PTA期貨在春節(jié)前最后幾個(gè)交易日刷新了11月高點(diǎn)，當(dāng)前到達(dá)了12000點(diǎn)一線，在創(chuàng)紀(jì)錄的價(jià)格面前，PTA自身的價(jià)格已經(jīng)沒有太多的意義，技術(shù)上沒有任何阻擋位，我們對(duì)于PTA的操作建議依舊是順勢而為，以多頭思路為主。

PTA價(jià)格推動(dòng)力主要來自下游，無論是和原油還是相關(guān)化工品種相比，PTA漲幅都較大。一方面，原油價(jià)格目前仍舊在85—90美元間，與去年5月低點(diǎn)相比漲幅只有20%，而PTA同期漲幅高達(dá)70%，油價(jià)因素對(duì)PTA價(jià)格影響非常有限，如果完全按照油價(jià)成本推算，當(dāng)前油價(jià)只能支撐8800左右的PTA價(jià)格。另一方面，同屬于化工產(chǎn)品的塑料漲幅也較小，和PTA3000點(diǎn)左右的正常價(jià)差被全部拉平，兩者都是石化下游產(chǎn)品，但下游產(chǎn)業(yè)鏈不同，塑料對(duì)應(yīng)的是包裝膜和農(nóng)膜市場，而PTA對(duì)應(yīng)的是紡織原料市場，兩者表現(xiàn)差異只會(huì)是下游的變化造成。

PTA的良好表現(xiàn)來自于高棉價(jià)，作為棉花的直接替代品，滌綸產(chǎn)品受到棉價(jià)的直接拉動(dòng)，尤其是與棉花混紡的滌短產(chǎn)品。當(dāng)前鄭棉重新回到了33000之上，如果按照2—2.5的正常比價(jià)計(jì)算，當(dāng)前PTA合理價(jià)位應(yīng)該在13000—16000間，也就是說相對(duì)于棉價(jià)，PTA當(dāng)前價(jià)格并不高估。由于PTA走強(qiáng)依賴于棉價(jià)，因而對(duì)PTA后市價(jià)格分析應(yīng)當(dāng)以對(duì)棉價(jià)分析為主。后市棉價(jià)主要取決于消費(fèi)，春節(jié)過后紡織市場將進(jìn)入傳統(tǒng)旺季，紡織企業(yè)用棉量增加，短期來看紡織廠對(duì)紗線需求普遍比較看好，在布衣企業(yè)全面開工前提前采購棉花意愿較強(qiáng)，棉價(jià)本月內(nèi)上漲趨勢難以改變。中期棉價(jià)能否繼續(xù)上漲主要看紗價(jià)能否有效傳導(dǎo)，這取決于下游布衣廠拿到的訂單量和紗線的采購進(jìn)度，從去年下半年紡織行業(yè)在高棉價(jià)下的運(yùn)行情況來看，我們對(duì)春季紡織需求比較樂觀。

在棉花—滌短—PTA價(jià)格傳導(dǎo)鏈條上，PTA和棉花價(jià)格已經(jīng)超過11月高點(diǎn)價(jià)格，其中PTA漲幅最大，棉花次之，滌短價(jià)格漲幅最小，價(jià)格鏈兩端的價(jià)格上漲幅度明顯高于中間的滌短，這種狀況的造成主要是由于棉花和PTA都存在期貨品種，前期漲幅較大主要是對(duì)未來的樂觀預(yù)期。滌短由于流動(dòng)性性不足，相比而言漲幅不足。我們認(rèn)為當(dāng)前滌短價(jià)格隨時(shí)都可能進(jìn)行修正，高度將在16000以上，后期滌短的價(jià)格漲幅或高于原料PTA。短纖價(jià)格上漲將給PTA提供直接動(dòng)力，相反，如果滌綸產(chǎn)品價(jià)格遲遲不能上漲，PTA將可能面臨重大考驗(yàn)。

我們認(rèn)為，PTA后期推動(dòng)力將由前期的投資需求轉(zhuǎn)變真正的消費(fèi)需求，PTA上漲動(dòng)力主要來自于滌綸產(chǎn)品的價(jià)格修正，而PTA上漲空間取決于棉價(jià)。當(dāng)前來看，棉價(jià)繼續(xù)上漲的動(dòng)力依舊很強(qiáng)，因此在雙輪驅(qū)動(dòng)下PTA依舊看好。