國(guó)內(nèi)春節(jié)假日期間，國(guó)際糖價(jià)的走勢(shì)出乎意料，ICE原糖在放量向上突破持續(xù)了三個(gè)月的整理形態(tài)之后竟然出現(xiàn)罕見的長(zhǎng)陰線下跌，使原糖在中國(guó)春節(jié)前將近半個(gè)月的漲幅在一天內(nèi)全部回吐。既然如此，在節(jié)前一直與原糖聯(lián)動(dòng)并出現(xiàn)向上突破盤整區(qū)萌芽狀態(tài)的鄭州白糖期貨節(jié)后該如何演繹呢？

2月2日前后，一場(chǎng)席卷世界第三大食糖出口國(guó)澳大利亞的颶風(fēng)使國(guó)際糖價(jià)一躍創(chuàng)出近30年來的新高。而隨后關(guān)于颶風(fēng)未對(duì)澳大利亞食糖主產(chǎn)區(qū)造成嚴(yán)重影響的消息讓市場(chǎng)人氣大挫，糖價(jià)隨之傾瀉，回落近9%以上，位于歷史單日跌幅的前列。當(dāng)前國(guó)際糖價(jià)猶如坐過山車，市場(chǎng)價(jià)格不僅波動(dòng)頻繁，而且投資者心態(tài)相當(dāng)浮躁。盡管全球食糖供應(yīng)相對(duì)偏緊，但 2011年很有可能由供應(yīng)短缺向過剩轉(zhuǎn)化。雖然目前市場(chǎng)還在炒作印度的出口預(yù)期以及澳大利亞的減產(chǎn)幅度，但是3、4月份巴西甘蔗主產(chǎn)區(qū)又將開榨，屆時(shí)國(guó)際食糖供給緊張狀況不僅將緩解，同時(shí)還有可能炒作2011/2012榨季的增產(chǎn)題材。若的確如此，那么自2009年起的短缺局面將有望出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改變。

除了供需形勢(shì)以外，原油價(jià)格走勢(shì)、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況以及游資熱錢的流動(dòng)也會(huì)影響到糖價(jià)的運(yùn)行。近日埃及國(guó)內(nèi)政治危機(jī)略有緩和，國(guó)際油價(jià)有所回落，因此對(duì)糖價(jià)助漲的刺激作用或?qū)p弱，這也許是原糖單日大幅度下跌的另一推手。

從基金持倉(cāng)的角度分析，盡管自2010年四季度起非商業(yè)凈多持倉(cāng)的增幅較此前顯著放緩，但是增長(zhǎng)的趨勢(shì)尚未發(fā)生實(shí)質(zhì)轉(zhuǎn)變。不過基金所持多單和空單的比值自今年1月中旬起在原糖期貨上漲的背景下卻開始悄然下降。所以，雖然目前多頭仍占據(jù)優(yōu)勢(shì)，但其優(yōu)勢(shì)正在被削弱，所以糖價(jià)繼續(xù)上漲的潛力還有多大值得謹(jǐn)慎判斷。

從食糖與其他相關(guān)農(nóng)產(chǎn)品的比價(jià)來分析，比如，玉米和食糖都具有生物能源的題材，且玉米生產(chǎn)的淀粉糖又是食糖的替代品，所以玉米和食糖的價(jià)格理應(yīng)存在一定的相關(guān)性。盡管糖價(jià)已經(jīng)達(dá)到30年來的高位，而CBOT玉米價(jià)格還顯著低于2008年的高點(diǎn)，同時(shí)原糖和玉米的比價(jià)也僅處于2000年以來的中間位置，不但低于2010年初糖價(jià)逼近30美分時(shí)所形成高點(diǎn)的比價(jià)，而且也低于2006年糖價(jià)臨近20美分時(shí)與當(dāng)時(shí)玉米的比價(jià)。所以，相對(duì)而言食糖價(jià)格并非高得離譜，商品價(jià)格普遍走強(qiáng)也是支撐糖價(jià)的重要力量。

從國(guó)內(nèi)食糖供需形勢(shì)分析，截至今年1月末，全國(guó)食糖總產(chǎn)量?jī)H565萬噸，較2010年同期減少近50萬噸。根據(jù)以往規(guī)律，12月至次年3月是國(guó)內(nèi)產(chǎn)糖旺季，在此期間的產(chǎn)量約占到當(dāng)榨季總產(chǎn)的約80%，其中12月、1月的產(chǎn)量一般要超過總產(chǎn)的40%。所以，按照目前的生產(chǎn)進(jìn)度來看，實(shí)現(xiàn)2010年11月桂林糖會(huì)所預(yù)期的1200萬噸目標(biāo)有相當(dāng)難度。

從當(dāng)前的庫(kù)存情況分析，截至1月末的工業(yè)庫(kù)存量為293萬噸，處于往年同期中等偏上水平，同時(shí)銷糖率卻為歷史偏低水平，這說明國(guó)家拋儲(chǔ)和高糖價(jià)對(duì)于消費(fèi)的抑制作用部分抵消了食糖產(chǎn)量偏少。

國(guó)內(nèi)宏觀方面，2011年進(jìn)入加息周期，2月8日央行再次提高金融機(jī)構(gòu)一年期存貸款基準(zhǔn)利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，雖然“靴子”落地被普遍認(rèn)為是利空出盡是利多，但預(yù)計(jì)國(guó)家的宏觀調(diào)控政策不會(huì)就此收手，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍將隨時(shí)籠罩大盤。

綜上所述，節(jié)后國(guó)內(nèi)鄭糖的走勢(shì)可能依舊糾結(jié)，尤其是在目前利多與利空因素均可預(yù)見的情況下，但最終盤面終歸將出現(xiàn)方向，這一方向必然朝向阻力較小的方向挺近。我們預(yù)計(jì)節(jié)后開盤鄭糖首先要消化春節(jié)期間外盤的大陰，之后在現(xiàn)階段供應(yīng)仍為偏緊，下方支撐較強(qiáng)的背景下，多頭將趁機(jī)重新入場(chǎng)，節(jié)前入場(chǎng)短線空單將會(huì)回補(bǔ)，因此低開之后將會(huì)有所反彈，估計(jì)2月份鄭糖還將在高位盤整幾日；3、4月份國(guó)內(nèi)糖會(huì)將會(huì)對(duì)2011/2012榨季的產(chǎn)量進(jìn)行預(yù)測(cè)，因此炒作下榨季產(chǎn)量（預(yù)計(jì)進(jìn)入增產(chǎn)周期）的同時(shí)恰逢傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季， 因此盤面回調(diào)的概率較大。下半年進(jìn)入夏季用糖高峰期后，2010/2011榨季食糖減產(chǎn)的基本面狀況會(huì)逐漸顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)盤面會(huì)逐漸走強(qiáng)，屆時(shí)原糖的走勢(shì)也會(huì)對(duì)鄭糖產(chǎn)生風(fēng)向標(biāo)的作用。2010/2011榨季后期，可能還會(huì)出現(xiàn)翹尾行情。