春節(jié)假期的最后一天，中國央行突然決定上調(diào)金融機構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。這表明通脹形勢嚴(yán)峻，市場機構(gòu)普遍預(yù)計1月CPI高于5%。隨著通脹壓力開始反映到日常生活中，越來越多的人開始關(guān)注黃金價格，因為黃金是傳統(tǒng)的抵御通脹的投資品種，具有資產(chǎn)保值的功用。

但是，近年來，有研究人士提出，黃金的保值作用并不明顯。其理由是，短期來看，在通脹高企的2007、2008年，股市、樓市的最高漲幅遠遠超過金市；長期來看，在特定時期，價格水平基本是持續(xù)上漲的，金價卻是下跌的。

筆者認(rèn)為，在通脹來襲時，黃金依然是抵御通脹的最佳利器。

首先，讓我們了解一下黃金規(guī)避通脹的原理。黃金是唯一的非信用貨幣，馬克思曾經(jīng)說過“貨幣并非天然是黃金，但黃金天然是貨幣”，道明了黃金的貨幣地位。黃金自身就有非常高的價值，而不像其他貨幣，價值是被賦予的。即使在極端情況下，貨幣等同于紙，但黃金在任何時候都不會失去其作為貴金屬的價值。因此，在通脹時代，紙幣會貶值，而黃金卻不會。這也使得黃金成為了抵御通脹的最重要資產(chǎn)。

其次，從其原理可以看出，黃金抵御通脹的作用事實上是防御型的，而不是主動進攻型的。因此，對其作用的衡量，只要其漲幅超過了CPI，就代表其發(fā)揮了抵御通脹的作用。我們以1971年1月為基期，基數(shù)定為100，在過去的40年中，CPI數(shù)值上漲至基期的5.5倍，而黃金價格則上漲至基期的35.8倍。在通脹加速的20世紀(jì)70年代和21世紀(jì)初，盡管CPI的上升斜率變得陡峭，但黃金的漲勢加速更快。這充分說明了黃金對于抵御通脹的實際效果。與此同時，我們比較了同時期的標(biāo)普500指數(shù)，從下圖不難看出，在40年中，標(biāo)普500指數(shù)上漲至基期的13.7倍，增幅小于黃金，同時在通脹加速的時期，其增速甚至一度落后于CPI。因此，相對于股市而言，黃金也是更加保險的抵御通脹利器。

第三，黃金價格與通脹的關(guān)聯(lián)度將會越來越大，金價將繼續(xù)受到通脹預(yù)期的推升。隨著全球經(jīng)濟步入復(fù)蘇，盡管存在曲折和反復(fù)，但是復(fù)蘇的基本路徑是不會發(fā)生改變的，全球性的大型風(fēng)險事件當(dāng)前還不具備全面爆發(fā)的條件。而全球央行不擇手段救市之后的后遺癥卻開始凸顯，其中最為顯著的是量化寬松帶來的通脹。經(jīng)濟總量占全球近五分之一的“金磚四國”——巴西、俄羅斯、印度和中國，無一不是在和通脹做著斗爭；而部分發(fā)達國家，盡管經(jīng)濟依然脆弱，通脹卻早已抬頭，歐元區(qū)1月份的綜合消費者物價指數(shù)已經(jīng)高達2.4%，英國去年12月份通脹率更是上升至3.7%。價格的上漲進一步提升了通脹預(yù)期，而通脹預(yù)期也較好地反映在了金價上。從2008年底開始至今，在量化寬松的帶領(lǐng)下，伴隨著通脹預(yù)期的節(jié)節(jié)高升，黃金價格也連創(chuàng)新高。而發(fā)達國家通脹依然剛剛顯現(xiàn)苗頭，經(jīng)濟復(fù)蘇的控制通脹的兩難局面必將導(dǎo)致通脹預(yù)期的進一步上升，也將繼續(xù)推升金價。

從上述分析可以看出，由于黃金是唯一的非信用貨幣，其抵御通脹是其與生俱來的特性。而從歷史經(jīng)驗總結(jié)可以發(fā)現(xiàn)，在通脹高企時，黃金是抵御通脹最佳利器之一。而在通脹預(yù)期不斷增強的情況下，金價仍會被進一步推動。