計(jì)193萬噸聚酯裝置計(jì)劃在2月中下旬開始陸續(xù)安排停車檢修，一部分裝置或因效益及其他因素在春節(jié)期間也有小幅降負(fù)荷動(dòng)作。從近期PTA產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)負(fù)荷來看，雖然聚酯負(fù)荷仍在84.4%左右的高位運(yùn)行，但其下游織機(jī)負(fù)荷已從65%大幅下滑至目前的45%，而下游生產(chǎn)負(fù)荷的下滑必將逐步減少上游聚酯以及PTA的用量。

下游成本傳導(dǎo)難以持續(xù)通暢

目前來看，下游聚酯企業(yè)價(jià)格承受能力較強(qiáng)。PTA的下游用戶是國(guó)內(nèi)一些大型聚酯工廠，由于2010年生產(chǎn)利潤(rùn)較佳，聚酯工廠目前產(chǎn)品庫(kù)存處在低位，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況正常。雖然因?yàn)镻TA和MEG等生產(chǎn)原料成本近期連續(xù)上漲，各大聚酯產(chǎn)品的利潤(rùn)空間被侵蝕，但聚酯工廠目前仍可向終端紡織市場(chǎng)轉(zhuǎn)嫁其原料成本，因此最終考驗(yàn)市場(chǎng)承受能力的仍是終端紡織及服裝市場(chǎng)的需求情況。

由于原材料價(jià)格大幅上漲以及勞動(dòng)力成本上升的雙重影響，預(yù)計(jì)2011年國(guó)內(nèi)紡織工業(yè)格局會(huì)發(fā)生重要變化，一些實(shí)力不夠雄厚的企業(yè)將面臨倒閉的可能。2010年紡織原輔材料成本比上年增長(zhǎng)約30%，其中棉花等核心成本漲幅超過一倍，漲幅之大創(chuàng)下15年來的新高。另?yè)?jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2010年紡織業(yè)勞動(dòng)力的薪酬福利漲幅普遍在10%以上，長(zhǎng)三角、珠三角等地的工資漲幅高達(dá)20%，低成本作為核心競(jìng)爭(zhēng)力的時(shí)代接近尾聲。

綜上所述，PTA供應(yīng)偏緊的格局在短期內(nèi)可能獲得階段性改善，加上原油市場(chǎng)顯露調(diào)整跡象以及下游需求轉(zhuǎn)弱，PTA面臨短期調(diào)整的壓力。但是，受強(qiáng)勁成本支撐，PTA調(diào)整空間將有限，10000元關(guān)口將是非常強(qiáng)的支撐位。